Lesetid
6 min lesetid
Publisert
13. jan. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 13. januar:
Lavere amerikansk inflasjon
Amerikansk inflasjonstakt avtok videre i desember, i tråd med forventningene.
Samlet inflasjon falt til 6,5 prosent, mens kjerneinflasjonen (utenom mat og energi) kom ned til 5,7 prosent. Det er oppløftende at vareinflasjonen avtar raskt. Prisveksten på varer utenom mat og energi kom helt ned til inflasjonsmålet i desember, og her trekker for eksempel bruktbilprisene klart ned. Veksten i matprisene på månedsbasis har også avtatt betydelig i det siste (ned til 0,3 prosent i desember) og et markert fall i bensinprisene har dempet energiinflasjonen. Fortsatt stiger husleiene mye (0.8 prosent fra november til desember), men her venter vi betydelig avdemping fremover. I løpet av 2023 kan inflasjonen komme ned til 3 prosent.
Markedet reagerte positivt, selv om inflasjonstallene var i tråd med forventningene. 2-års statsrente trakk ned rundt 10 basispunkter etter publiseringen, og rentemarkedet er nå overbevist om at det kun kommer en kvarting (25bp.) fra Fed i begynnelsen av februar. Vi venter det samme. Selv om inflasjonen har falt betydelig de seneste månedene vil nok Fed fortsatt argumentere for at kampen mot inflasjonen ikke er vunnet ennå. Aksjemarkedene i USA endte også gårsdagen i pluss. S&P500 steg imidlertid kun 0,3 prosent, mens Nasdaq hadde en oppgang på 0,6 prosent. I Europa steg Stoxx600 også med 0,6 prosent i går.
EURNOK var gjennom en liten berg-og-dalbane i gårsdagens handel. Kursen ble handlet både nede i rundt 10,69 og i oppe rundt 10,79, men ligger nå rundt samme nivå som i går morges (10,75). Det ser ut til at kronen sliter med å hente inn det tapte fra forrige uke, og det er fortsatt langt ned til nivået ved årsskiftet (rundt 10,50). Oljeprisen (Brent) trakk litt opp i går, og endte dagen på 83,7 dollar fatet. Verken det eller oppgangen i aksjemarkedene ser ut til å ha hjulpet kronekursen.
Norsk BNP for november økte som vi og konsensus ventet i november. Sett i forhold til Norges Banks anslag på et fall på 0,2 prosent, fremstår utviklingen derimot som klart sterkere enn ventet. Det var spesielt en kraftig oppgang i kjøp av biler som løftet det private vareforbruket. (Det samme vil skje også i desember, bare i mye større grad.) På tilbudssiden var det sterk oppgang for varehandel, fiske og energiproduksjon, mens enkelte industribransjer trakk ned. Vi tror ikke oppgangen øker sannsynligheten for renteheving neste uke, men øker sjansen for at det kommer en heving i mars. Se gjerne Kyrres kommentar her for flere detaljer.
Norges Banks utlånsundersøkelse rapporterte om lavere etterspørsel etter lån i fjerde kvartal. Undersøkelsen viste også at bankene strammet litt inn på kredittpraksis overfor husholdningene, men de ser ikke for seg en ytterligere innstramming nå i første kvartal. Det skyldes blant annet at kravet til gjeldsbetjeningsevne ble justert ned (fra 5 til 3 prosentpoeng) fra årsskiftet. Bankene melder også om at etterspørselen etter fastrentelån var omtrent uendret i fjerde kvartal.
Viktigst i dag er svensk inflasjon for desember. Ifølge konsensus vil samlet inflasjon kunne øke videre til hele 12 prosent. Vårt anslag ligger imidlertid betydelig lavere, på 9,4 prosent. Den store forskjellen skyldes antakelig ulike antakelser om strømprisene. Uansett er det nok viktigere å ha et øye på kjerneinflasjonen utenom energi. Den er ventet å øke fra 8,0 til 8,3 prosent. Her er vårt anslag 8,5 prosent. En slik oppgang underbygger vår antakelse om at det kommer nok en renteøkning i februar, denne gang antakelig på 25bp.
Det er også verd å fremheve inflasjonsforventningene i forbrukerundersøkelsen fra Michigan som kommer i ettermiddag. I desember avtok 1-års forventningene fra 4,9 til 4,4 prosent, mens 5-års anslaget ble justert marginalt ned til 2,9 prosent. En videre nedgang i forventningene vil åpenbart være gode nyheter for markedet og for Fed.
