Norges Bank med to rentehevinger i 2022

Det er fortsatt behov for svært ekspansiv pengepolitikk, og Norges Bank forventer at «renten holdes i ro til det er klare tegn til at forholdene i økonomien normaliseres». Vi står i et kraftig tilbakeslag, og usikkerheten om veien videre er fortsatt stor. Riktignok har vaksinenyheten bidratt til et løft i vekstutsiktene for både handelspartnerne og innenlands på mellomlang sikt. Sammen med høyere oljepris, bidrar dette til en høyere rentebane enn hva tilfellet var i september. At inflasjonen har vært lavere enn ventet i det siste og at kronekursen har styrket seg, trekker rentebanen ned. 

Etter å tidligere ha signalisert at første renteheving trolig kommer i annet halvår 2022, peker gårsdagens rentebane i retning av om lag 80 prosents sannsynlighet for en renteheving i mars 2022 og enda en i september samme år. Mot slutten av 2023 venter Norges Bank å ha hevet styringsrenten med 1,0 prosentpoeng. Endepunktet er dermed 36 basispunkter høyere enn i den forrige rentebanen.

Aktivitets- og boligprisbrems på radaren 

Til grunn for prognosene ligger et makrobilde som ikke avviker altfor mye fra det vi tegnet opp tidligere i uken. Hvorvidt økonomien har normalisert seg nok til at Norges Bank mener det er riktig å heve styringsrenten, vil ta tid å få avklart. Noen faktorer blir likevel viktige å følge med på i tiden fremover. 

Sentralbanken anslår at aktiviteten faller kraftig både i november og desember i år. Skulle dette vise seg å være feil, så starter vi 2021 med et litt annet og bedre utgangspunkt. Dessuten legger Norges Bank til grunn at boligprisveksten skal avta tidlig neste år. Skjer ikke det, vil hensynet til finansiell stabilitet vektlegges mer. Disse faktorene kan fremskynde første renteheving ytterligere, og vil fanges opp i markedsprisingen. 

Overgikk selv litt haukaktige forventninger

På forhånd hadde norske renter steget noe på forventning om at Norges Bank skulle fremskynde rentehevingen. Kronen hadde styrket seg, dels av samme grunn. Likevel, rentene steg ytterligere i går, med opp til 10 basispunkter for 3m renter med start i 2023. Kronen styrket seg, men dette har senere blitt reversert. 

Bank of England

Det er flere sentralbanker som var i ilden i går. Bank of England (BOE) holdt renten og verdipapirkjøpene uendret, men forlenget låneordningen for små og mellomstore bedrifter. Selv om også BOE ser at vaksinen bidrar til å redusere nedsiderisikoen fremover, virker medlemmene i rentekomiteen å være uenig om hvorvidt utrullingen av vaksine faktisk vil bidra til å løfte veksten. Så står britene overfor ytterligere en risikofaktor, og skulle forhandlingene med EU ende uten en avtale, er sentralbanken klar på at den vil se gjennom den midlertidige oppgangen i inflasjonen skapt av et svakere pund, og heller støtte opp under realøkonomien. Les gjerne mer i Knuts kommentar. 

Stagge styrkningen av francen

Heller ikke den sveitsiske sentralbanken gjorde noen endringer. Der er situasjonen den at sentralbanken mener at den sveitsiske francen er sterkere enn den bør være og at inflasjonen er nær null. Slik det nå har vært i mange år. Pressekonferansen handlet imidlertid mest om at det amerikanske finansdepartementet på onsdag anklaget Sveits for å drive valutakursmanipulasjon for å skaffe eget næringsliv en kostnadsmessig konkurransefordel. I et forsøk på å stagge styrkingen av francen, har nemlig sentralbanken intervenert over snart et tiår nå. Vi tror imidlertid ikke situasjonen vil få de helt store konsekvensene, og at sentralbanken vil fortsette å støtte opp under EURCHF. Bank of Japan holdt både styringsrenten, målet for lange renter og rammen for verdipapirkjøp uendret i morges, men forlenget låneordningen for finansielle institusjoner. Også Japan er rammet av en ny smittebølge, og samtidig er inflasjonen fraværende, med fire måneder på rad med fallende priser.

Nøkkeltall

At amerikanske aksjemarkeder steg noe i går, skyldes ikke nøkkeltallene. Vel fortsetter boligmarkedet i USA å utvikle seg sterkt, men det overskygges av oppbremsingen i kjølvannet av høyere smittetall og innstrammende tiltak. Både søkere til ledighetstrygd og bedriftstilliten fra Philadelphia Fed skuffet forventningene. Likevel endte gårsdagen med moderat oppgang. Etter stengetid har imidlertid stemningene snudd. Reuters rapporterte at USA planlegger å svarteliste flere kinesiske selskaper. Samtidig har uenighet om hvor sterke føringer politikerne kan legge på Fed i tiltakspakken skapt splid på Capitol Hill, og arbeidet trekker dermed ytterligere ut i tid. Dermed faller asiatiske markeder så langt i dag.