Lesetid
6 min lesetid
Publisert
01. feb. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 1. februar:
Lavere lønnsvekst senker skuldrene
Lavere amerikansk lønnsvekst roer nervene før rentemøtet.
Norges Bank justerer opp kronesalgene til 1,9 milliarder per dag. Til tross for at prisen på olje og gass falt gjennom fjerde kvartal, har eksportinntektene på petroleum holdt seg oppe ut året. Dette skyldes trolig at selskapene har benyttet sjansen tidligere til å sikre noe av sine inntekter fram i tid. Vi ble dermed ikke spesielt overrasket da Oljeskattekontoret i forrige uke annonserte at oljeskatteinnbetalingene i første halvår vil bli 127 milliarder kroner per termin, vårt eget anslag var 130 milliarder. Vi tolket Norges Banks anslag til å være nær 105 milliarder, og ventet derfor en oppjustering av de daglige valutakjøpene på 1,5 milliarder per dag i januar.
Kronen svekket seg kraftig. For så å reversere brorparten av svekkelsen. Kronesvekkelsen i perioden rundt annonseringen av valutasalgene var nær 1 prosent mot flere andre valutaer, og EURNOK steg til 10.92, det høyeste nivået siden november 2020. Så skal det legges til at flere faktorer trakk i retning svakere krone. Oljeprisen falt ytterligere, og handlet på et tidspunkt under 84 dollar fatet (Brent 1. kontrakt). Selv om aksjemarkedene i Europa endte dagen nær uendret, var de på et tidspunkt ned 0,5-1,0 prosent. Det er liten tvil om at markedene er litt nervøse i forkant av rentemøtene i Fed og ECB denne uken. Så kronen svekket seg i tandem med andre mer risikosensitive valutaer som den svenske kronen. Utover dagen snudde imidlertid utviklingen, og kronesvekkelsen ble ikke større enn 0,1 prosent mot euro.
Kronekjøp fra norske forvaltere trolig bak snuoperasjonen. Gårsdagen var siste handledag i januar. Siden det norske aksjemarkedet har gjort det svakere enn europeiske og amerikanske aksjemarkeder den siste måneden, vil norske kapitalforvaltere ha behov for å kjøpe kroner for å rebalansere sine porteføljer. Siden målepunktet er mot slutten av åpningstiden i London, legges ofte vekslingene nær opp mot disse i tid.
Lavere amerikansk lønnsvekst roer nervene før rentemøtet. Tallene for Employment Cost Index viste nemlig et noe større fall i lønnsveksten enn ventet, fra 1,2 prosent i tredje kvartal (5,4 prosent annualisert) til 1,0 prosent i fjerde kvartal (4,2 prosent annualisert). Selv nivået fortsatt er høyere enn hva Fed er komfortable med, viser det en klar avtakende trend for lønnsveksten. Særlig viktig var det nok at lønnsveksten innen fritidstjenester, en sektor hvor mangelen på arbeidskraft har vært særlig stor, viste en halvering av lønnsveksten til 3,7 prosent (annualisert). Tallene bidro til et fall i amerikanske renter, og var nok medvirkende til at aksjemarkedene snudde i løpet av dagen.
Fortsatt behov for rentehevinger fra Fed. Tegn til svakere vekst, videre fall i inflasjonen og indikasjoner på en svekkelse i tjenestesektoren gjør at vi tror Fed vil trappe ned rentehevingstakten på dette møtet, og vi venter en heving på 25 basispunkter. Det er på linje med andre økonomer og markedsprisingen og i tråd med de siste signalene fra Fed-representanter. Men selv om lønnsveksten har kommet ned, er nivået likevel høyere enn hva som er nødvendig for å få inflasjonen ned til 2 prosent. Vi tror derfor Fed vil heve ytterligere, med 25 basispunkter i både mars og mai. Se gjerne mer i Knut sin forhåndsomtale på Fed eller i hans makro-oppdatering på amerikansk økonomi.
