Lesetid
5 min lesetid
Publisert
18. okt. 2022
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 18. oktober:
Liz Truss' heftige u-sving
Det er høyst usikkert hvor lenge statsminister Truss vil sitte.
Kraftfull snuoperasjon for å gjenreise tillit i britisk politikk. Statsminister Truss vant sine partikollegaers tillit som partileder på en lovnad om store skattekutt som skulle løfte veksten i britisk økonomi. Så var da også skattepakken som ble annonsert i slutten av september blant de største i historien. Så ble det ganske raskt klart at det ikke var tilstrekkelig at Truss og tidligere finansminister Kwarteng reverserte deler av skattekuttene i forrige uke. Den nyinnsatte finansministeren Hunt gikk dermed kraftfullt til verks. I praksis er det bare kuttet i trygdeavgiften og i boligomsetningsavgiften som står, mens pristaket på husholdningers energikostnader ikke vil gjelde i 2 år, men i 6 måneder. Dessuten varsler Hunt flere vanskelige beslutninger fremover, hvor både innsparinger og utgiftskutt vil være nødvendige.
Usikkert hvor lenge statsminister Truss vil sitte. Det er liten tvil om at presset på statsministeren er stort, og hun opplever motstand også innad i eget parti. Men partiregler tilsier at det ikke er mulig å fremme et mistillitsforslag mot en sittende statsminister de første 12 månedene. Med dagens meningsmålinger er det også lite trolig at de konservative ønsker å holde noe parlamentsvalg nå, det må tross alt ikke skje før om to år. Likevel, statsministeren kan velge å trekke seg, eller bli presset til å trekke seg. Både Boris Johnson og Theresa May overlevde mistillitsvotum, for så å trekke seg like etterpå.
Markedet reagerte positivt, men renteoppgangen langt fra reversert. Etter at markedsutviklingen på fredag helt klart bar bud om at man var lite imponert over hvordan krisen var håndtert så langt, bidra signalene gjennom helgen til at pundet styrket seg ved åpning søndag kveld. Den positive utviklingen fortsatt utover gårsdagen, og pundet har styrket seg med 0,4 prosent siden fredag ettermiddag. Samtidig har britiske lange renter falt betydelig, med 10 og 30 års statsrente ned med hhv. 36 og 40 basispunkter siden fredag. Likevel, britiske renter er fortsatt betydelig høyere enn de var før mini-budsjettet ble publisert i slutten av september, selv om noe av oppgangen kan skyldes at lange renter har steget i mange økonomier de siste ukene. Forventningene til hva Bank of England vil levere av rentehevinger falt også i går, og nå prises det inn en rentetopp for styringsrenten på 5-5,25%, knappe 50 basispunkter mindre enn fredag ettermiddag.
Etter en svak børsutvikling i forrige uke, startet denne uken på helt en annen fot. Europeiske aksjeindekser trosset signalene fra den kinesiske partikongressen om fortsatt nullsmittestrategi og mulige nedstengninger, og dermed fortsatt svake vekstimpulser til verdensøkonomien. Oppgangen fortsatte for amerikanske aksjemarkeder, og ifølge Bloomberg var på et tidspunkt 99 % av aksjene i S&P 500 i positivt terreng. Til slutt endte indeksen opp 2,7 prosent i det vi er i ferd med å starte resultatsesongen for tredje kvartal. Oppgangen trosset den svake utviklingen i industritilliten i staten New York, der den regionale indeksen falt til det nest laveste siden finanskrisen.
Vi skulle fått kinesiske aktivitetstall for tredje kvartal/september nå på morgenkvisten, men publiseringen har av uvisse årsaker blitt utsatt. Mulig at det ikke ble vurdert som hensiktsmessig å publisere svake nøkkeltall mitt under partikongressen. Det var ventet at veksten skulle ta seg opp fra det svake andre kvartalet, men fortsatt være lavere enn normalt. Dermed blir EUs plan for felles innkjøp av og pristak på gass i forkant av toppmøtet senere i uken et av dagens høydepunkt. I den forbindelse var det kanskje ikke den største overraskelsen at Tyskland velger å forlenge produksjonen i sine tre gjenværende atomkraftverk.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Positivt mottatte selskapsrapporter og en redusert risiko knyttet til finanspolitikken i UK bidro i går til å gi det amerikanske aksjemarkedet et løft ved starten av uken. Dow snudde opp 1.9 %, S&P500 startet uken opp 2.7 % og Nasdaq innledet opp 3.5 %. VIX-indeksen var ned med 2 % til 31.4 punkter og volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene kom inn på 97-111% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. I rentemarkedet ligger avkastningskravet på tiårige amerikanske statsobligasjoner i morgentimene på 3.96 %, hvilket er uendret i forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet i går. Futureskontrakten på S&P500 peker i øyeblikket mot en åpning opp 2 % for det amerikanske markedet i ettermiddag.
