Norges Bank er i gang med snuoperasjonen

Den norske styringsrenten ble hevet med et kvart prosentpoeng i går, til 4,25 prosent. Dermed er snuoperasjonen som ble varslet i mars i gang. Etter å ha fått informasjon om inflasjonsutsiktene de siste ukene som støtter opp under analysene fra mars, var de fem komitémedlemmene enige om å stramme til. Komiteen framhever at høy prisvekst over tid kan få husholdninger og bedrifter til å planlegge for at prisveksten holder seg høy. Da blir det vanskeligere å få inflasjonen ned igjen.

Etter vår vurdering er det duket for nok en heving allerede på neste møte i juni, til 4,50 prosent. Rett nok peker Norges Banks renteprognose på september som det mest sannsynlige tidspunktet, men vi har inntrykk av at signalene fra rentebanen bør tolkes mer overordnet enn før. Komiteen er nå – med rette – mer framoverlent i inflasjonsbekjempelsen. Fjorårets to rentekutt framstår som et feilskjær man ikke bør bruke for lang tid på å rette opp. Til sammenligning leverte Reserve Bank of Australia, som befant seg i en lignende situasjon med gjenstridig inflasjon og god økonomisk utvikling, sin tredje renteheving på rappen tidligere denne uken, til 4,35 prosent. Dermed er alle de tre RBA-kuttene i første halvår i fjor reverserte.

Markedene priser allerede inn nesten 50 prosent sannsynlighet for en ny renteheving fra Norges Bank 18. juni, og vi tror denne sannsynligheten vil stige allerede på mandag. Da venter vi at norske inflasjonstall for april måned vil vise en kjerneinflasjon på 3,3 prosent, en tidel over Norges Banks anslag. Av referatet fra maimøtet gikk det fram at medlemmene i komiteen var opptatt av styringsrenteforventningene i markedet, og mente at kronen kunne svekke seg dersom renten ikke ble satt opp i mai. Får vi rett om utviklingen fram mot junimøtet vil den samme logikken i høyeste grad gjelde da. EURNOK noteres i morgentimene til 10,92, ett øre lavere enn torsdag morgen.

Riksbankens styringsrente ble liggende på 1,75 prosent i går, helt i tråd med forventningene. Den svenske kjerneinflasjonen er på et mye lavere nivå enn i Norge (Riksbanken anslår 1,1 prosent for 2026), som følge av lang tid med svakere økonomisk utvikling, høyere arbeidsledighet og mer moderate lønnsoppgjør. Vi tror likevel at Riksbanken vil starte en forsiktig innstramning av pengepolitikken i november i år, ettersom et økonomisk oppsving er på gang, og den svenske krona har svekket seg betraktelig i år.

I dag venter markedene i spenning på statistikk fra det amerikanske arbeidsmarkedet. Vi venter, i likhet med konsensus, at sysselsettingen steg med 60 000 fra mars til april. I motsetning til konsensus mener vi at det vil være nok til å trekke ledighetsrenten ned, til 4,2 prosent. Det vil i så fall styrke vårt syn om at Fed-komiteen vil ende opp med å avlyse sine opprinnelige planer om videre rentekutt i år.

Håpet om en avtale og fred i Midtøsten har dalt det siste døgnet. I det han selv beskriver som et «vennlig puff» truer president Trump med å ramme Iran «enda hardere» i framtiden, om landet ikke inngår en avtale med USA raskt. Prisen på et fat nordsjøolje (første kontrakt) noteres i morgentimene til 101,18 dollar. Etter solid oppgang tidligere i uken endte den felleseuropeiske indeksen Stoxx 600 ned 1,1 prosent, mens amerikanske S&P 500 og Nasdaq falt med henholdsvis 0,4 og 0,1 prosent. Nedgangen fortsetter i asiatiske markeder i dag. Dollaren drar nytte av sin status som trygg havn i valutamarkedene, og har styrket seg på bred basis det siste døgnet, også mot krona.