Lesetid
6 min lesetid
Publisert
11. mai 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 11. mai:
Norsk prisvekst overrasker
Både vi, konsensusanslagene og Norges Bank hadde ventet at årsprisveksten skulle avta.
Her hjemme overrasket prisveksten på oppsiden. Den underliggende prisveksten, målt ved kjerneinflasjonen (KPI-JAE), steg overraskende med 0.1%-poeng til 6.3 % å/å i april. Mens både vi, konsensusanslagene og Norges Bank hadde ventet at årsprisveksten skulle avta og reduseres til 6.1 %, så steg den altså. Ser vi på hva som overrasket mest, virker det som matvareprisene stakk seg ut, med en m/m oppgang på 2.5 %, men generelt steg prisene på mange varer mer enn vanlig i april.
Denne gjenstridige inflasjonen gir Norges Bank nok et nøkkeltall for å løfte rentebanen. Sammen med en svak krone og ikke minst lønnsoppgjøret støtter dette opp under vårt syn om at Norges Bank må heve rentetoppen ytterligere til 4 %, med tre hevinger til innen september. Kyrres kommentar leses her. At det nå virker mer sannsynlig at Norges Bank skal heve rentene mer, og dermed at rentedifferansene minsker, har gitt positiv medvind for kronen. EURNOK er kommet ned 11.52 i skrivende stund.
Kinesisk inflasjon derimot overrasket på nedsiden, et testamente til den svake innenlandske etterspørselen. Tross den kinesiske gjenåpningen, har den totale prisveksten falt ytterligere til kun 0.1 % å/å i april. En del av dette skyldes riktignok at matvareprisene i Kina er forbi sin pristopp, og base-effekter som slår inn. Men foruten mat- og energipriser, har kinesisk inflasjon holdt seg på labre 0.7 % å/å i mange måneder.
At kinesiske forbrukere ikke helt har stått i kø for å bruke opp sine møysommelig oppsparte midler til å kjøpe seg nye ting og opplevelser, er en viktig årsak til dette. Samtidig har den kinesiske sentralbanken PBOC holdt en ganske stram linje gjennom de siste tre pandemiårene, og unngått omfattende stimulanser eller pengepolitiske lettelser. Jeg mener at dette gir sentralbanken ganske mye «tørt krutt» å benytte seg av.
Amerikansk inflasjon i april forble høy, som ventet. Både totalinflasjonen og den underliggende prisveksten foruten mat- og energipriser steg med 0.4 % m/m. Selv om denne takten på årsbasis ville gitt en årsprisvekst langt over komfortsonen til sentralbanken, og vi tror at dette bør tale for enda en heving i juni (les Knuts kommentar her), virker det som markedet ser på dette som et tegn på at Feds hevingssyklus allerede kan settes på pause fra juni. Markedsprisingen (OIS) virker å ha justert seg i etterkant. Rentene på amerikanske obligasjoner med 2- og 10-års løpetid trakk seg nedover umiddelbart, falt videre gjennom dagen, mens NASDAQ-børsen endte dagen opp 1 %.
En forklaring er kanskje at flere markedsaktører biter seg fast i at årsprisveksten i den amerikanske inflasjonen fortsatte å krype nedover som forventet, og fraværet av enda en overraskelse på oppsiden. Til dels er nedgangen i årsprisveksten en naturlig konsekvens av base-effekter. De verste pristoppene fra energiprissjokket og pandemiforstyrrelsene ligger nå bak oss, og kommer til å dra ned årsprisveksten ganske tydelig. Men også de positive endringene i tjenesteprisene, har betydning.
Sentralbanksjefen Powell ved siste rentemøte understrekte at Fed ville se an situasjonen i amerikansk økonomi, og ikke minst effektene av innstrammingen i kredittvilkårene etter bankuroen. Siden da har vi fått en ganske solid arbeidsmarkedsrapport, ikke minst med fremdeles god lønnsvekst, og nå en inflasjonslesing som viser at den månedlige takten i prisveksten fremdeles ligger altfor høyt. Jeg synes ikke at dette er et så overbevisende tegn til at inflasjonen tydelig er på vei til inflasjonsmålet. Før Feds junimøte får Fed, som nå er mer «data» avhengig, enda en til arbeidsmarkedsrapport og enda en inflasjonslesing – noe som blir svært spennende å følge.
Senere i dag er Bank of England ventet å heve styringsrenten med 25 bps til 4.50 %. Den britiske sentralbanken trappet ned takten på sine rentehevinger i mars fra 50 bps til vanlige kvartinger. Riktignok har det vært tegn til nedkjøling i den britiske økonomien siden da, men prisveksten, særlig tjenesteprisveksten, er fremdeles langt over målet. Ikke minst har arbeidsmarkedet også holdt seg stramt, noe som har spilt seg ut i høyere lønnsvekst. Knuts forhåndsomtale kan leses her.
