Lav norsk inflasjon

Det er fortsatt ingen tydelige tegn til tiltakende prispress i norsk økonomi. I går fikk vi tall for norsk inflasjon i juli (se Kyrres kommentar). Kjerneinflasjonen steg med 1,1 prosent på årsbasis i juli, ned fra 1,4 prosent i juni. Nedgangen var på linje med anslagene fra oss og Norges Bank, så den lave prisveksten i norsk økonomi er ingen overraskelse. Noe av grunnen til at inflasjonen faller nå, handler om base-effekter (se tidligere notat om norsk inflasjon her). I fjor, da pandemien traff, svekket krona seg betydelig og forbruket ble endret. Dette førte til prisoppgang på en rekke varer og tjenester. Prisnivået har ikke kommet ned igjen i takt med at krona har styrket seg, men prisene vokser heller ikke på langt nær like fort som de gjorde for ett år siden. Dermed faller inflasjonsraten. Det er ingen umulighet at vi kan få tiltakende prisvekst i Norge i forbindelse med gjenåpning, men foreløpig er det ingen tegn i tallene som tilsier at slike effekter er til stede i norsk økonomi.  

En rekke nøkkeltall for svensk økonomi ble sluppet i går og det står fortsatt bra til med gjenåpningen i svensk økonomi. Tallene for juni viste forbruksvekst på 0,5 prosent m/m i juni, noe som ved første øyekast kunne virke svakt. Tallene for mai ble revidert opp fra 2,6 til hele 4,5 prosent m/m, og dermed blir konklusjonen at nivået på svensk forbruk har holdt seg ganske bra gjennom sommeren. Også industriordre og produksjonen i privat sektor steg i juni, med henholdsvis 1,1 og 0,8 prosent. I sum peker pilene fortsatt oppover hos våre naboer i øst. Foreløpig er fortsatt smitten lav, men stiger sakte etter å ha nådd en bunn i begynnelsen av juli.  

Den tyske ZEW-indikatoren, som måler sentimentet blant investorer, reflekterte blandede følelser i august. Der investorenes vurdering av den nåværende situasjonen i tysk økonomi steg markert fra 21,9 i juli til 29,3, falt forventningene til fremtidig vekst fra 63,3 poeng i juli til 40,4 i august. For eurosonen falt fremtidsindeksen også fra 61,2 til 42,7 poeng. Poengene viser balansen mellom positive, nøytrale og negative svar i undersøkelsen. Det kraftige fallet i august var tredje måned på rad med fall, etter at indeksen nådde et historisk toppunkt på 84,4 i mai. Nivået er fremdeles ganske høyt, men kan tolkes som at mye av innhentingen allerede er gjort, i tillegg til at deltaviruset representerer skjær i sjøen for videre vekst.

De siste dagene har oljeprisen steget noe etter å ha vært på fallende kurs siden månedsskiftet. I skrivende stund er prisen på 70,5 dollar fatet, opp om lag 2,5 dollar fatet fra forrige bunn-notering 9. august. Trolig er det flere forklaringsfaktorer bak den siste tids svingninger, men deltavarianten og usikkerhet i forbindelse med gjenåpningens videre styrke (og implikasjonene dette har for etterspørselen etter olje) trekkes fram som plausible forklaringer på at oljeprisen har vært fallende.

Oljeprisen og EURNOK svinger ofte i takt, men oljeprisfall har ikke gitt svakere krone så langt i august. Det er mange gode grunner til at oljeprisen skal ha noe å si for den norske valutakursen, men etter en sommer hvor krona har svekket seg i et ganske tørt marked, har august-fallet i oljeprisen ikke bidratt til å svekke krona ytterligere. EURNOK har tradet ganske stabilt rundt 10,45 i august, selv om oljeprisen har falt.

Siden i går har den amerikanske 10-åringen steget noen basispunkter, og renten er nå på 1,36 prosent. Europeiske børser steg moderat i går og det samme bildet var i stor grad gjeldende for amerikanske børser, med unntak av Nasdaq som falt med 0,5 prosent. Så langt i dag er åpningen i Asia litt mikset, med oppgang i Japan og Hongkong, mens Shanghai-børsen har falt noen tideler.

Dagen i dag vil dreie seg om amerikansk inflasjon. Etter kraftige hopp over sommeren, mener konsensus at det kan være duket for en litt roligere lesing i dag. Det er ventet at kjerneinflasjonen steg med 0,4 prosent m/m i juli, ned fra 0,9 prosent i juni. Med en lavere månedstakt vil årsveksten i inflasjon også bli lavere. Denne er ventet å falle fra 4,5 til 4,3 prosent. For totalinflasjon er estimatet 0,5 prosent m/m slik at totalinflasjonen faller til 5,3 prosent.