Norges Bank varsler mulig heving i august

Norges Bank holder styringsrenten i ro, men varsler renteheving på et av de neste møtene. Selv om usikkerheten var stor i forkant, var beslutningen i tråd med både analytiker-forventningene og markedsprisingen. Siden mars har Norges Bank blitt mer bekymret for inflasjonsutviklingen. Ikke fordi inflasjonstallene de siste månedene har overrasket på oppsiden. Sentralbanken har imidlertid fått bekreftet at oppgangen i inflasjonen tidligere i år ikke var et midlertidig blaff, men noe som krever en pengepolitisk respons. 

Riktignok vurderer Norges Bank at utsiktene for internasjonale prisimpulser har steget de siste månedene, og at dette løfter prisveksten på importerte konsumvarer. Men med litt svakere aktivitetsvekst og de innstrammende effektene av en litt strammere pengepolitikk, ender anslagene på kjerneinflasjonen ganske uendret fra mars, på 3,2 prosent i år og 2,8 prosent neste år. 

For Norges Bank løfter rentebanen mer enn modellapparatet skulle tilsi basert på nøkkeltallene som har kommet siden mars, faktisk med opp til 22 basispunkter tidlig neste år. Det reflekterer i våre øyne det sentralbanken kommenterte tidligere i år, nemlig at modellapparatet ikke klarer å fange inflasjonsdynamikken nå på en god måte. Toppen i rentebanen er dermed 4,55 prosent nå, mot 4,35 prosent i mars. 

Så var det nær å bli en renteheving allerede i går. For referatet fra rentemøtet, eller sammendrag av komiteens diskusjoner som det heter, kunne avsløre at «enkelte» medlemmer argumenterte for å heve allerede nå. Riktignok forsøkte Norges Bank å tåkelegge tolkninger av ord som «noen», «enkelte» og «andre» ved i en fotnote å opplyse om dette kunne referere til én eller flere personer, men sentralbanksjefens freudianske forsnakkelse på pressekonferansen (hun sa «disse») tolker vi til at to argumenterte for å heve. Selv om den nye rentebanen indikerer 50/50 for heving i august, mener vi signalene samlet sett innebærer at Ida Wolden Bache vil komme til å annonsere en renteheving når hun presenterer rentebeslutningen på Arendalsuken i august. 

Vi så en liten oppgang i den korte delen av rentekurven her hjemme i går. Norges Bank løftet tross alt rentebanen med opp til 25 basispunkter tidlig neste år, mens den faktisk ble senket mot slutten i 2029. Markedsprisingen av Norges Bank fremover viser nesten 60 prosent sannsynlighet for heving i august, litt mer enn en heving i september og 50 prosent sannsynlighet for en heving nummer to innen nyttår. Mens Norges Bank ventet at en høyere rentebane skulle bidra til å styrke kronen litt, har vi sett kronen svekke seg nesten 1 prosent mot euro og drøyt 1½ prosent mot dollar. Markedet tolket nok Norges Bank som litt forsiktige, og det dagen etter at Fed fremsto som nokså haukaktig, som jo har gitt oss en sterkere USD de siste dagene, med EURUSD helt nede i 1.1425.
 
Bank of England holdt også styringsrenten uendret, på 3,75 prosent. Selv om inflasjonen også i Storbritannia er vesentlig høyere enn målet, viser økonomien betydelige svakhetstegn. Et svakt arbeidsmarked med stigende ledighet og avtakende lønnsvekst (selv om gårsdagens tall viste litt lavere ledighet og høyere lønnsvekst) innebærer at sentralbanken kan være mindre bekymret for annenrundeffektene av høy inflasjon, samtidig som aktivitetsveksten virker å være under normalen. Til tross for at 2 av 9 medlemmer stemte for høyere styringsrente, tror vi Bank of England vil holde styringsrenten uendret i uoverskuelig fremtid.