Viktige inflasjonstall for ECB. Inflasjonstallene fra eurosonen har fått litt ekstra oppmerksomhet denne uken. Først fordi inflasjonen i Spania overrasket klart på oppsiden med solid oppgang. Og senere fordi det tyske statistikkbyrået valgte å utsette publiseringen av tallene til neste uke. Det var som kjent inflasjonsutsiktene som i desember var viktigst for at ECB valgte å gå langt i å signalisere videre rentehevinger, og er den sentralbanken som blant de store er ventet å heve mest de neste 6 månedene. Dagens inflasjonstall for eurosonen samlet vil gi en indikasjon på om overraskelsen fra Spania var unik, konsensus venter i hvert fall at kjerneinflasjonen avtar en tidel fra desember til 5,1 prosent i januar.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Lavere lønnsvekst i Q4 enn fryktet, støtte fra råvareprisene og selskapsrapporter som med unntak av McDonalds og Caterpillar trakk i positiv retning ga sammen med mer håp enn tro på at Fed i dagens rentemøte vil kommunisere en snarlig rentetopp oppgang for det amerikanske aksjemarkedet i går. Dow avsluttet januar opp 1.1 %, S&P500 steg 1.5 % og Nasdaq endte opp 1.7 %. VIX-indeksen falt samtidig med 2.7 % til 19.4 punkter og volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene økte til 115-141% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. I rentemarkedet har avkastningskravet på tiårige amerikanske statsobligasjoner kommet ned med 2 basispunkter i forhold til i går ettermiddag og ligger i morgentimene på 3.51 %. Futureskontraktene på de tre hovedindeksene indikere i asiatisk handel at det amerikanske markedet vil åpne rundt 0.3 % lavere ved åpning senere i ettermiddag.
Mens vi venter på kveldens rentesignaler fra USA får vi i løpet av formiddagen i dag blant annet en ny runde med europeiske innkjøpssjefsindekser for januar. Dette er i hovedsak andre runde med tall for januar og målingene vil normalt ikke gi de store utslagene i markedene. En tilsvarende japansk oppdatering ser så langt i dag ut til å ha begrenset innvirkning på markedet og Nikkei-indeksen ligger kort før stengetid opp med 0.1 %. De viktigste kinesiske indeksene løftes av teknologisektoren og stiger inntil 1 % på tross av at en privat målt innkjøpssjefsindeks her kom inn svakere enn ventet. Formiddagens oppdatering av KPI-veksten i Eurosonen kan i forkant av morgendagens rentemøte i ESB også gi noe bevegelse i markedene i dag. Tallene legges fram kl. 11.00 norske tid og KPI-veksten i regionen er ventet å ha vært på 8.9 % gjennom forrige måned. I god tid før sentralbanken i USA offentliggjør sine konklusjoner kl. 20.00 i kveld får vi i tillegg i løpet av ettermiddagen både de amerikanske tallene for sysselsettingsveksten i privat sektor og en oppdatert ISM indeks for industrien. Selv om teknologisektoren ser bedre ut i Asia i dag kommer det etter en svak utvikling de foregående dagene. Kvartalsrapporten lagt fram av AMD etter stengetid i USA i går bidro imidlertid noe til å styrke en allerede bedre stemning. Etter å ha veid både fremlagte tall og selskapets kommuniserte utsikter fremover reagerte investorene i første omgang med å sende aksjen opp med rundt 3 %. Meta Platfoms er blant selskapene som legger fram sin rapport etter stengetid i USA i kveld.
Aktørene i oljemarkedet ser før dagens møte mellom OPEC+-landene ut ha fått få utspill eller signaler i den ene eller andre retningen og forventningene er dermed at medlemmene i denne omgang vil bli enige om å opprettholde status que. I påvente av mer visibilitet rundt vekst- og etterspørselsutsiktene både i Kina og USA så vi imidlertid i går at de foreløpige amerikanske lagertallene for forrige uke indikerte en ny økning i råoljebeholdningene på 6.2 mill. fat. I utgangspunktet var det ventet at dagens tilsvarende måling ville vise en reduksjon i de samme beholdningene på 0.5 mill. fat. Etter at oljeprisene i går ettermiddag ble løftet tilbake fra et fall tidligere på dagen har WTI- og Brent-prisene i morgentimene i dag likevel flatet ut igjen og mens WTI i morgentimene handles på USD 79.02 pr. fat ligger Brent samtidig på USD 85.50 pr. fat. Det innebærer at Brent-prisen er opp USD 0.45 pr. fat i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går.
Europris legger fram kvartalstall i morgen tidlig. Når det gjelder omsetningen for kvartalet har selskapet allerede annonsert tall for oktober og november, og usikkerheten gjelder dermed utviklingen for desember. Desember er imidlertid vesentlig for resultatet ettersom måneden utgjør typisk 40-45% av omsetningen i perioden. I våre estimater for Q4 ligger vi 2 % over konsensus når det gjelder topplinjen. Samtidig ligger vi også 6 % høyere når det gjelder EBITDA og 4 % over konsensus på EPS. Vi har også høyere forventninger til utbyttet og venter et forslag på NOK 3.70 pr. aksje. Her ligger konsensus inne med NOK 3.23 pr. aksje. Europris stengte i går på NOK 64.15 pr. aksje og vi har her en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 85 pr. aksje.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.