Nedstenginger og høy aktivitet

Et gjentakende tema den siste uken har vært den økende smitten og de nye nedstengingene. I helgen ble det store protester mot de nye nedstengingene i Belgia og Nederland som sågar førte til at politiet avfyrte skudd i Nederland. Østerrike har innført obligatorisk vaksinasjon innen februar 2022 og det vurderes nedstenging også i Tyskland. For norsk økonomi sin del, virker ikke tiltakene som har kommet til nå å skulle gi de største aktivitetseffektene. Likevel er smittesituasjonen og trusselen om nye nedstenginger en mulig hodepine for Norges Bank. Kan de fremdeles heve som planlagt om vi får et nytt fall i aktiviteten?
 
BNP-lesingen for norsk økonomi i september, samt tredje kvartal, viste utvikling i tråd med forventning. Det var en økning på 0,6 prosent fra august til september for fastlandsøkonomien. Tredje kvartal endte dermed opp 2,6 prosent fra kvartalet før. Dette var i tråd med anslagene til Norges Bank. I tillegg økte sysselsettingen med 2,2 prosent, til tross for at det ikke virker å være en sterk økning i arbeidsinnvandringen. I tillegg bør det nevnes at bidraget fra olje- og gass til total BNP-vekst ble veldig sterkt som følge av de høye olje- og gassprisene. Det er dog ikke bare en priseffekt, for målt i faste priser steg også aktiviteten godt i tredje kvartal.
 
Med tendenser til et stramt arbeidsmarked og god aktivitetsvekst, kan det se ut til at kapasitetsutnyttelsen er på et høyt nivå. Høyere smitte og nedstenginger i Europa kan på sin side gjøre flyten av arbeidskraft dårligere enn den allerede er og forsterke knappheten i arbeidsmarkedet. Lønnsveksten og inflasjonsforventningene som ble rapportert i Norges Banks forventningsundersøkelse forrige uke steg dessuten videre, til det høyeste siden 2014. Alle disse faktorene peker mot at renten kunne vært satt opp raskere enn Norges Bank planlegger å gjøre. Samtidig representerer den økende smitten mer usikkerhet rundt den videre aktivitetsoppgangen og nedsiderisikoen til rentebanen virker sånn sett å være nærmere å materialisere seg enn på lenge.
 
Markedet ser ut til å ha justert ned sine forventninger den siste uken. Tidligere var riktignok markedsprisingen av desember-møtet til Norges Bank noe høy, og kunne tolkes som at det var en sannsynlighet for at det skulle komme noe mer enn en økning på 0,25 prosentpoeng. I løpet av forrige uke har markedet kommet noe ned igjen og er mer i tråd med signalene Norges Bank har sendt.
 
Bidens finanspolitiske pakker kommer stadig nærmere å bli en virkelighet, men møter også motstand. Build Back Better, på 1,75 milliarder dollar, har allerede blitt noe slanket og endret på sin vei, men passerte Representantenes hus på fredag. Nå skal den gjennom senatet og vil trolig bli noe modifisert her før den godkjennes.
 
Fredag ble en svak dag på både europeiske og amerikanske børser. Trusselen fra høyere smitte og protester i Europa, samt uttalelser fra Fed-representanter i retning av at raskere nedtrapping av verdipapirkjøp kan bli aktuelt, er faktorer som kan komme til å fortsette å legge en demper på stemningen i starten av denne uken. Åpningen i Asia har vært blandet så langt. Amerikanske tiårige statsrenter har steget noen punkter siden fredag ettermiddag og ligger nå på 1,55 prosent.
 
Oljeprisen falt fredag er på sitt laveste siden slutten av september. Krona har svekket seg igjen, EURNOK har handlet på 10,05 i morgentimene. Dollarstyrkingen har fortsatt og EURUSD handler på 1,127 i morgentimene, et nivå sist sett sommeren 2020.
 
Uken som kommer inneholder blant annet tidlig-publisering av PMI-er på tirsdag. På onsdag kommer det referat fra rentemøtet til den amerikanske sentralbanken, samt inflasjonstall i form av PCE-deflatoren. Torsdag er det Thanksgiving i USA, men i Europa publiseres referat fra forrige rentemøte. I tillegg skal Rikbanken publisere beslutning fra sitt rentemøte onsdag. Vi venter ingen endringer i renten fra Riksbanken nå, som trolig vil holde på planene sine om å fullføre verdipapirkjøpsprogrammet og fortsette å signalisere at renten skal være uendret i overskuelig fremtid.