Lesetid
6 min lesetid
Publisert
09. nov. 2023
Artikkelen er flere år gammel
Morgenrapport:
Neppe rentekutt tidlig neste år
Sentralbankene advarer mot å vente snarlige rentekutt.
Sentralbankene advarer mot å vente snarlige rentekutt. Selv om sentralbankene holder døren på gløtt for ytterligere rentehevinger om nødvendig, peker markedsprisingen i retning av at både Fed, ECB og Bank of England har nådd rentetoppen. Dermed er det mange som spør seg når det er tid for å begynne å kutte rentene. Allerede på rentemøtet for to uker siden var ECB-sjef Lagarde tydelig på at det var alt, altfor tidlig å diskutere rentekutt nå. Og at man først et godt stykke ut i neste år ville ha mulighet til å vurdere om inflasjonen var på vei mot målet på varig basis. Denne uken har flere av hennes kollegaer i ECB gjentatt dette budskapet. Men også medlemmer av FOMC; Fed-sjef Powell inkludert, har fremholdt det samme. Dette må sees i lys av at prisingen i rentemarkedet lenge har pekt mot stor sannsynlighet for rentekutt i både Fed, ECB og Bank of England allerede i andre kvartal neste år.
Avveiingen mellom å bringe inflasjonen til målet og avtakende vekst tydelig i gårsdagens tall. I går fikk vi både tall for detaljomsetning og inflasjonsforventninger i eurosonen. Detaljomsetningen falt 0,3 prosent m/m i september, etter et fall på 0,7 prosent måneden før, og samlet sett fall omsetningen med 0,5 % k/k i tredje kvartal. Tallene er et klart tegn på at høy inflasjon og høyere renter biter på husholdningene. På den andre siden holder inflasjonsforventningene seg høye. Forventningene til inflasjonen om 3 år var uendret på 2,5 prosent, noe høyere enn inflasjonsmålet, men inflasjonsforventningene på kort sikt (1 år) steg med 0,5 prosentpoeng til 4,0 prosent.
Rentesprik gir trolig støtte til EURUSD fremover. Vi tror nemlig at en oppbremsing i amerikanske økonomi vil bidra til ytterligere fall i USD-rente, mens et sterkt arbeidsmarked og et oppsving i eurosonen vil bidra til at styringsrenten vil holdes uendret høyere enn markedet forventer. Dermed tror vi det er duket for en oppgang i EURUSD fremover, se gjerne mer i denne oppdateringen som Ingvild sendte ut i går.
Forhøyet usikkerhet svekker kronen, men litt drahjelp i sikte når vinden løyer. Kronen har svekket seg den siste tiden, og som så ofte er tilfelle, skyldes det at flere faktorer trekker i den retningen samtidig. Markedsuroen som preget september og deler av oktober har avtatt, men er avløst av en periode med økt bekymring for global vekst og lavere oljepris. Samtidig har vedlikehold på Troll-plattformen gitt lavere gasseksport i september og deler av oktober, og trolig dermed også litt lavere kronekjøp til skatt fra oljeselskapene. Nå er imidlertid eksporten tilbake på normale nivåer, og selv om oljeprisen har falt noe, må selskapene kjøpe nok kroner til å dekke både skattebetalingene i desember, utbytte og tilbakekjøp av egne aksjer. Dermed tror vi det er litt medvind å hente for kronen om markedsuroen skulle avta videre, og holder på vår prognose om EURNOK nær 11,60 om tre måneder. På litt lenger sikt mener vi utsiktene for den norske kronen ikke har endret seg vesentlig, tror kronen vil handle nær dagens nivåer også på sikt.
