Norges Bank lar seg trolig ikke vippe av pinnen

Dagens møte er et såkalt mellommøte, uten ny pengepolitisk rapport, nye makroprognoser, ny rentebane eller pressekonferanse. Men denne gangen skal sentralbanksjef Olsen holde et foredrag og delta i en paneldebatt i Arendal like etter annonseringen, og vi kan få noe mer informasjon om vurderingene enn i pressemeldingen. Sentralbanken har vært helt eksplisitte på at styringsrenten skal opp i september, og av innenlandske forhold er det lite som skulle tilsi at den vurderingen er endret. BNP-veksten og en svakere krone trekker renteutsiktene opp, mens inflasjonen har vært marginalt lavere enn ventet og trekker ned. Viktigst er imidlertid at vaksineutrullingen fortsetter, og med de siste Moderna-dosene noe raskere enn ventet ved forrige rentemøte i juni. Samtidig fortsetter gjenåpningen i tråd med sentralbankens forventning, den la til grunn at trinn fire ikke skulle starte før «innen utgangen av august». Ser vi til de utenlandske faktorene har nok disse opptatt mye av diskusjonen i hovedstyret denne gangen. En ting er at oljeprisen har kommet noe ned, men rentefallet internasjonalt har vært betydelig, selv om rentene har kommet noe opp den siste måneden. Økt spredning av delta-varianten har blitt en større usikkerhetsfaktor også for Norges Bank. Men regjeringen har vært tydelige på at så lenge vaksinasjonen skrider fremover, er det viktigere enn smittetallene, forutsatt at sykehusinnleggelsene ikke øker. Men i korte trekk, det er status quo for Norges Bank som fortsatt vil kommunisere at styringsrenten skal opp med en første heving på det neste møtet i september.

Nedtrapping av verdipapirkjøpene rykker nærmere, men tidfestes ikke ennå. Referatet fra det siste rentemøtet i Fed viser at det fortsatt hersker uenighet om når det vil være riktig å trappe ned verdipapirkjøpene, slik det også har fremkommet i representantenes taler den siste tiden. Referatet viser likevel at et flertall venter at det er gjort «betydelig videre fremgang» mot komiteens mål om maksimal sysselsetting og inflasjon i løpet av året, og at en nedtrapping derfor trolig kan starte i år. At det skulle skje allerede i tredje kvartal virker nå usannsynlig, da burde det vært konsensus på møtet i juli om det slik at det kunne varsles i god tid som lovet.

Et flertall mener målet om gjennomsnittlig inflasjon nær 2 prosent er nådd. Det er selvfølgelig utviklingen i økonomien og pandemien som bestemmer når det faktisk blir nedtrapping. Der komiteen tidligere har knyttet en normalisering av pengepolitikken opp mot fremgang både for inflasjonen og i arbeidsmarkedet, ble arbeidsmarkedet fremhevet som det området hvor målet for pengepolitikken ikke er nådd ennå. Et flertall mente nemlig at inflasjonsutviklingen nå tilfredsstiller Feds gjennomsnittlige inflasjonsstyring (AIT), der man etter perioder med inflasjon under målet skal søke å ha inflasjon moderat over målet slik at inflasjonen i snitt er nær 2 prosent.

Delta-varianten en stadig viktigere risikofaktor. Bidro til kuvending på New Zealand. Referatet fra Fed-møtet fremhevet flere ganger bekymring for konsekvensene av delta-varianten med økende smitte og stadig flere sykehusinnleggelser, særlig i statene med lav vaksinedekning. På tirsdag stengte New Zealand ned i en uke etter at det ble oppdaget et smittetilfelle med antatt delta-variant. Landet har som Australia slitt med treg vaksineprogresjon etter å ha satset på AstraZeneca sin vaksine, og ønsker å unngå langvarig nedstengning slik Australia nå opplever. Til tross for å ha signalisert en renteheving på møtet natt til i går, avsto sentralbanken fra å heve renten. Det fikk, ikke overraskende tydelige markedsutslag. Markedet hadde nemlig priset inn en ikke ubetydelig sjanse for at renten skulle heves med 50 basispunkter. Rentene falt betydelig, og priser i dag kun 2/3 sjans for en renteheving på neste rentemøte i oktober. New Zealand dollar har svekket med om lag 2 prosent til det svakeste nivået siden november i fjor.

Det ble en svak dag i markedene i går. Europeiske børser endte +/-0, mens amerikanske aksjemarkeder falt etter Fed-referatet ble publisert og endte dagen ned om lag 1 prosent. Oljeprisen er 2,7 prosent lavere enn i går morges like i overkant av $67/fatet. Dollaren styrker seg videre, og EURUSD er nå under 1.17. Kronen har klart seg relativt godt i dette klimaet, og handler nær 10.43 mot euro og 8.93 mot dollar.