Ellers blir revidert nasjonalbudsjett et høydepunkt for dagen. Forslag til revidert budsjett blir lagt fram senere i dag, men allerede om litt får vi pressemeldingen med nøkkeltallene. For kronen gir dette viktige indikatorer på statens forventede kronekjøp.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Retningen i det amerikanske aksjemarkedet ser i hvert fall på helt kort sikt ut til å være avhengig av forventningene til fremtidige renteendringer og Feds evne til å manøvrere inn mot en myk landing. KPI-tallene lagt fram i går styrket troen på at Fed er på riktig vei og ga tross en rapporteringssesong som ser ut til å avrundes med noen lunkne oppdateringer og den gryende bekymringen for politikernes evne til å finne en løsning i forhandlingene om gjeldstaket at S&P500 endte opp med 0.5 %. Mens Dow fortsatt var ned 0.1 % avsluttet Nasdaq samtidig opp 1 %. VIX-indeksen falt samtidig med 4.3 % til 16.9 punkter. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene kom inn på moderate 86-103% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Utviklingen har fortsatt i Asia i morgentimene i dag og mens tiårige amerikanske statsobligasjoner er ned ytterligere 2 basispunkter siden i går ettermiddag indikerer futureskontraktene en videre oppgang på 0.2 % ved åpning i USA i ettermiddag. Tiåringen ligger før åpning i Europa på 3.44 %.
I større grad enn i USA og Europa har finansmarkedet når det gjelder utviklingen for kinesisk økonomi tidligere sett ut til å legge mer vekt på PPI- fremfor KPI-tall. De respektive tallene for april er publisert tidligere i dag og PPI-oppdateringen indikerer at kostnadene for bedriftene i april var ned 3.6 % år/år. KPI-veksten lå forrige måned på 0.1 %. Gjenåpningen ser dermed fortsatt ikke ut til å møte nevneverdig motstand fra tilbudssiden og de viktigste kinesiske markedene har reagert med å holde indeksene innenfor intervallet fra -0.2% til +0.5%. I Japan balanseres utviklingen både i USA og Kina med en styrket Yenkurs og dette gjøre at Nikkei-indeksen kort før stengetid er tilnærmet uendret. I det norske markedet vil i dag fremleggelsen av revidert nasjonalbudsjett kunne få oppmerksomhet, og kanskje spesielt hvis det der også skulle komme signaler knyttet til den foreslåtte grunnrenteskatten for oppdrettssektoren. For øvrig vil det ute i Europa være interesse for om Bank of England på rentemøtet kl. 13.00 i dag bekrefter en nå bredt ventet renteøkning på 0.25%-poeng til 4.50 %. Senere i ettermiddag får vi i tillegg de ukentlige amerikanske ledighetstallene samt de oppdatert PPI-tallene for april.
Oppdatering av de ukentlige amerikanske lagertallene i går ettermiddag bidro heller ikke tilstrekkelig til helt å kompensere for en svak oljeprisutvikling gjennom dagen. USD-kursen og noe mer tro på en myk landing for amerikansk økonomi har imidlertid medført at Brent-prisen i morgentimene i dag har kommet opp på USD 77.01 pr. fat. Brent er dermed opp med USD 0.69 pr. fat siden stengetid i det norske markedet i går, mens WTI i samme periode er opp USD 0.57 pr. fat. WTI ligger før åpning i Europa på USD 73.12 pr. fat.
DNO legger fram kvartalsrapporten i morgentimene i dag og følger denne opp med en presentasjon kl. 13.00 i ettermiddag. Selskapets mulighet for produksjon, eksport og betaling fra feltene i Kurdistan har de siste månedene kommet i en skvis ettersom de er avhengige av at kurdiske, irakiske og tyrkiske myndigheter snakker med hverandre og blir enige om sine gjensidige vilkår. Kurdiske og irakiske myndigheter skal nå riktignok ha inngått en avtale om fordeling og håndtering av eksportinnbetalingene som går via det statlige salgsselskapet, men det gjenstår fortsatt å bli enig med Tyrkia om gjenåpning av rørledningen som bringer oljen fra feltene i Kurdistan og ut til eksporthavnen. Allerede i slutten av mars meldte DNO at den lokale lagringskapasiteten begynte å bli fullt utnyttet og at selskapet derfor måtte starte en kontrollert nedstenging av produksjonen. Oppfattede politiske signaler om tidspunktet for en eventuell gjenopptakelse av eksporten gjennom Tyrkia vil derfor være av interesse i forbindelse med dagens presentasjon. DNO stengte i går på NOK 10.10 pr. aksje og vi har før dagens gjennomgang en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 16 pr. aksje. Risikoen både for at gjenåpningen av eksporten trekker ut og at det i tillegg tar ytterligere noe tid før kurdiske myndigheter igjen er i posisjon til å betale produsentene er imidlertid til stede
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.