Lavere prisvekst dempet renteforventingene

Prisveksten i Norge overrasket med en solid nedgang i september. KPI i alt steg med 3,3 prosent fra september i fjor til september i år, ned med 1,5 prosentpoeng fra veksttakten i august. Norges Bank anslo i siste pengepolitiske rapport septemberveksten til 4,2 prosent, vi ventet 4,1 prosent og konsensusanslaget var 4,0 prosent ifølge Bloomberg. Kjerneinflasjonen (KPI-JAE) avtok også markert, fra 6,3 prosent i august til 5,7 prosent i september. Dette var også godt under anslagene. 

Etter møtet i september uttalte sentralbanken: «Hvorvidt det blir nødvendig å heve renten videre, vil avhenge av den økonomiske utviklingen. Trolig setter vi styringsrenten opp en gang til, mest sannsynlig i desember». Med klart lavere inflasjon enn ventet, øker sjansen for at Norges Bank ikke hever renten i desember. 

Prisveksten kan imidlertid bli noe høyere igjen de neste månedene. Kjerneinflasjonen ble blant annet trukket ned av en større fall i matprisene enn vanlig, et fall som for en stor del skyldes høy salgsaktivitet på fisk. Det var en forbigående effekt. Prisene på klær og på møbler stiger normalt i september. Det gjorde de også i år, men klart mindre enn normalt. Det er mye import i disse varegruppene, og svekkelsen av kronen gjennom det siste året vil nok bidra til at disse prisene etter hvert trekker opp. KPI-veksten ble dessuten særlig trukket ned av et kraftig fall i elektrisitetsprisene. Indeksen for elektrisitetspriser i KPI var i september på sitt laveste nivå siden desember 2020. Det ligger an til at elektrisitetsprisene vil stige de neste månedene og bidra til å trekke opp tolvmånedersveksten i KPI. 

Det er således stor usikkerhet i det videre prisforløpet. Norges Banks vurderinger vil også kunne bli påvirket av renteutviklingen ute, endringer i kronekursen og utviklingen i aktiviteten her hjemme. Vi har derfor valgt å ikke endre prognosen om at Norges Bank vil heve renten i desember, selv om tallene i øyeblikket taler for at renten ikke økes. I markedene prises det nå inn omtrent en like høy sannsynlighet for heving som at renten holdes uendret. Kronen svekket seg med rundt 10 øre mot euro i løpet av dagen, men styrket seg med rundt 5 øre i løpet av kvelden.

Svensk BNP falt med 0,2 prosent i august ifølge indikatoren fra det svenske statistiske sentralbyrået. Svensk økonomi er industritung og har vært preget av den svake industriutviklingen internasjonalt. Likevel, i august steg både industriproduksjon og tjenesteproduksjon. Og privat forbruk økte. Når BNP likevel falt i august, skyldes det høy import. Med uendret BNP i september vil kvartalsveksten bli 0,6 prosent i tredje kvartal. Riksbanken anslo et fall på 0,2 prosent fra andre til tredje kvartal, og gårsdagens tall tyder dermed på at Riksbanken har undervurdert veksten i økonomien. Isolert sett peker dette mot at Riksbanken kan komme til å heve renten med en kvarting til 4,25 på sitt møte i november. Riksbankene legger imidlertid mye mer vekt på utviklingen i inflasjonen, og her kommer det nye tall på fredag som kan bli avgjørende for rentevurderingen. 

I USA steg hovedindeksene i aksjemarkedet for tredje dag på rad. S&P 500 endte opp med 0,5 prosent. 10-års amerikanske statsrenter trakk litt ned. Oppgangen i aksjemarkedene fortsatte i Asia i dag, med stigning i de viktigste indeksene i både Japan og Kina. I valutamarkedene har dollaren svekket seg mot euro med 0,4 prosent over det siste døgnet, mens EURNOK har steget med 0,5 prosent.

