Norges Bank-rentekutt i spill

Regionalt nettverk kan bli avgjørende for Norges Bank. I dag får vi den siste puslespillbrikken som kan bli avgjørende for om Norges Bank vil kutte renta neste uke eller ikke. Et septemberkutt lå fullt inne i Norges Banks rentebane i juni, med ytterligere 50 prosent sjanse for et videre kutt i desember. Siden den gang har både lønnsveksten og BNP-veksten vært sterkere enn det Norges Bank så for seg i juni og selv om både den registrerte arbeidsledigheten og kjerneinflasjonen, to svært viktige tall for Norges Bank, har vært helt i tråd med anslagene, så viste gårsdagens inflasjonstall at den underliggende prisveksten er høyere enn Norges Bank har lagt til grunn. Det er ikke et stort avvik, men når vi legger disse små puslespillbrikkene av oppsideoverraskelser sammen, så er det ikke lenger like åpenbart at det blir noe kutt i september. OIS-markedet ser fortsatt ut til å tro mest på kutt, men justerte seg litt i etterkant av inflasjonstallene fra å prise inn ~21 basispunkter til ~17 basispunkter kutt i september. Kronekursen styrket seg også i går med EURNOK ned 0,4 prosent til 11,62, mens USDNOK er ned 0,2 prosent til 9,93. 

Kanskje var det ikke så dumt av Norges Bank å avstå fra å peke eksplisitt på september i tekst verken i juni eller på det mellomliggende rentemøtet i august. Selv om Norges Bank ender opp med å levere septemberkuttet, er det langt fra sikkert at norsk økonomi har behov for så veldig mange flere rentekutt fremover. Sentralbankens egne regionale nettverk, som publiseres klokken 10 i dag, vil kunne gi oss noe mer informasjon om dette. Vi tror nettverket vil peke mot fortsatt brukbar vekst fremover (0,4 prosent både i inneværende og neste kvartal). I tillegg blir det viktig å følge med på både hvordan bedriftene vurderer kapasitetsutnyttelsen og lønnsforventningene for å vurdere hvor stort press det egentlig er i økonomien. Hvis alle disse indikatorene kommer inn på den sterke siden, kan rentekuttet i september henge i en tynn tråd og de som tror og håper på en rekke rentekutt fremover kan komme til å bli skuffet.

Det som er mer avklart, er at ECB ikke vil røre renten i dag. Antakelig fortsetter den å signalisere at den ikke vil forplikte seg til fremtidige renteendringer og vurderer renten møte for møte. Den europeiske sentralbanken har allerede kuttet mye, fra 4 prosent i fjor til 2 prosent i juni i år og Lagarde og har de siste rentemøtene signalisert at de er fornøyde med dagens rentenivå, som de anser som nær nøytralt. OIS-markedet priser ikke inn noe som helt sannsynlighet for kutt på dette møtet, men det ligger inne ~15-16 basispunkter totalt det nærmeste året. Det er verdt å følge med på hvordan ECB justerer BNP-anslagene i lys av handelsavtalen med USA, som igjen kan bli viktig for renteutsiktene resten av året.

Det er et alvorlig bakteppe i Europa før dagens beslutning etter at 19 russiske droner entret polsk luftrom i går morges, antakelig både for å provosere og teste NATO. Kanskje fikk russerne svarene de ønsket, da det ble brukt store, dyre F35-fly for å skyte ned fire billige, russiske droner. Polen har iverksatt artikkel 4, som betyr at de konsulterer seg med NATO om saken. Det store spørsmålet er jo hva russernes neste steg vil være. 

Produsentpriser ga næring til diskusjon om jumbokutt. Produsentprisene i USA falt en tidel i august mot en forventet oppgang på 0,3 prosent. Selv om gårsdagens tall ga næring til diskusjonen om dobbeltkutt, priser markedet inn rundt 27 basispunkter, altså bare en marginal sannsynlighet for et kutt på 50 basispunkter og lite endret fra fredag. I dag kommer det KPI-inflasjon der både vi og konsensus tror på stabil kjerneprisvekst på 0,3 prosent fra måneden før.