Kombinasjonen av partikongress og enda flere utsatte offentliggjøringer av kinesiske nøkkeltall ser foreløpig ikke ut til å bekymre investorene i de asiatiske markedene og i Japan har Nikkei-indeksen så langt i dag fulgt det amerikanske markedet opp med 1.5 %. De viktigste kinesiske indeksene er samtidig opp inntil 1.2 %. Fra makrosiden får vi i Europa i dag oppdaterte forventningsindikatorer både for Eurosonen og for Tyskland, mens vi fra USA etter hvert får tall for veksten i industriproduksjonen gjennom september. Q3-rapporteringen i USA ruller også videre i dag med presentasjon av kvartalstall fra blant annet Johnson & Johnson og Goldman Sachs før det norske markedet stenger i ettermiddag.
I oljemarkedet har prisene i lys av meldingene om en mulig ytterligere tapping av de strategiske amerikanske oljelagrene holdt høyden relativt godt det siste halve døgnet og Brent-prisen ligger i øyeblikket på USD 92.22 pr. fat. Det er ned USD 0.44 pr. fat i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går. WTI falt i USA i går med USD 0.13 pr. fat, men har i morgentimene i dag kommet noe opp igjen på USD 86.15 pr. fat.
I forbindelse med morgendagens Q3-rapport fra Entra ligger vi inne med estimerte leieinntekter på NOK 805 mill. og en EBITDA på NOK 675 mill. Med de estimatene er vi rundt 3 % over på topplinjen, men helt på linje med konsensus når det gjelder inntjeningen. Vårt fokus vil ved denne rapporten, i likhet med når det gjelder i de øvrige nordiske eiendomsaktørene, blant annet være på selskapets håndtering av de endrede rammebetingelsene i rentemarkedet, eventuelle ekspansjonsplaner og for Entra spesielt eventuelle nye signaler som måtte være knyttet til eierstrukturen. Castellum eier rundt 33 % i Entra, mens Balder eier rundt 27 %. For aksjonærene i Entra vil det derfor også være viktig å følge med når disse to legger fram sine Q3-rapporter henholdsvis på torsdag denne uken og fredag neste uke. Vi har en holdanbefaling på Entra med et kursmål på NOK 135 pr. aksje. Kursen stengte i går på NOK 102.50 pr. aksje.
I Otovo vil vi i dag i tillegg til å se på oppdateringen vedrørende den operasjonelle driften og de viktigste nøkkeltallene i den sammenheng også se på fremdriften når det gjelder finansiering av leasingporteføljen. Sluttbrukerne kan velge å lease de installerte solenergianleggene og blant annet fordi disse avtalene er inflasjonsjustert burde en overtakelse av kontantstrømmen være av interesse for finansielle institusjoner. Otovo stengte i går på NOK 23.80 pr. aksje og vi har før eventuelle justeringer på grunnlag av dagens Q3-rapport en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 43 pr. aksje.
Nordic Semiconductor rapporterer på torsdag og vi har i forkant av rapporten kun gjort enkelte mindre endringer i estimatene. Våre egne analyser av relevante nye produkter for selskapets BLE-løsninger indikerer fortsatt en markedsandel på rundt 40 % og etter vårt syn støtter dette våre høyere vekstforventninger enn konsensus for 2023. Verdsettelsen av sammenlignbare aktører har imidlertid kommet ned og vi justerer kursmålet fra NOK 330 til NOK 300 pr. aksje. Kursen stengte i går på NOK 139.80 pr. aksje og vi har en uendret kjøpsanbefaling.