Mindre tro på rentekutt i USA i desember

I går ettermiddag ble referatet fra Feds rentemøte i slutten av oktober publisert. Som kjent satt Fed renten ned til et intervall mellom 3,75 og 4 prosent, men referatet viste at denne beslutningen ikke var rett fram. Flere (several) av medlemmene i rentekomiteen var imot å kutte og noen (some) kunne vært med på å holde renten uendret. Det var imidlertid kun ett medlem, Kansas Feds Schmid, som gikk så langt som å ta dissens og faktisk stemme for uendret rente. Enda viktigere for utsiktene fremover; mange (many) mente at det sannsynligvis vil være riktig å holde renten uendret resten av året. Med det falt forventningene til et desemberkutt fra rundt 45 prosent sannsynlighet før publiseringen til rundt 27 prosent og knappe 7 basispunkter nå. Flere medlemmer mente på sin side at et kutt i desember kunne være riktig beslutning hvis økonomien utviklet seg som ventet og nesten alle komitémedlemmene mente at det var riktig å stoppe nedbyggingen av Feds balanse fra 1. desember.

En mulig tolkning av referatet er at det må en ytterligere forverring av arbeidsmarkedet til for at Fed skal kutte i desember. Vi får etterlengtede amerikanske arbeidsmarkedstall fra september allerede i dag. Tallene begynner jo å bli litt gamle og skulle egentlig ha blitt publisert rett etter nedstengningen av offentlig sektor i starten av oktober, men gitt usikkerheten om Feds rentebeslutning i desember så får de nok litt oppmerksomhet likevel. Konsensus venter at sysselsettingsveksten tok seg litt opp til 51000 i september og at ledighetsraten holdt seg stabil på 4,3 prosent. Får vi en skikkelig nedsideoverraskelse vil kanskje noe av gårsdagens bevegelse reverseres, mens hvis tallene kommer inn i tråd med eller bedre enn konsensusestimatene kan det bety at forventningene om hold i desember sementeres. Arbeidsmarkedsrapporten for oktober (der ledighetsraten ikke vil bli publisert på grunn av manglende data som følge av nedstengningen) og en full rapport fra november kommer først etter desembernøtet, så Fed blir nødt til å lene seg på andre arbeidsmarkedsindikatorer fram mot det. 

Amerikanske børser steg litt i går i forkant av Nvidias kvartalsrapport. Rapporten viste relativt gode inntjeningsutsikter og sånn sett kan den ha bidratt til en slags lettelse for de som har fryktet at en AI-boble er i ferd med å sprekke. Asiatiske børser er i alle fall opp i dag og det samme er futures på de amerikanske indeksene. Amerikansk tiårsrente er opp 2–3 basispunkter til 4,14 prosent og EURUSD er ned 0,6 prosent fra i går morges til rundt 1,152 i skrivende stund og dollaren har også styrket seg mot pund, yen og den norske og svensk kronen. EURNOK og USDNOK handler rundt henholdsvis 11,74 og 10,19 i morgentimene i dag.

Et lite fall i inflasjonen i Storbritannia i oktober. Gårsdagens publisering av britiske inflasjonstall viste en nedgang i totalinflasjonen til 3,6 prosent i oktober (ned 0,2 prosentpoeng fra måneden før), helt i tråd med Bank of Englands prognose. Kjerneinflasjonen avtok også marginalt til 3,4 prosent. Selv om dette fortsatt er langt over inflasjonsmålet på 2 prosent viser prisingen i rentemarkedet nå en sannsynlighet på 93 prosent (rundt 23 basispunkter) for et rentekutt på neste møte i desember. Det skyldes nok at arbeidsmarkedet er tydelig svekket og at rentekomiteen var svært delt da den besluttet å holde renten uendret på 4 prosent i november. Fire medlemmer stemte for kutt mot fem som stemte for uendret, inkludert sentralbanksjef Bailey som har indikert at det skal lite til for at han stemmer for kutt neste gang.