En ting vil oppta markedene spesielt i dag. Fed har gjentatte ganger pekt på at behovet for høyere renter blir mindre når de lange rentene har steget mye. Nå har imidlertid lange amerikanske swaprenter falt mye og reversert hele oppgangen siden forrige hovedmøte i Fed i september. Hva Powell sier om dette på kveldens opptreden på IMFs forskningskonferanse i kveld blir opplagt spennende.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Sentralbankrepresentanter som ga begrenset med nye innspill til renteutsiktene ga sammen med positive selskapsrapporter oppveid av en energisektor tynget av oljeprisutviklingen et sidelengs amerikansk aksjemarked i går. Både S&P500 og Nasdaq lå ved stengetid opp 0.1 %, mens Dow stengte ned 0.1 %. VIX-indeksen fortsatte ned 2.4 % til 14.5 punkter og volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene endte på 91-104% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Avkastningen på tiårige amerikanske statsobligasjoner har før åpning i Europa kommet ned med 8 basispunkter siden i går ettermiddag og ligger i øyeblikket på 4.49 %. Futureskontrakten på S&P500 peker i morgentimene mot en åpning ned 0.1 % ved start av handel i USA i ettermiddag.
De ukentlige amerikanske arbeidsmarkedstallene vil i ettermiddag enten kunne bekrefte eller avkrefte den siste ukens signaler om at temperaturen i økonomien er på vei i ønsket retning, dvs. nedover. Før vi kommer så langt ser vi imidlertid at den ønskede temperaturstigningen i kinesisk økonomi lar vente på seg. I morgentimene har det kommet tall som viser at kinesisk KPI var ned 0.1 % i oktober og at PPI-veksten i samme periode var på -2.6%. Med drahjelp av den amerikanske renteutviklingen er Nikkei-indeksen i Japan så langt i dag likevel opp med 1.5 %. De viktigste kinesiske indeksene ligger samtidig relativt uendret.
Nedgangen vi har sett i oljeprisene denne uken ser i hvert fall de siste timene ut til å ha stanset opp, men Brent har før åpning i dag likevel kommet ned på USD 79.54 pr. fat. Det er ned USD 1.15 pr. fat i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går. WTI-prisen har i samme tidsrom kommet ned med USD 1.11 pr. fat og ligger i morgentimene på USD 75.22 pr. fat.
Det har vært en blandet rapporteringssesong i sjømatsektoren så langt. I dag har turen kommet til oppdateringen fra Salmar. En utfordring for kursutviklingen her har etter vårt syn vært fraværet av identifiserbare triggere på helt kort sikt. En fortsatt uavklart regulerings- og skattesituasjon for oppdrettsvirksomhet offshore kombinert med EPS-estimater for 2024–2025 under konsensus gjør at vi har hatt en holdanbefaling inn mot rapporten. Foran Q3 ventet vi en omsetning for kvartalet på NOK 7.6 mrd. og en EBIT på NOK 1.5 mrd. Kursen stengte i går på NOK 538.20 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer et kursmål på NOK 540 pr. aksje.
DNO har tidligere sendt ut produksjons- og salgstall for Q3. Vi venter at selskapet i dagens Q3-rapport dag følger opp med en omsetning for perioden på USD 136 mill. og en EBITDA på USD 93 mill. En estimert inntjening over konsensus er drevet av forventninger om et løft i det lokale salget i Kurdistan fra Q2. Det har vært noen nyhetsmeldinger om en snarlig forestående gjenopptakelse av eksporten gjennom Tyrkia. Rørledningen skal imidlertid fortsatt være stengt og eventuell bedret visibilitet på når driften kan komme i gang igjen vil kunne være en trigger for kursen. I mellomtiden venter vi et utbytte for Q3 på USD 0.02 pr. aksje og har før dagens gjennomgang en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 14 pr. aksje. Kursen stengte i går på NOK 11.06 pr. aksje.
For Autostore ventet vi at dagens Q3-rapport ville vise en omsetning på USD 145 mill. og en justert EBITDA på USD 75 mill. Det innebærer at vi hadde forventninger noe under konsensus på henholdsvis USD 165 mill. og USD 79 mill. Fasiten viser en omsetning på USD 145 mill. og en justert EBITDA på USD 69 mill. Med tall noe under forventningene venter vi imidlertid at kursreaksjonen også vil avhenge av ordreinngangen i kvartalet. I denne forbindelse ventet vi at selskapet ville rapportere om en ordreinngang på USD 145 mill. og lå med det noe under konsensus på USD 149 mill. Her viser fasiten en ordreinngang på USD 152 mill. Kursen stengte i går på NOK 13.09 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens oppdatering en salgsanbefaling med et kursmål på NOK 12 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.