Lesetid
6 min lesetid
Publisert
15. nov. 2023
Artikkelen er flere år gammel
Morgenrapport:
Markedene tar bølgen for inflasjonstall
Vi er nå enda mer overbeviste om at Fed er ferdige med å heve renten for denne gang.
Inflasjonen i USA var litt lavere enn ventet i oktober. Konsumprisveksten utenom mat og energi steg med 0,2 prosent fra måneden før, en tidel mindre enn ventet. Dermed falt årsveksten med én tidel, til 4,0 prosent, fortsatt klart høyere enn inflasjonsmålet, men tross alt drøye to prosentpoeng lavere enn toppen sommeren 2022. Årsveksten i prisene på varer er nå nær null, etter å ha vært over 12 prosent på det verste i fjor. Prisveksten på tjenester har kommet ned til 5,0 prosent år/år, 2,5 prosentpoeng under toppen tidligere i år. Trekkes husleiene ut er prisveksten på tjenester på 3,0 prosent. Ettersom bensinprisene har falt, falt totalinflasjonen med fem tideler til 3,2 prosent år/år, også dette én tidel lavere enn konsensus. Les mer i Knut Magnussens kommentar her.
Vi er nå enda mer overbeviste om at Fed er ferdige med å heve renten for denne gang. Markedet, som fra før hadde priset inn en 17 prosents sannsynlighet for en heving til, har nå senket denne til praktisk talt null. Det prises dessuten inn at Fed vil kutte styringsrenten med 50 basispunkter innen juli neste år. Det er for aggressivt, etter vårt syn. Vi tror Fed vil starte prosessen med forsiktige rentekutt først i juni.
Markedets reaksjon sto ikke helt i stil med den heller beskjedne anslagsbommen. Rentene på amerikanske statsobligasjoner med ti års løpetid stupte, og er nå 21 basispunkter lavere enn i går morges, på 4,43 prosent. Tilsvarende europeiske renter ble med i fallet. Eksempelvis falt både den norske og den tyske tiåringen med 11 basispunkter i går, til henholdsvis 3,78 og 2,60 prosent. Børsene på begge sider av Atlanteren fikk seg et løft. Den europeiske hovedindeksen, Stoxx 600, endte opp 1,3 prosent i går, mens S&P 500 og Nasdaq steg med henholdsvis 1,9 og 2,4 prosent. De asiatiske aksjemarkedene følger etter oppover i dag.
Valutamarkedet er klart merket av det store fallet i amerikanske renter og den økte risikoviljen. Dollaren har svekket seg på bred basis. EURUSD er nesten to prosent høyere enn tirsdag morgen, og handles rett i underkant av 1,09. Norske kroner har, etter en kraftig svekkelse midt på dagen (EURNOK var helt oppe i 11,96), styrket seg markert. EURNOK og USDNOK noteres nå til 11,82 og 10,86, henholdsvis fire og tretten øre lavere enn på samme tid i går. EURSEK noteres hele sju øre lavere, på 11,52.
Blant verdens sentralbanker er nok Norges Bank og Riksbanken særlig lettet av inflasjonstallene, og ikke minst de påfølgende markedsreaksjonene. Om Fed lykkes med å få ned inflasjonen, uten å påføre verdens største økonomi en resesjon, vil det gi sentralbankene med de små og risikosensitive valutaene det beste utgangspunktet for å unngå videre inflasjonsimpulser via kronekursen. Dette både fordi risikoviljen øker, og fordi presset på å heve rentene ytterligere for å unngå ytterligere utgang i rentedifferansene avtar.
Også svensk inflasjon var lavere enn ventet i oktober. Etter å ha havnet solid på oppsiden av Riksbankens forventninger i september, kom inflasjonen utenom energivarer (KPIF-XE) ned igjen til 6,1 prosent år/år, et nivå som bare er marginalt over Riksbankens anslag for oktober. Sjansene for at svenskene holder renta i ro neste uke har derfor økt, men utfallet er svært usikkert. Les gjerne Oddmund Bergs kommentar her.
