Norsk inflasjon falt, vi tror på første rentekutt siden 2020

Gårsdagens norske inflasjonstall viser at prisstigningen fortsatt holder seg godt over 2 prosentmålet til Norges Bank. Kjerneinflasjonen i Norge falt til 2,8 prosent år/år i mai, fra 3 prosent i april. Dette var også lavere enn sentralbankens anslag på 3,1 %. Samtidig steg samlet KPI til 3,0 prosent år/år, noe som var høyere enn både sentralbankens prognose på 2,7 prosent og markedets forventninger. Prisene på mat steg mer enn ventet i mai, mens husleier økte mindre enn forventet og prisene på flyreiser falt markert. 

Inflasjonstallene styrker vår tro om at Norges Bank vil gjennomføre sitt første rentekutt siden 2020 i september. Nedgangen i kjerneinflasjonen øker sannsynligheten for tidligere rentekutt, men ikke tilstrekkelig til at vi forventer kutt allerede i neste uke eller i august. Vi mener at høy lønnsvekst, en relativt god utvikling i økonomien og en norske krone som for øyeblikket er nær Norges Banks anslag for kvartalet, tilsier at sentralbanken vil vente til september med å senke styringsrenten til 4,25 prosent. Norske lange renter falt noen basispunkter på inflasjonsnyhetene, men markedsreaksjonene var generelt beskjedne. Det prises inn omtrent et rentekutt innen september-møtet i markedet. 

USA og Kina kunne i går kveld bekrefte et gjennombrudd i handelsforhandlingene i London. Partene uttaler å ha blitt enige om et rammeverk for å gjennomføre Genève-avtalen, som ble fremforhandlet for en måned siden. Avtalen innebærer at Kina fremskynder eksportlisenser for kritiske mineraler, mot at USA reduserer importtollen på kinesiske varer. Fremdeles gjenstår det fortsatt arbeid før avtalen er endelig, i tillegg til godkjennelse fra presidentene i begge land. Asiatiske børser reagerte positivt på nyhetene. 

Britiske arbeidsmarkedstall tyder på at innenlandsk prispress er i ferd med å dempes. Den gjennomsnittlige årslønnsveksten over tre måneder, fra februar til april, falt til 5,2 prosent, fra 5,5 prosent måneden før. Samtidig steg arbeidsledigheten til 4,6 prosent og sysselsettingen falt. Selv om lønnsveksten fortsatt er høy, gir disse tallene trolig Bank of England noe mer trygghet i at inflasjonen er på vei ned. Markedet venter ingen renteendringer på neste ukes rentemøte, men det prises inn et kutt innen september. Vi forventer kutt i august og november, som vil bringe styringsrenten ned til 3,75 prosent. 

Renten på 10 års amerikanske statsobligasjoner handles nå til 4,47 prosent, noen basispunkter lavere enn i går. Norske lange renter sank også noen basispunkter på gårsdagens inflasjonstall og kronen svekket seg litt. EURUSD noteres til 1,141, EURNOK til 11,55 og USDNOK til 10,11.

I dag vil markedene rette blikket mot amerikanske inflasjonstall som kommer klokken 14:30. Vi forventer at kjerneinflasjonen øker med 0,4 prosent m/m i mai, en tidel over konsensusforventningen. Effektene av Trumps tollsatser er fortsatt uklare, og det vil ta tid før vi ser de fulle effektene, men indikatorer som for eksempel Truflation har antydet oppsiderisiko i mai. Dersom dette bekreftes i dag, vil markedet sannsynligvis nedjustere forventningene til rentekutt fra den amerikanske sentralbanken.