Lesetid
6 min lesetid
Publisert
17. aug 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 17. august:
Norges Bank annonserer sin rentebeslutning kl. 10 i dag
Vi blir svært overrasket om styringsrenten ikke heves med 25 basispunkter og dermed kommer opp i 4,0 prosent.
Dette er konsensus-synet og også priset fullt inn i markedet. Dette er et mellommøte og det kommer ingen ny rentebane eller makroprognoser. Vi venter at sentralbanken uansett vil indikere at det kommer en ny heving i september. Rentebanen i juni la opp til en siste heving i september eller november, men vi mener at den økonomiske utviklingen siden junimøtet peker i retning av september. Kommer det en ny heving da tror vi i så fall det blir den siste, og at rentetoppen da blir nådd.
Referatet fra Feds rentemøte i juli fremsto som litt haukaktig. De fleste medlemmene av rentekomiteen (FOMC) anså fortsatt at det var betydelig oppsiderisiko for inflasjonen. Det kan tilsi økt sannsynlighet for ytterligere en renteheving i høst. Rentemarkedet har fortsatt svært liten tro på en ny heving fra Fed i september, men ser økt sannsynlighet (rundt 30 prosent) for en heving i november. På den annen side var det mange av medlemmene som mente at man nå må vurdere risikoen av å heve for mye, mot kostnadene ved å heve for lite. Det hele koker dermed ned til at dataene fremover vil bestemme utfallet for rentene. Så langt har i hvert fall inflasjonsdataene indikert at det ikke er nødvendig med flere hevinger. Den økonomiske veksten er imidlertid fortsatt solid og arbeidsmarkedet stramt.
Gårsdagens tall endret ikke på dette. Boligbyggingen steg i juli etter et kraftig fall (på 8 prosent) i juni, tiltak byggingen med nesten 4 prosent i juli. Det var klart mer enn ventet (1,1 prosent). Baksiden av medaljen var at juni-tallet ble revidert, og nå viser et fall på hele 11,7 prosent. Samlet sett er utviklingen i juni og juli dermed noe svakere enn det som var ventet. I tillegg holdt byggetillatelsene seg omtrent uendret, og indikerer dermed ikke noe oppsving fremover. Industriproduksjonen steg mer enn ventet med 0,5 prosent i juli, løftet av oppgang i bilproduksjonen. Ti-års amerikansk statsrente trakk i går videre opp i går ettermiddag og ligger nå på 4,29 prosent.
Gårsdagens tall fra eurosonen var solide. BNP økte med 0,3 prosent fra første til andre kvartal, slik de foreløpige tallene indikerte. Oppgangen det siste året var 0,6 prosent. Blant de store landene trakk Spania og Italia opp med en vekst på hhv. 1,8 og 0,9 prosent. Tysk BNP falt 0,1 prosent, tynget av en svekket industrisektor. Produksjonen i industrien i hele eurosonen steg imidlertid med 0,5 prosent fra mai til juni (ventet uendret), men ligger fortsatt 1,2 prosent lavere enn i juni i fjor. Sysselsettingen i eurosonen steg med 0,2 prosent fra første til andre kvartal, og bidrar til at arbeidsmarkedet holder seg stramt.
I Storbritannia falt inflasjonen i juli i takt med forventningene. Samlet inflasjon avtok fra 7,3 prosent i juni til 6,3 prosent i juli. Dette skyldtes at prisene faktisk falt med 0,4 prosent fra juni til juli. Det var energiprisene falt med hele 15 prosent i juli. Oppgangen i olje- og bensinprisen i det siste tilsier imidlertid en oppgang i august. Kjerneinflasjonen (dvs. utenom mat- og energipriser) avtok kun marginalt, fra 6,9 i juni til 6,8 prosent i juli. Tjenesteinflasjonen, som sentralbanken har i søkelyset, økte fra 7,2 til 7,4 prosent. Den er dermed tilbake der den var i mai. Sammen med tirsdagens svært høye tall for lønnsveksten, tilsier dette behov for flere rentehevinger. Vi anslår 25bp i september og i november, mens markedet nå tar høyde for tre ytterligere rentehevinger.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Offentliggjøringen av referatet fra forrige rentemøte avdekket en amerikansk sentralbank som heller i retning av flere renteøkninger fremover. Kombinert med usikkerheten knyttet til veksten i Kina og selskaper som samtidig benytter kvartalsrapporteringen til å dempe utsiktene for året sendte dette det amerikanske aksjemarkedet ned i går. S&P500 var ned med 0.8 %, mens Dow og Nasdaq stengte ned henholdsvis 0.5 % og 1.2 %. VIX-indeksen fortsatte opp med 1.9 % til 16.8 punkter, mens volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene holdt seg på 77-94% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner ligger i morgentimene på 4.29 % og futureskontraktene peker i øyeblikket mot en åpning opp 0.1 % ved start av handel i USA i ettermiddag. Tiåringen har før åpning i dag dermed kommet videre opp med 10 basispunkter i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går.
