Lesetid
6 min lesetid
Publisert
22. mar. 2023
Artikkelen er flere år gammel
Morgenrapport:
Mens vi venter på Fed
Opptakten til rentebeslutningen har ikke vært enkel. Bankproblemene har skapt mye usikkerhet om hva Fed gjør i kveld.
Fed annonserer i kveld sin rentebeslutning, og legger samtidig frem nye prognoser for renter og inflasjon. I tillegg avholder sentralbanksjef Powell sin pressekonferanse. Vi venter, som de fleste andre, at renten settes opp med 25 bp (basispunkt, 1/100 av et prosentpoeng, red. anm.). Intervallet for Federal funds renten vil i så fall komme opp i 4,75 - 5,00 prosent. I tillegg tror vi rentebanen fremover (dot-chartet) vil innebære ytterligere en heving til, og indikere at renten vil bli liggende uendret ut året. Det er heller ikke utenkelig at rentenivået mot slutten av året løftes litt i det nye chartet.
Opptakten til beslutningen har vært alt annet enn enkel denne gang. Bankproblemene har skapt mye usikkerhet for hva Fed faktisk vil gjøre. Alt fra uendret rente til kutt har vært foreslått, men nå ser det ut til de fleste har endt opp å tro på 25 bp . Styrken i økonomien kunne godt tilsi behov for det dobbelte, mens usikkerheten rundt banksektoren tilsier nok heller uendret rente. Så da ender sentralbanken antakelig opp midt imellom. Som da ECB hevet på torsdag, vil nok mange tenke at en heving er betryggende, og tilsi at Fed ikke har blitt veldig skremt av begivenhetene.
Styrken i den amerikanske økonomien ble på nytt synliggjort i går. Omsetningen av brukte boliger økte med 14,5 prosent fra januar til februar. Det var ventet en vekst på 5 prosent. Husk at dette er den sektoren av økonomien som har fått skikkelig juling av renteoppgangen. Når de lange rentene faller avtar boliglånsrenten for de som vil inn på markedet. Det skjedde i begynnelsen av året. 30-års boligrente avtok dermed noe, og kan ha stimulert boligetterspørselen. I det siste har renten trukket opp igjen og den ligger nå på 6,7 prosent, og dermed har søknadene til boliglån avtatt igjen.
Rentemarkedet justerte i går kursen ytterligere i går, og avlyser stadig flere forventede rentekutt. Det prises nå inn i overkant av 80 prosent sannsynlighet for 25 bp heving i dag, og rundt 45 prosent for en ny, tilsvarende heving mai. Da mener rentemarkedet at toppen er nådd, og det prises inn kutt mot slutten av året. To-års statsrente steg hele 50 bp. i løpet av gårsdagen, fra en bunn på 3,64 prosent mandag morgen til 4,14 prosent i går.
Finansminister Janet Yellen sa i går at regjeringen vil sikre innskuddene for mindre amerikanske banker dersom det skulle bli nødvending. Og det kan godt skje. Statistikken viser at det er noen små banker som ser ut til å være i samme situasjon som Silikon Valley Bank. De har en høy andel usikrede innskudd, og en stor andel obligasjoner som skal holdes til forfall. Og selv om innskudd har blitt trukket ut fra mindre banker de siste dagene, har situasjonen stabilisert seg i følge Yellen.
Aksjemarkedet satt pris på garantiene fra Yellen og steg videre i går. I USA steg S&P500 med 1,3 prosent, mens Nasdaq endte dagen opp 1,6 prosent. I Europa var det også solid oppgang og Stoxx600 endte dagen opp 1,3 prosent, mens FTSE100 steg 1,8 prosent. Det er også oppgang i Asia i dag.
Britisk inflasjon kommer også i dag. Det er ventet en liten nedgang i årstakten fra januar til februar, fra 10,1 til 9,9 prosent. Utfallet har neppe en avgjørende innflytelse på rentebeslutningen til Bank of England i morgen. Sentralbanken har et anslag for inflasjonen på 9,7 prosent i første kvartal.
Bank of England avholder rentemøte på torsdag. Vi venter at renten settes opp med 25 bp. Utfallet er nok likevel ganske usikkert, siden sentralbanken guidet for uendret rente på forrige møte i februar. Lønnsveksten har vært høy og arbeidsmarkedet er fortsatt stramt. I tillegg kommer usikkerheten knyttet til banksektoren. Markedet priser inn litt over 50 prosent sannsynlighet for heving og antyder at dette kan bli den siste.
