Norges Bank klinker til, ser rente over 3%

Det er behov for en langt høyere rente for å stabilisere inflasjonen rundt målet, uttaler komiteen, som enstemmig besluttet å heve styringsrenta med 50 basispunkter til 1,25 prosent. Det er den største enkelthevingen siden 2002. Utfallet var ikke overraskende, selv om majoriteten av analytikerne, inkludert oss, på forhånd trodde mest på at sentralbanken ville nøye seg med 25 basispunkter. Markedsprisingen indikerte nær 50/50 sannsynlighet mellom de to utfallene.

I tiden som kommer vil rentehoppene trolig være av en normal størrelse, men komme som perler på en snor. Komiteen uttaler at renta mest sannsynlig settes opp til 1,50 prosent i august, og på pressekonferansen bekreftet sentralbanksjefen at den nye rentebanen indikerer rentehevinger a 25 basispunkter også i september, november, desember, januar og mars. Deretter indikeres nok et rentehopp i juni 2023, før banen topper ut på 3,1 prosent. Renteprognosen er på det meste hevet med et helt prosentpoeng sammenlignet med prognosen fra mars, og topp-punktet er 60 basispunkter høyere.

Vi tror Norges Bank vil følge planen fram til mars neste år, men stanse opp på 2,75 prosent (se Kyrres oppdatering). Norges Bank peker selv på at norske husholdninger, med en historisk høy gjeldsgrad, er mer rentefølsomme enn før. De har dermed kuttet betydelig i sine anslag for forbruksveksten neste år. Anslaget på 1,3 prosent kan likevel vise seg å bli for optimistisk gitt kalddusjen som er i vente, i form av en brå og stor renteoppgang kombinert med vedvarende høy inflasjon (inflasjonsanslaget for 2023 er løftet med hele 2 prosentpoeng, til 3,6 prosent) som bidrar til at brorparten av den forventede lønnsveksten (4,5 prosent) blir spist opp. Om sentralbanken får rett i sin forventning om at arbeidsledigheten holder seg svært lav også i årene framover vil det virkelig måtte karakteriseres som en myk landing. Vi tror avveiningene mellom arbeidsmarkedet og inflasjonen kommer til å bli mer krevende enn historien som tegnes i rapporten.

Får vi rett i at den økonomiske utviklingen ute blir dystrere enn Norges Bank anslår, vil også det bidra til at rentehoppene stanser opp tidligere enn planlagt. I eurosonen, vår viktigste handelspartner, har risikoen for et økonomisk tilbakeslag økt i løpet av den siste drøye uken. Tilførselen av gass gjennom rørledninger fra Russland har blitt betydelig redusert, noe som har ført til en kraftig prisøkning. Lagrene må fylles fram mot neste vinter, og Tyskland har høynet beredskapen, og kommer stadig nærmere en beslutning om å rasjonere energibruk blant bedriftene.

Veksten i eurosonen er, allerede før den siste tids forverring av energikrisen, i ferd med å bremse tydelig opp. Den uventede sterke nedgangen i de foreløpige PMI-indeksene for juni måned, særlig for tjenestesektoren, bidro til fall på europeiske børser i går. Rentene på tyske, franske og spanske statsobligasjoner med ti års løpetid falt med hele 20–21 basispunkter, mens italienske falt med 16 basispunkter. Dette smittet over på den norske tiåringen, som endte ned 11 basispunkter. Den norske rentekurven flatet dermed ut, ettersom de korte rentene steg i kjølvannet av Norges Banks haukaktig budskap. Den amerikanske tiåringen har trukket ned 6 basispunkter det siste døgnet, til 3,09 prosent. I valutamarkedet har både den norske krona og euroen trukket svakere i løpet av det siste døgnet. EURNOK noteres nå rundt 10,49, det samme som i går morges, mens EURUSD noteres til 1,0532, 0,3 prosent lavere.

Vi venter også en real oppbremsing i amerikansk økonomi neste år, som følge av Federal Reserves innbitte kamp for å gjenvinne prisstabilitet. I en kongresshøring i går gjentok Fed-sjef Powell budskapet fra pressekonferansen forrige onsdag: Hans dedikasjon til å få ned inflasjonen er «betingelsesløs». FOMC-medlem Bowman var ute og sa at hun støttet en ytterligere renteheving a 75 basispunkter i juli, etterfulgt av noen flere hevinger på 50 basispunkter.

Til slutt: Dagens viktigste nøkkeltall er amerikansk nyboligsalg og den tyske bedriftsundersøkelsen IFO. Klokka 10 får vi dessuten nytt om forbrukertilliten i Norge.