Lokale tiltak kan svekke norsk vekst

Selv om mellommøtet til Norges Bank ikke ga all verdens informasjon, var den tydelig på at en forsiktig tilnærming vil gjelde. Det betyr at en heving i desember vil skje som planlagt, men de som hadde begynt å tenke at det kunne være aktuelt med hevinger på mellommøter, eventuelt hevinger på mer enn 25 basispunkter, må tenke seg om.  Markedet har i stor grad priset inn Norges Banks rentebane og det kan se ut som det er langt mer nedsiderisiko enn oppside i øyeblikket. BNP-veksten i august var svakere enn ventet og det kan se ut som vekstbildet kan møte utfordringer fremover. I Tromsø og Trondheim er det nå innført tiltak for å få bukt med den økende smitten, og selv om anbefalinger om bruk av munnbind og hjemmekontor i seg selv ikke rammer aktiviteten så mye, kan husholdningene bli mer forsiktige med å reise, gå på restaurant og delta på arrangement. Med flere kommuner som opplever økt smitte og vurderer å innføre tiltak, kan aktivitetsoppgangen bli svakere mot slutten av året enn både vi og Norges Bank har sett for oss.

Etter en uke med rentemøter fra Federal Reserve, Bank of England og Norges Bank, er nok hovedinntrykket at sentralbankene kom ut litt mer duete enn mange forventet. Det var mange som ventet at Bank of England skulle heve, men renten forble uendret. Selv om Fed begynte nedtrapping av verdipapirkjøp som ventet og i større grad anerkjente at inflasjonen kan ende opp med å ikke bare gli over, er ikke renteheving aktuelt med det første.
 
At BoE og Fed kom ut litt mer forsiktige enn ventet har foreløpig ikke gitt store utslag i inflasjonsforventningene. Om vi ser på inflasjonsforventningene som kan avledes fra markedsprising, har forventningene med 5-års horisont holdt seg stabile i etterkant av møtene. For de britiske papirene har tendensen faktisk vært litt fallende de siste par ukene.  

Det ble en ganske positiv avslutning på uken forrige uke. De fleste store europeiske børsene steg. I USA fortsatte den gode stemningen og S&P500 markerte sin femte strake uke med oppgang, noe som sist skjedde i august 2020. I Asia har børsene falt så langt, med unntak av CSI300 som er moderat opp. 10-årige amerikanske statsrenter er nede i 1,47 prosent og fortsetter dermed på den nedadgående tendensen som har pågått siden en topp på 1,7 prosent ble nådd 21 oktober. Krona svekket seg igjen fredag og handlet i korte perioder over 9,90 mot euro. Dermed kan det se ut til at perioden med kontinuerlig kronestyrking, som har pågått siden august, tar seg en pause. Oljeprisen steg til 82,5 dollar fatet på fredag og er på morgenkvisten oppe i 83,5 dollar fatet.  
 
Fredag kom det tall som viste at detaljomsetningen i eurosonen falt med 0,3 prosent i september. Dermed forløper forbruket i eurosonen i tråd med det vi skulle forvente under gjenåpning – i retning av mindre varekonsum og mer tjenestekonsum. Riktignok ble veksten i august revidert opp en god del, slik at fallet i september på ingen måte fremstår som en drastisk reversering av forbruket, snarere en moderat nedgang fra et litt høyere nivå.
 
Tysk industriproduksjon virker å være rammet av problemene i globale verdikjeder. I september falt industriproduksjonen med ytterligere 1,1 prosent, etter et fall på 3,5 prosent i august. Dermed er aktivitetsnivået i tysk industri 9,5 prosent lavere enn før pandemien. Innkjøpssjefindeksen viser heller ikke til at det skal bli bedre tider i tysk industri med det første, og bekrefter langt på vei at det er problemer med få tak i deler til produksjonen som rammer aktiviteten. Blant andre land i eurosonen, for eksempel Spania og Frankrike, går det langt bedre. Disse landenes industri er langt mindre avhengige av bilproduksjon og har nå et aktivitetsnivå nær nivået før pandemien.
 
Uken som kommer inneholder flere interessante ting. Av det aller mest spennende på nøkkeltallsfronten er inflasjon for USA, Norge, Kina og Tyskland på onsdag. Da får vi se om prisveksten i USA fortsetter og eventuelt brer om seg, samtidig som vi vil være på jakt etter spor av prispress i de norske tallene. Senere i dag legger Støre fram tilleggsnummer til Nasjonalbudsjettet og i morgen og onsdag kommer det omfattende rapporter om finansiell stabilitet fra Norges Bank og Riksbanken.