Neppe nok nedgang i inflasjonen til rentekutt

Bank of England kuttet i går styringsrenten med 25 basispunkter til 4,00 prosent, i tråd med forventningene. Avgjørelsen var imidlertid langt fra enstemmig: Fire medlemmer stemte for å holde renten uendret, fire for et kutt på 25 bp og ett medlem for et 50 bp-kutt. Etter en ny stemmegivning ble et enkelt rentekutt vedtatt med knapp margin. To av stemmene mot rentekutt kom fra sentralbankens sjeføkonom og direktøren for pengepolitikk, noe som illustrerer at motstanden mot lettelser hovedsakelig kom fra sentralbanken internt.

Dissensen reflekterer et vedvarende dilemma for BoE, som balanserer høy og vedvarende inflasjon mot svak økonomisk vekst. Sentralbanken anslår at inflasjonen vil stige ytterligere og toppe ut på 4,0 prosent i september, før den gradvis avtar mot 2,0 prosent først i 2027. Samtidig viser de siste BNP- og arbeidsmarkedstallene få tegn til styrke. BoE signaliserer nå en mer gradvis tilnærming til videre lettelser, noe som har fått markedet til å nedjustere forventningene om ytterligere kutt. Rentebeslutningen ble oppfattet som mer haukaktig enn ventet – pundet styrket seg og renten på 2-årlige britiske statsobligasjoner steg noe etter kunngjøringen. 

Norsk industriproduksjon steg videre i andre kvartal, tross en liten nedgang både i mai og juni. Kvartalsveksten endte på 2,2 prosent, opp fra 1,8 prosent i første kvartal. Produksjonen for petroleumsrettet leverandørindustri var svak i første kvartal, men steg markert i andre kvartal. Øvrig industri hadde en mer jevn vekst. 

Norske inflasjonstall for juli legges fram mandag morgen. Vi venter at kjerneinflasjonen avtok fra 3,1 prosent i juni til 3,0 prosent i juli, men at det ikke er nok til at Norges Bank vil annonsere rentekutt på torsdag. Detaljene i junitallene viste fortsatt høy prisvekst i tjenestesektoren (4,0 prosent), særlig innen restaurant- og hotellsektoren, mens vareinflasjonen var mer moderat (1,8 prosent). Samtidig er prisveksten på mat- og drikkevarer høy. Vi tror samlet konsumprisvekst også blir 3,0 prosent i juli, mens Norges Bank anslo 3,1 prosent for både kjerne- og samlet inflasjon.    

Norges Bank legger fram sin rentebeslutning på torsdag neste uke, med direktesendt pressekonferanse fra Arendalsuka. Både vi og markedet venter uendret rente på 4,25 prosent. AKU-ledigheten har fortsatt å stige, først og fremst som følge av en økt arbeidsstyrke, noe som støtter Norges Banks oppjustering i juni av produksjonskapasiteten for økonomien. Kommer inflasjonstallene inn i tråd med forventningene, er det likevel lite som tilsier et nytt kutt allerede nå, men utviklingen kan styrke utsiktene for en lettelse i september. Markedet priser i dag inn kun 4,8 prosent sannsynlighet for et kutt neste uke, mens et fullt kutt er priset inn i september. Dette er godt i tråd med Norges Banks rentebane fra juni.

Gårsdagen markerte første dag med innførte amerikanske tollsatser. Det bidro nok at til Dow Jones falt med 0,5 prosent i går, der indeksen rammes av at en del selskaper får økte importkostnader. Nasdaq-indeksen steg imidlertid med 0,3 prosent, trolig fordi flere av disse selskapene lettere kan flytte produksjonen til USA. Fremover vil særlig de potensielle inflasjonseffektene i USA være i fokus, samt hvordan globale verdikjeder påvirkes. For Norges del er ikke avtalene med USA om toll helt klar, og det var i går litt sprikende meldinger om hvilke tollsatser norske eksportører vil møte. Men muligheten for at mange kan få en tollsats høyere enn 15 prosent, kan ha bidratt til at EURNOK har steget med 0,6 prosent siden i går morges.