På dagens nøkkeltallskalender er det to høydepunkter. Amerikanske tall for detaljhandelen i oktober er ventet å vise en liten nedgang i oktober, etter et skikkelig oppsving måneden før. Konsumprisveksten i Storbritannia er ventet å ha falt med hele to prosentpoeng til 4,7 prosent år/år. Utenom mat og energi er inflasjonsnedgangen ventet å være på mer beskjedne tre tideler, til 5,8 prosent år/år.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Gårsdagens KPI-tall sendte rentene ned og la sammen med nyheter fra blant annet Home Depot og forventninger til et positivt møte mellom Biden og Xi et løft for det amerikanske aksjemarkedet i går. Etter mandagens avventende start på uken steg S&P500 i går med 1.9 %, Nasdaq var opp med 2.4 % og Dow stengte opp 1.4 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene steg tilbake på 112-120% av gjennomsnittet for de siste tre måneder og VIX-indeksen var ned igjen med 4.1 % til 14.2 punkter. I morgentimene har avkastningen på tiårige amerikanske statsobligasjoner kommet ned med 1 basispunkt siden i går ettermiddag og ligger før åpning i Europa på 4.45 %. Samtidig indikerer futureskontraktene en videre oppgang på 0.3 % ved start av handel i USA i ettermiddag.
De kinesiske nøkkeltallene lagt fram tidligere i dag reflekterer en sterkere vekst for industriproduksjonen og detaljhandelen i oktober enn ventet og løfter sammen med en ny oppjustering av de samlede likviditetsrammene for kortsiktige lån, gårsdagens annonsering av nye stimuleringstiltak for eiendomssektoren, forventningene til dagens samtaler mellom USA og Kina samt nye amerikanske renteutsikter de asiatiske markedene i morgentimene. De viktigste kinesiske indeksene er så langt i dag opp inntil 2.7 % og Nikkei-indeksen i Japan er kort før stengetid opp 2.4 %. Neste viktige datapunkt fra makrosiden ser da ut til å kunne bli ettermiddagens amerikanske detaljhandelstall for oktober.
I oljemarkedet har Brent-prisen siden i går ettermiddag kommet ned med USD 0.89 pr. fat til USD 82.78 pr. fat. WTI-prisen har samtidig falt med USD 0.86 pr. fat og ligger før åpning i Europa på USD 78.55 pr. fat. De oppdaterte kinesiske veksttallene har riktignok bidratt til å flytte prisene oppover de siste timene, men i hvert fall så langt har dette ikke vært helt tilstrekkelig til å kompensere for den mindre stramme tilbuds-/etterspørselsbalansen IEA i går kommuniserte i sin månedlige markedsrapport og de foreløpige signalene om en økning i amerikanske råoljelagrene forrige uke.
Himalaya Shipping har i sine månedlige oppdateringer allerede kommunisert ratenivået oppnådd for de seks tørrbulkfartøyene de hadde i drift gjennom Q3, men legger i dag fram de samlede resultatene for perioden. Her venter vi en justert EBITDA på USD 8.7 mill. og har med det et estimat rundt 8 % under konsensus. I motsetning til konsensus venter vi i denne omgang heller ikke noe utbytte fra selskapet. Vår interesse vil i begrenset grad være på ledelsens oppdatering av de generelle markedsutsiktene og i større grad rettet mot kostnadsutviklingen og en bekreftet fremdrift på de seks nybyggene selskapet venter levert fra verft innen utgangen av Q2 2024. Himalaya Shipping stengte i går på NOK 51 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer etter dagens gjennomgang en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 70 pr. aksje.
Subsea 7 presenterer Q3-rapporten i morgen tidlig og også her har vi tross lavere forventninger til kvartalsresultatet enn konsensus en kjøpsanbefaling. Med en estimert EBITDA på USD 194 mill., som i tilfelle korrekt vil være det høyeste inntjeningsnivået siden 2018, ligger vi fortsatt 4 % under konsensus på USD 202 mill. I løpet av det tilbakelagte kvartalet annonserte selskapet ordre for USD 1 mrd. og vi venter at samlet ordreinngang for perioden endte på USD 1.5 mrd. Ledelsen har tidligere benyttet Q3-presentasjonen til å guide egne forventninger til EBITDA for det påfølgende året. Ved Q3-tall på linje med markedets og våre estimater vil kursreaksjonen dermed eventuelt avhenge av hva de sier om EBITDA-utsiktene for 2024. Konsensus venter før rapporten en EBITDA for 2024 på USD 976–988 mill., mens vårt estimat ligger på USD 958 mill. Kursen stengte i går på NOK 151.05 pr. aksje og til tross for estimater noe under konsensus for både Q3 og 2024 ser vi også at aksjen handles på multipler godt under det historiske gjennomsnittet. På våre estimater for 2025 verdsettes selskapet på gårsdagen sluttkurs med en EV/EBITDA 3.9x mot et tilsvarende historisk gjennomsnitt på 5.3x. Vi har et kursmål på NOK 180 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.