Norsk rentekutt drøyer til mars

Bedriftene melder om økt aktivitet og sysselsetting, både i inneværende og neste kvartal. Kapasitetsutnyttelsen meldes å være på normale nivåer. Som før er det stort sprik i feltet, med byggebransjen (markert fall) og oljeleverandørene (sterk oppgang) som klare ytterpunkter.

Forventningene til lønnsvekst neste år er jekket opp med to tideler, til 4,5 prosent. Kilden til oppjusteringen er tjenesteytende bedrifter, som opplever tydelig oppgang i etterspørselen fra næringslivet. Høy aktivitet og lønnsomhet, samt sterk konkurranse om arbeidskraften i noen yrkesgrupper, pekes på som lønnsdrivende faktorer.

Neste uke vil Norges Bank trolig signalisere klart at første rentekutt drøyer til mars. Rentebanen kan dessuten blir hevet ørlite fra andre halvår 2025, og slik signalisere en enda mer gradvis rentenedgang. Bakgrunnen er at økonomien ser ut til å ha tatt sats, støttet av bedring i husholdningenes kjøpekraft og solide impulser fra finanspolitikken. I tillegg har rentene ute steget etter at september-rentebanen ble publisert, og kronekursen er noe svakere. Les Kyrres forhåndsomtale av rentemøtet her.

ECB kuttet sine styringsrenter i går, og kuttet i samme slengen ut noen «haukaktige» momenter i pressemeldingen. Setningen om at man vil holde rentene «tilstrekkelig restriktive så lenge som nødvendig» ble fjernet. Ikke så oppsiktsvekkende, strengt tatt, ettersom ECB nå har levert sitt fjerde rentekutt på seks måneder. Den nye formuleringen er at man finne «den passende pengepolitiske innretningen» (les: det passende rentenivået), og som før skal man ha en «dataavhengig, møte-for-møte-tilnærming, heller enn å gi klare signaler om beslutninger framover i tid.

Renten skal videre ned. Noe konkret estimat på hva som er et nøytralt rentenivå ville sentralbanksjef Lagarde som vanlig ikke gi, men hun var klar på at dagens rente (en innskuddsrente på 3,00 prosent) virker innstrammende på økonomien, og at «reiseretningen er klar» (les: renten skal videre ned). 

Vi tror ECB vil kutte rentene videre både i januar og mars, men at innskuddsrenten deretter blir liggende på 2,5 prosent. Markedsprisingen indikerer på sin side en tro på flere kutt, nærmere bestemt fem, fram til oktober 2025.

På den andre siden av Atlanteren blir det stadig tydeligere at også Fed slår til med nok et rentekutt før jul. Som Knut skriver i denne forhåndsomtalen tror vi imidlertid nå at kutt-tempoet vil sakkes på nyåret, med to videre kutt i mars og juni før styringsrenten blir liggende.

Dollaren har vist muskler det siste døgnet. EURUSD har trukket nedover til 1,0464, mens USDNOK noteres til 11,19, sju øre høyere enn torsdag morgen. Børsutviklingen var blandet i Europa gjennom gårsdagen, men i USA var retningen klart negativ. S&P 500 og Nasdaq falt med henholdsvis 0,5 og 0,7 prosent. Børsene er ned i Asia i dag. Renten på amerikanske statsobligasjoner med ti års løpetid noteres i morgentimene til 4,32 prosent, fem basispunkter høyere enn i går morges. Den tyske, franske og norske tiåringen har steget med henholdsvis 8, 10 og 11 basispunkter.