I dag starter også den amerikanske resultatsesongen for fullt. Flere av de store bankene, f.eks. Bank of America og Citigroup, er først ute med sine resultater for fjerde kvartal og dermed også for hele 2022. Delta Air Lines og Blackrock slipper også sine resultater i dag.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Etter at investorene i det amerikanske aksjemarkedet hadde fordøyet en første skuffelse over at prisveksttallene for desember ikke var enda lavere enn estimert, og på tross av det i tillegg kom inn enkelte negative selskapsoppdateringer, reflekterte gårsdagens indeksutvikling likevel noe lettelse over at inflasjonen ser ut til å være på vei i riktig retning. Signaler fra Fed-representanter om at renteøkningene fremover bør begrenses til 25 basispunkter bidro sammen med blant annet oljeprisen til å støtte oppgangen. S&P500 var ved stengetid opp med 0.3 %, mens både Dow og Nasdaq på samme tidspunkt var opp med 0.6 %. VIX-indeksen falt tilbake med 10.7 % til 18.8 punkter og er dermed på det laveste nivået siden i starten av april i fjor. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene holdt seg på 87-104% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. I futuresmarkedet ligger kontrakten på S&P500 i øyeblikket ned 0.3 %. Renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner har før åpning kommet ned med 5 basispunkter i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går og ligger i morgentimene på 3.47 %. I forbindelse med markeringen av Martin Luther King Jr-dagen vil det amerikanske aksjemarkedet på mandag være stengt.
Lettelsen over at man nå i enda litt større grad mener å kunne skimte enden av renteoppgangen i USA ser imidlertid ikke i like stor grad ut til å prege utviklingen i de asiatiske markedene inn mot helgen. I Japan er Nikkei-indeksen kort før stengetid ned 1.1 % på usikkerhet rundt om sentralbanken kan komme med nye overraskelser på sitt rentemøte neste uke. Etter fremleggelsen av handelsbalansetallene for desember stiger samtidig de viktigste kinesiske indeksene i dag med inntil 0.8 %. Når det gjelder nøkkeltall fra makrosiden vil i morgentimene de svenske, franske og spanske KPI-tallene for desember samt senere i ettermiddag den første amerikanske forbrukertillitsmålingen for januar kunne få oppmerksomhet. Mest oppmerksomhet vil det imidlertid kunne bli på finanssektoren og den første runden med selskapsrapporter for Q4. Både Bank of America, JP Morgan, WellsFargo, Citigroup og Blackrock legger fram sine kvartalstall i god tid før det amerikanske aksjemarkedet åpner i ettermiddag og disse vil således også kunne påvirke avslutningen av uken i de europeiske markedene.
Utviklingen i oljemarkedet ser i øyeblikket ut til å bære preg av aktørenes bekymring for å undervurdere styrken i en kinesisk etterspørselsvekst. Tallene for oljeimporten i desember, lagt fram i forbindelse med dagens handelsbalansetall, ser ut til å ha gjort lite for å motbevise forventningene om en etterspørselsvekst fremover. Bekymringene for en overraskelse på oppsiden kan innebære at minste motstands vei er opp og de bidro til at WTI-prisen i USA i går steg med USD 0.85 pr. fat til USD 78.40 pr. fat. Prisen ligger i morgentimene i dag på USD 78.20 pr. fat. Brent har det siste halve døgnet samtidig holdt seg relativt stabil og handles i øyeblikket på USD 83.75 pr. fat, hvilket er ned USD 0.05 pr. fat i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går.
Höegh Autoliners var i går ned med 11.3 % og kursen endte på NOK 62 pr. aksje. Gårsdagens oppdatering viste riktignok at ratene ned fra november til desember, men etter vårt syn er denne reaksjonen på en kortsiktig negativ endring i sammensettingen av lasten overdreven. Andelen High & Heavy, som normalt gir høyere fraktinntekter, kom inn 5.7%-poeng lavere enn vi hadde estimert. Bakgrunnen skal ha vært behovet for å gjøre plass til flere personbiler basert på tidligere inngåtte fraktavtaler. Ledelsen kommuniserer at de venter en normalisering av lastesammensettingen inn i Q1. I kombinasjon med en slik utvikling går vi nå også inn i en periode med underliggende bedringer som følge av løpende kontraktsfornyelser. Med et positivt etterspørselsbilde og utsikter til en begrenset flåtevekst innen sektoren fremover har vi en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 79 pr. aksje.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.