Dagens morgenrapport:

Muligheter for ytterligere dollarstyrking på kort sikt

Men utviklingen kan snu, etter hvert som vi ser konsekvensene for særlig vekst og inflasjon av politikkendringene.

STYRKET DOLLAR: Markedet har siden Trump skjøt fart på meningsmålingene i fjor sommer omfavnet de vekstpositive virkningene av Trumps politikk. Foto: NTB
Lesetid 3 min lesetid
Publisert 05. feb 2025
Artikkelen er flere år gammel

Som nevnt i en morgenrapport i forrige uke, la vi fram vår halvårsrapport Økonomiske Utsikter i forrige uke. Innbakt i denne, er anslagene våre for dollarutviklingen. I korte trekk ser vi muligheter for ytterligere dollarstyrking i det korte bildet. Markedet har siden Trump skjøt fart på meningsmålingene i fjor sommer omfavnet de vekstpositive virkningene av Trumps politikk. Tariffer som skal løfte statens inntekter og veksten i amerikanske bedrifter. Dereguleringer og skattekutt ansees også å være positivt for veksten. Samtidig skal offentlige utgifter slankes. Det skal legges til at eurosonen ansees være blant dem som vil treffes hardest av nye tollsatser og en rekke sentiment-indekser har pekt mot en svak utvikling i eurosonen. Alt dette har bidratt til fallet på +/-4-5 prosent i EURUSD siden i fjor sommer. 

De siste ukene har med all tydelighet vist at markedet er sensitivt for nyheter om tariffer. Og at nye tariffer, om de møter eller overgår forventningene, er positivt for dollaren. Vi står nå overfor en fase der ny politikk vil annonsere jevnlig, og vi tror dette dollar-positive sentimentet kan vedvare og ser for oss EURUSD ned mot 1,00 på kort sikt. Samtidig skal vi være de første til å innrømme at usikkerheten er stor, og utfallet på tariffer og annen politikk kan bli annerledes enn vi legger til grunn i halvårsrapporten. 

Fremover er vi imidlertid av den oppfatningen at utviklingen kan snu, etter hvert som vi ser konsekvensene for særlig vekst og inflasjon av politikkendringene. Kombinasjonen av svakere veksttakt i amerikansk økonomi og en oppgang i inflasjonen bør sette spørsmålstegn ved valutamarkedets reaksjon så langt. At Fed reagerer på høyere inflasjon med å heve styringsrenten kan dempe de negative utslagene for dollaren, men på den annen side bidra til å forsterke oppbremsingen i økonomien. Dessuten tror vi veksttakten i Europa vil ta seg opp, understøttet av ytterligere to rentekutt fra ECB, og at selv om tariffer treffer eurosonens eksport, vil økt forbruk og investeringer mer enn å oppveie for dette. Dessuten peker tallene for spekulative aktørers posisjoner mot at markedet venter ytterligere dollarstyrking. Får vi rett i våre antakelser, tror vi det kan bety at EURUSD kryper opp mot 1,06 på 12 måneders sikt. 

Referatet fra forrige ukes rentemøte i Riksbanken tyder på at sentralbanken er ferdig med rentekutt i denne omgang. Med henvisning til rentebanen fra desember som indikerte et siste kutt i første halvår i år (styringsrenten ble senket til 2,25 prosent i forrige uke), mente flere medlemmer av direksjonen at innretningen av pengepolitikken nå balanserte hensynene til realøkonomi og inflasjonsutsikter godt. Dessuten mente man at det ennå vil ta tid før man ser de fulle effektene av de seks rentekuttene (1,75 prosentpoeng) som har vært gjennomført siden starten av fjoråret. Mens vi tror Riksbanken vil holde styringsrenten uendret fremover, priser markedet inn en stor sannsynlighet for et nytt rentekutt på neste møte i mars, og 

På dagens agenda finner vi ISM for tjenestesektoren og en rekke taler fra Fed-representanter. Gårsdagens amerikanske sysselsettingstall viste noe motstridende signaler. På den ene siden falt antall nye jobber (JOLTS) falt mer enn ventet, samtidig som oppsigelsene steg. Vi tror imidlertid ikke tallene vil endre Feds nylige mer optimistiske syn på arbeidsmarkedet, og venter sterke sysselsettingstall når fredagens non-farm payrolls publiseres. Amerikanske renter falt noe på tallene, men reverserte egentlig bare oppgangen på mandag.