Aksjemarkedet i dag av Ole-Andreas Krohn
Politiske forsikringer om, ved behov, ytterligere støtte til banksektoren ga sammen med håp om en sentralbank som i dag vil åpne for mer tilbakeholdenhet med renteøkningene fremover oppgang for det amerikanske aksjemarkedet i går. Dow var opp 1%, S&P500 var opp 1.3% og Nasdaq steg 1.6%. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene kom inn på 101-126% av gjennomsnittet for de siste tre måneder, mens VIX-indeksen samtidig var ned med 11.5% til 21.4 punkter. I Asia ser vi i morgentimene at renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner ligger på 3.59% og at futureskontraktene peker mot en marginal positiv åpning for indeksene i USA i ettermiddag. Renten er dermed 2 basispunkter over nivået ved stengetid i det norske markedet i går.
I et gjenåpnet japansk marked ser vi at Nikkei kort før stengetid i dag er opp med 2.1%. De viktigste kinesiske indeksene er samtidig opp inntil 1.4%. Markedsbevegelsene det neste døgnet vil i stor grad bli avgjort av hvilken rentebeslutning den amerikanske sentralbanken faller ned på og ikke minst hvordan investorene tolker Fed-sjefens kommunikasjon vedrørende den økonomiske situasjonen og de videre renteutsikter fremover. Usikkerhetene knyttet til om det faktisk blir en renteøkning og rundt hvilke videre signaler sentralbanken vil komme med er større enn de har vært på svært lang tid. De er kl 19.00 norsk tid i dag imidlertid ventet å annonsere en renteøkning fra 4.75% til 5%. Pressekonferansen starter en halv time senere. Allerede før åpning i dag får vi også KPI- og PPI-tall for UK i februar, samt oppdaterte norske ledighetstall for samme måned. I tillegg legger SSB i dag frem ukentlige tall for utviklingen i laksepriser og eksportvolum. Kvartalsrapporten fra Nike fikk en avmålt mottagelse i USA sent i går og investorene sendte i første omgang aksjen ned med 2% i handel etter børs.
USD-kursen har falt noe tilbake det siste halve døgnet, men foreløpige amerikanske lagertall lagt frem i går trekker samtidig i motsatt retning. Dette bidrar til at Brent har kommet ned med USD 0.13 pr fat fra i går ettermiddag og i morgentimene ligger på USD 74.82 pr fat. WTI-prisen har samtidig steget med USD 0.38 pr fat og ligger i øyeblikket på USD 69.17 pr fat.
Kjøkkenleverandøren Nobia (i Norge bl.a. HTH, Norema og Sigdal) arrangerer i dag kapitalmarkedsdag. Kursen stengte i går på SEK 18.43 pr aksje og er så langt i år ned 13%. Årlig omsetning ligger på rundt SEK 14 mrd og med utgangspunkt i en EBIT for 2022 på SEK 497 mill har ledelsen guidet for årlige kostnadsbesparelser på SEK 750 mill fra midten av 2024. Konsensus ser så langt ikke ut til å være villige til å legge disse besparelsene inn i estimatene, mens vi etter en gjennomgang ser 50% oppnåelse som realistisk. Med forventninger om at ledelsen ved dagens kapitalmarkedsdag vil bidra til at konsensusestimatene i tiden fremover vil følge med oss oppover løftet vi nylig anbefalingen fra Hold til Kjøp og kursmålet fra SEK 20 til SEK 27 pr aksje.
Inkassoaktørene Axactor og B2 Holding er blant selskapene som presenterer seg på DNBs SMB Konferanse neste onsdag. Begge driver virksomhet i flere europeiske markeder, men i liten grad i overlappende geografier. Topplinjen for de to selskapene lå i 2022 på henholdsvis EUR 238 mill og NOK 3.5 mrd. Axactor oppnådde en EBIT på EUR 109 mill, mens tilsvarende for B2 Holding lå på NOK 1 mrd. De løpende marginene er med andre ord gode, men må også sees i lys av bokført verdi på NOK 11-14 mrd for selskapenes respektive fordringsporteføljer, samt en verdi av estimerte fremtidige brutto innbetalinger på rundt NOK 25 mrd. På våre estimater for 2023 handles begge aksjene med en P/E på rundt 5x. I tillegg til endringer i estimerte forventede innbetalinger på de eksisterende porteføljene er planlagt kapitalallokering fremover noe som vil kunne påvirke verdsettelsen. Prisen på gjeldsporteføljer overtatt fra f.eks. banker endrer seg blant annet med marked, grad av sikkerhet for fordringene og rentenivå. Investeringer i nye porteføljer må altså veies opp mot utbytte og tilbakekjøp av aksjer. Axactor stengte i går på NOK 6.40 pr aksje og her har vi en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 7.50 pr aksje. B2Holding stengte samtidig på NOK 7.38 pr aksje og her har vi en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 12.50 pr aksje.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.