Lavere vekst, men ingen stagnasjon i sikte

Dette er overskriften på vår ferske halvårsrapport. Iran-krigen demper aktiviteten, og vi anslår at global avtar fra 3,4 prosent i fjor til 3,0 prosent i år. Sammenlignet med forrige rapport, er veksten i norsk fastlandsøkonomi revidert ned fra 1,5 til 1,1 prosent. Tross lavere vekst, gir investeringer i teknologi, forsvar, infrastruktur og energi positive stimulanser, og vi unngår stagnasjon og høy arbeidsledighet. Prisen er høyere kostnader, inflasjonspress og økende statsgjeld, som igjen bidrar til høye renter.   

Små justeringer i renteprognosene. Vi holder fast ved at Norges Bank hever en siste gang i september i år, men også at renten senkes to ganger neste høst. Vi endrer heller ikke synet på Fed, som vi tror holder renten uendret fremover, men vi har lagt på en heving for ECB, som vil heve to ganger til. Vi tror fortsatt at Riksbanken vil heve renten tre ganger, første gang i desember i år. For lange renter anslår vi at de holder seg høye i høst, men at de trekker ned neste år. En viktig grunn er at vi tror markedet vil måtte nedjustere renteforventningene for Fed. 

Og i valutaprognosene. Vi holder fast ved prognosen for EURUSD på 1,17 på ett års sikt, og vi endrer heller ikke EURNOK prognosen, som blir liggende på 11,30. Kronen vil trolig få mindre medvind fremover, både i form av lavere rentedifferanse og et fall i råoljeprisen (som vi tror følger terminprisen). For EURSEK anslår vi nå 10,80 om ett år, kun marginalt justert fra forrige rapport. 

Les gjerne Halvårsrapporten her og hør webinaret kl. 0900 her. 

Britisk arbeidsmarked fortsatt svakt. Arbeidsledigheten holdt seg uendret på 4,9 prosent i mai (3m snitt). Sysselsettingen falt med 13 tusen fra juni til juli, det samme som forrige måned. Antall ledige stillinger falt til 707 tusen i juni, ned 20 tusen siden samme måned i fjor. Lønnsveksten i privat sektor (utenom bonus) avtok videre til kun 2,8 prosent. Dette er det laveste siden pandemien, etter en langvarig nedgang fra drøyt 8 prosent i midten av 2023. Det svake arbeidsmarkedet tilsier etter vår vurdering av BoE vil fortsette å holde renten uendret.   

I dag kommer britisk juli-inflasjon. Den blir spesielt viktig fordi justeringene av gass og elektrisitetsprisene nå slår inn i tallene. Samlet inflasjon er ventet å øke til 2,9 prosent, mens kjerneinflasjonen anslås å avta til 2,5 prosent. Våre anslag ligger en tidel lavere på begge. 

Lange amerikanske statsrenter ned i går ettermiddag. Etter markert oppgang de siste dagene, nådde tiårs statsrente nesten opp i 4,75 prosent i går. Deretter korrigerte renten en del ned, og den handles nå rundt 4,68 prosent. Aksjemarkedene liker ikke høyere lange renter. Nasdaq endte ned 1,3 prosent i går, S&P500 og Stoxx600 falt begge 0,7 prosent. I Asia faller også børsene i dag.    

I kveld kommer referatet fra Feds julimøte. Med sentralbanksjef Warsh sin vegring mot å guide markedet, kan referatene bli viktigere enn før. De gir en pekepinn på om hva flertallet i komiteen ønsker, og nå vil markedets interesse knyttes til om mange ønsket å heve renten på neste møte i september.