Målet er å få inflasjonen ned til to prosent over tre år

Etter det svært så tydelige budskapet fra Fed-sjef Powell mandag kveld, har vi justert vår renteprognose. Han sa i klartekst at Fed vil agere raskt for å få renten opp til et mer nøytralt nivå, og til et mer restriktivt nivå hvis det er nødvendig for å gjenopprette prisstabilitet. Vi har derfor justert våre prognoser og venter nå at renten heves med 50bp. både i mai og i juni. Deretter tenker vi at det er sannsynlig at sentralbanken går over til å heve med 25bp. på hvert rentemøte inntil renten har kommet opp i rundt 3,5 prosent i juni neste år. Renten vil da ligge godt over som Fed anser å være et nøytralt nivå (2,4 prosent).
 
En slik gradvis økning av renten kan synes å være for forsiktig, gitt den skyhøye inflasjonen. Men, det er da viktig å påpeke at Powell på mandag også sa at målet er å få inflasjonen ned til to prosent over de neste tre årene. Han ønsker også å få til det han kaller en myk (soft-ish) landing, som innebærer at arbeidsledigheten ikke øker vesentlig, men at lønnspresset likevel avtar. Strategien virker å forsøke å være tydelig på å forankre forventningene om fremtidig inflasjon, samtidig som Fed aktivt demper etterspørselen i økonomien.   
  
Høyere rente i USA vil dempe farten i økonomien gjennom flere kanaler. Viktigst er nok den direkte effekten på boligmarkedet. Oppgangen i de lange rentene ser allerede ut til å ha begynt å virke. Oppgangen rammer spesielt nye boligkjøpene, siden de fleste har fastrente på boliglån. Salget av nye boliger falt 4,5 prosent i januar og i dag kommer februar-tallene som ventes å vise en beskjeden oppgang på 1,1 prosent. Boligrelatert konsum og kjøp av varige goder (som har utviklet seg sterkt under pandemien) vil ventelig også rammes. Sentralbanken vil også få hjelp av den innstrammende effekten fra de høye råvareprisene, og fra avtakende impulser fra finanspolitikken.  
 
Selv om Powell sikter mot myklanding, er det fare for at det likevel kan ende med resesjon. Historikken viser at det ofte ender slik nå Fed kommer bakpå og må stramme kraftig inn. Det er uansett krevende å finstyre økonomien, uten at den tipper utfor stupet. Powell viste i sin tale til tre episoder der Fed hevet renten betydelig uten at det endte med resesjon; i 1965, i 1984 og i 1994. Han sikter mot noe lignende nå, men inflasjonen var den gang betydelig lavere, hhv. rundt 1 prosent, 4 prosent og 2,5 prosent. I tillegg var ledigheten i 1984 og 1994 vesentlig høyere enn den er nå. Ikke så rart at Powell tok forbehold om at å sikre en myklanding ikke er rett fram, og at pengepolitikken er et «sløvt» redskap.  
 
Aksjemarkedene avfeide Feds rentemøte sist onsdag, og lot seg heller ikke affisere noe særlig av Powells tale på mandag. En mulig forklaring kan være at man tror at Fed vil lykkes med å skape en myk landing. I går steg børsene både i Europa (inkludert her hjemme) og i USA, til tross for at markedsrentene trakk ytterligere. Den amerikanske tiåringen steg nye 11 basispunkter og har kommet opp i 2,40 prosent, etter at Feds Daly og Mester støttet Powells syn på raskere renteoppgang. Markedsprisingen tilsier nå at Fed vil heve med drøyt 40bp. på begge de to kommende møtene. Norsk tiårs stat følger den amerikanske relativt tett og økte 8bp. til 2,48 prosent. I USA steg S&P500 med 1,1 prosent, mens Nasdaq gikk opp 2,0 prosent. Det er også en sterk utvikling på de asiatiske børsene i dag.  
 
Oljeprisen trakk litt ned igjen i går etter den kraftige oppgangen på mandag og Brent handles rundt 117 dollar fatet. Oppgangen på mandag kom som følge av frykt for at EU vil forby russisk oljeimport, men det har ikke skjedd ennå. Høy oljepris og god stemning i aksjemarkedene er forklaringen på det sterke nivået for den norske kronen. EURNOK handles i dag rundt 9,66 (det samme som i går morges), mens USDNOK har trukket litt ned til 8,75.   
 
I dag kommer de britiske inflasjonstallene for februar. Som i USA og i Eurosonen, er det ventet en markert ytterligere oppgang. Samlet inflasjon ventes å stige til 6,0 prosent, mens kjerneinflasjonen anslås å komme opp i 5,0 prosent. Bank of England kommuniserte forrige uke at sentralbanken har tatt høyde for videre oppgang i inflasjonen, så dagens tall vil neppe påvirke rentevurderingene eller markedsprisingen om de kommer ut som ventet.