Lavere risikovilje før makrotall og oljepris under press

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets (*), skrevet av aksjeanalytiker Ole-Andreas Krohn:

Makrotall som i grunnen bare underbygget nedjusterte globale vekstestimater fra IMF, press på oljeprisen og fravær av trøst i de fremlagte selskapsrapportene gjorde at det amerikanske aksjemarkedet i går reverserte noe av oppgangen fra de foregående dagene.

Dow endte ned 1.9 %, S&P500 stengte ned 2.2 % og Nasdaq sluttet ned 1.4 %. Volumet omsatt på de tre hovedindeksene holdt seg på fortsatt lave 75–90 % av gjennomsnittet for de siste tre måneder.

Avkastningen på den amerikanske tiåringen ligger i morgentimene i dag på 0.64 %, ned  1 basispunkt i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går. VIX-indeksen snudde i går opp igjen med 8.2 % til 40.8 punkter. 

Over det dobbelte av det høyeste nivået målt under finanskrisen

Svekkede globale vekstutsikter, usikkerheten rundt varigheten av viruseffektene og lavere risikovilje i forkant av nøkkeltallene som offentliggjøres det neste døgnet, gjør at de asiatiske indeksene følger USA ned i morgentimene i dag.

I Japan er Nikkei kort før stengetid ned 1.4 %, mens de viktigste kinesiske indeksene samtidig trekker ned inntil 0.6 %. I Europa er det i dag ventet at vi får tall for eurosonen som viser at veksten i industriproduksjonen fortsatt var negativ i februar. Usikkerheten knytter seg til om veksten allerede på det tidspunktet var svakere enn i januar.

Etter tre uker med en historisk høy vekst i amerikansk ledighet tilsier forventningene foran dagens tall at økningen nå i det minste reduseres noe. Nye registrerte ledige offentliggjøres kl. 14.30 norsk tid og det er ventet en ytterligere økning på 5.5 mill. personer. Antall totalt registrert ledige er samtidig ventet å ligge på 13.3 mill., hvilket i tilfelle vil være like over det dobbelte av det høyeste nivået målt under finanskrisen sommeren 2009.

Innen de europeiske markedene åpner i morgen tidlig vil vi også ha fått oppdaterte tall for kinesisk BNP-vekst, industriproduksjon, detaljhandel og investeringer i mars, samt tall for utviklingen i japansk industriproduksjon gjennom februar.

Ingen grunn til å dempe uroen

I et oljemarked med prisene på forhånd tynget av bekymring for sviktende etterspørsel ga gårsdagens amerikanske lageroppdatering ingen grunn til å dempe uroen. Forrige ukes beholdninger av råolje og raffinerte produkter ble rapportert å ligge henholdsvis 65 % og 40 % over allerede i utgangspunktet høye forventninger. Oppdateringen sendte WTI-prisen ned med ytterligere USD 0.61 pr. fat til USD 20.08 pr. fat. Prisen ligger i morgentimene i dag videre ned på USD 19.93 pr. fat. Brent-prisen ligger før åpning i Europa på USD 27.94 pr. fat, hvilket er tilnærmet uendret forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet i går.          

Gjødsel og virus

Yara legger fram Q1-rapporten neste torsdag. Vi venter ikke at virusutbruddet vil påvirke generell etterspørsel etter gjødsel i nevneverdig grad, men ser risiko for at nedstengningene vil kunne påvirke igangsettingen av selskapets ekspansjonsprosjekter i Brasil. Forsinkelser på disse vil riktignok kunne påvirke markedsprisene på urea positivt, men ikke tilstrekkelig til å dekke inn for en estimert reduksjon på USD 90 mill. i EBITDA for 2020.

På den annen side kompenseres imidlertid denne reduksjonen delvis av at vi samtidig ser både lavere gasspriser og en gunstig utvikling i valutakursene. Samlet sett gjør disse justeringene og salget av Qafco at vi har tatt Yaras estimerte EBITDA for 2020 ned med 6 %, mens tilsvarende estimat for 2021 er nedjustert med 3 %. Kursmålet er derfor tatt ned fra NOK 470 til NOK 450 pr. aksje. Kursen stengte i går på NOK 353.10 pr. aksje og med en estimert PE på rundt 10x for 2020 gjentar vi en kjøpsanbefaling.

(*) Denne rapporten er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Her kan du lese den fulle versjonen.