I tillegg til at det kommer en strøm av Q2-rapporter vil oppmerksomheten i det norske markedet i dag være rettet mot rentemøtet i Norges Bank. Konklusjonene fra møtet offentliggjøres kl. 10.00 og følges opp med en pressekonferanse kl. 10.30. Samtlige makroanalytikere ser ut til å være enige om at det i denne runden blir en økning i styringsrenten på 25 basispunkter til 4 % og alt annet vil komme som en stor overraskelse. Mer usikkerheten knytter det seg da til signalene som kommer vedrørende fremtidig endringer. I mellomtiden ser vi at utviklingen i Asia er mer blandet i dag og mens Nikkei-indeksen i Japan kort før stengetid er ned ytterligere 0.3 % stiger de viktigste kinesiske indeksene i øyeblikket med inntil 0.6 %. Interessen vil altså i dag også være rettet mot en lang rekke med kvartalsrapporter fra selskapene. Inkludert de tre rapportene lagt fram etter børs i går kveld vil investorene alene i det norske markedet i morgentimene ha rundt 30 sett med kvartalstall å vurdere. Etter at det umiddelbare støvet har lagt seg får vi ettermiddag også de ukentlige amerikanske arbeidsmarkedstallene.
De amerikanske oljelagertallene lagt fram i går ettermiddag har det siste halve døgnet bidratt til støtte for priser ellers tynget av reduserte forventninger til etterspørselsbildet fremover. Støtten har imidlertid ikke vært helt tilstrekkelig til å oppveie for usikkerheten rundt Kina og utsiktene til stigende renter. WTI-prisen har i morgentimene dermed kommet ned på USD 79.23 pr. fat og Brent-prisen ligger samtidig på USD 83.38 pr. fat. Det innebærer at prisene før åpning ligger rundt USD 1.50 pr. fat lavere enn ved stengetid i det norske markedet i går ettermiddag.
Rapporteringen fra bilfraktrederiene fortsetter i dag med kvartalstallene fra Höegh Autoliners. Her har vi i forkant av rapporten en estimert omsetning på USD 357 mill. mot konsensus på USD 345 mill., og en estimert EBITDA på USD 180 mill. mot konsensus på USD 164 mill. Tidligere i uken ga oppdateringene fra både Wallenius Wilhelmsen og Gram Car Carriers et løft i kursene. Dette hadde ved stengetid i går bidratt til å løfte kursen i Höegh Autoliners til NOK 67.35 pr. aksje, opp over 6 % i forhold til ved stengetid forrige fredag. Vi mener imidlertid at det er mer å gå på og har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 96 pr. aksje.
Innenfor tørrbulksegmentet har rapporteringssesongen så langt vært blandet. Western Bulk meldte tirsdag denne uken om lavere netto marginer enn ventet, mens nøkkeltallene for 2020 Bulkers kom inn noe bedre enn vi hadde estimert, men samtidig viste seg å ligge lavere enn konsensus i markedet. Golden Ocean vil etter planen legge fram Q2-tallene den 31. august og her har vi inn mot rapporten en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 140 pr. aksje. Etter et løft på rundt 30 % gjennom Q1 har blant annet de mer usikre utsiktene for kinesisk vekst sendt kursene i sektoren ned igjen. Golden Ocean stengte i går på NOK 81.18 pr. aksje, hvilket betyr at verdsettelsen er tilbake nesten 6 % under nivået ved inngangen av året.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.