Nye signaler fra Fed-representanter om at det nå kan være på tide å vurdere en avrunding av renteøkningene ga i kombinasjon med enkelte positive selskapsoppdateringer ytterligere oppdrift for det amerikanske aksjemarkedet i går. S&P500 steg videre med 0.5 %, Dow fulgte opp 0.4 % og Nasdaq endte opp 0.6 %. VIX-indeksen falt samtidig noe tilbake med 3.8 % til 17 punkter. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene var imidlertid fortsatt lavt og lå på 81-91% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Futureskontraktene på de amerikanske indeksene peker i øyeblikket mot en videre oppgang på 0.1 % ved åpning senere i ettermiddag. Renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner har siden i går ettermiddag kommet ned med 3 basispunkter og ligger før åpning i Europa på 4.64 %.

Oppgangen fortsetter i Japan så langt i dag og Nikkei-indeksen har kort før stengetid steget med 0.8 %. I Kina ser vi også en mer klar retning i morgentimene med de viktigste indeksene løftet av forventningene om ytterligere stimuleringstiltak og opp inntil 1.5 %. Mens det generelle nyhetsbildet også i dag fortsatt vil være preget av krigen mellom Israel og Hamas ser det ut til at finansmarkedene i hvert fall på helt kort sikt nå i første omgang vurderer risikoen for en enda verre utvidelse av konflikten som lavere. Samtidig trekker både de kinesiske signalene og den amerikanske renteutviklingen investeringsviljen i positiv retning foran den forestående rapporteringssesongen. Etter at gårsdagens norske KPI-tall kom inn bedre enn fryktet er turen i dag kommet fram til den tilsvarende tyske oppdateringen. De tyske KPI-tallene offentliggjøres før åpning og er ventet å komme inn på 4.5 % år/år. Senere i formiddag vil i tillegg den europeiske sentralbanken legge fram sin måling av forventningene til inflasjonen i Eurosonen ett og tre år fram i tid. I ettermiddag får vi så de amerikanske PPI-tallene for september og senere i kveld legger Fed også fram referatet fra sitt forrige rentemøte. I København kan Novo Nordisk bidra til å løfte indeksen ved åpning i dag. Etter å ha sendt ut en oppdatering på resultatene knyttet til en studie vedrørende bruk av Ozempic steg aksjen med like over 2 % i handel etter børs i USA i går.

Mulige direkte og indirekte konsekvenser av krigen i Midtøsten har, etter en kort pause i går, fortsatt å holde oljeprisene oppe det siste halve døgnet. Samtidig har også USD-kursen reversert noe av oppgangen fra de foregående dagene og i tillegg har bekymringene for de kinesiske vekstutsiktene igjen avtatt etter signalene om at det kan kommer nye tiltak for å stimulere veksten. Ukens første privatbaserte oppsummering av de amerikanske lagertallene for forrige uke kommer i ettermiddag, og det samme gjelder amerikanske energimyndigheters månedlige rapport om de kortsiktige utsiktene for energimarkedet. Brent-prisen ligger i morgentimene i dag på USD 87.91 pr. fat, mens WTI samtidig handles på USD 86.17 pr. fat. Det innebærer at prisene er opp henholdsvis USD 0.48 pr. fat og USD 0.60 pr. fat i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går ettermiddag.

I Sverige har IT-leverandøren Dustin avvikende regnskapsår og presenterer i dag sin rapport for Q4-kvartalet. Tidligere denne uken har vi sett volatilitet i den samme aksjen som følge av usikkerhet rundt om selskapet i forbindelse med dagens rapport også ville annonsere en emisjon. Hvorvidt dette bekreftes eller avkreftes vil dermed kunne påvirke reaksjonen i aksjen ved åpning i dag samt videre utover formiddagen. Når det gjelder de sammenlignbare norske aktørene, Atea og Crayon, vil det etter vårt syn imidlertid være mer interessant hva selskapet presenterer av marginer og hva de sier både om det løpende markedet og utsiktene fremover. Videre hva ledelsen ser av margineffekter forårsaket av den svakere valutakursen. DNB Markets har ingen dekning av Dustin. I Crayon har vi imidlertid en salgsanbefaling, mens vi for Atea har en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 180 pr. aksje. Crayon er så langt i år ned med rundt 36 % og aksjen har dermed allerede falt under kursmålet på NOK 75 pr. aksje. Aksjen stengte i går på NOK 64.15 pr. aksje. Atea stengte på NOK 136 pr. aksje.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.