Økende smitte, men enda bedre vaksine

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av seniorøkonom Knut A. Magnussen: 

I New York stenges nå skolene og kollektivtrafikken. Også i Japan har det nå blitt innført strengere tiltak. I Europa er det tegn til bedring i flere land, etter som nedstengningene virker. I Frankrike er det klar nedgang i antall intensivpasienter. Det er likevel ikke aktuelt å avslutte perioden med lockdown ennå. Utviklingen på smittefronten tilsier at den økonomiske utviklingen vil forverre seg på kort sikt. Samtidig kommer det stadig gode nyheter på vaksinefronten, som vil bidra positivt utover i 2021.

Utrullingen kan starte raskt

Gårsdagens nyhet var at Pfizer og Biontechs variant nå har nådd 95 prosent effektivitet, altså det samme som Moderna sin. Samtidig varslet selskapene at alle de vesentlige kravene til den nye vaksinen nå er oppfylt, inkludert sikkerhetskrav fra amerikanske helsemyndigheter. De vil søke godkjenning av vaksinen innen kort tid, og når den er klar kan distribusjonen starte. Heldigvis har selskapene produsert vaksinen i noen måneder allerede, slik at utrullingen kan starte opp raskt. Det er ventet at også AstraZeneca vil rapportere sine testresultater før nyttår.    

Tynges av smittetallene

Markedene må vurdere økende smitte mot gode vaksinenyheter. Amerikanske aksjemarkeder ser ut til å tynges av smittetallene, og S&P500 falt med 1,2 prosent i går. Børsene i Europa steg i går, men oppgangen var beskjeden: Både Stoxx600 og Oslo Børs endte dagen opp 0,4 prosent. Oljeprisen steg rundt 1 prosent i gårsdagens handel og ligger nå på 44,2 dollar fatet. En grunn til oppgangen er at markedsaktørene antar at OPEC+ vil utsette sin planlagte produksjonsøkning på 2 millioner fat per dag fra januar. Beslutningen om dette vil trolig bli tatt på det kommende møtet 1. desember. Kronen styrket seg litt mot euro i går og EURNOK handles nå rundt 10,69.

Europeiske nøkkeltall

Gårsdagens europeiske nøkkeltall viste litt divergerende signaler for inflasjonen. Britisk konsumprisvekst tok seg opp mer enn ventet i oktober. Høyere priser på klær og mat bidro til oppgangen. Samlet inflasjon er riktig nok fortsatt kun 0,6 prosent, men kjerneinflasjonen har kommet opp i 1,5 prosent. På kort sikt vil nye koronatiltak likevel hindre ytterligere oppgang. I eurosonen holdt inflasjonen seg uendret i oktober. Samlet inflasjon ligger dermed fortsatt på -0,3 prosent, senket av et kraftig fall i energiprisene. Kjerneinflasjonen ligger på 0,2 prosent og dempes av markert fall i priser på hotellovernatting og flyreiser. Den lave kjerneinflasjonen skaper hodebry for ECB, som gjerne skulle sett at inflasjonen begynte  stige igjen.   

Sterke boligtall

Fra USA kom det nye sterke tall for boligmarkedet i går. Boligbyggingen steg med nesten 5 prosent i oktober, etter en enda noe sterkere oppgang i september. Markedet har fått et kraftig oppsving under koronakrisen, antakelig drevet av nedgangen i boligrentene. Byggetillatelsene var uendret i oktober og peker dermed i retning av en noe svakere utvikling i igangsettingen fremover. 

Kraftig økning i gjeld

Pandemien har bidratt til en kraftig økning i statsgjelden i mange land, så også i USA. Den amerikanske gjelden er nå omtrent på samme nivå som etter andre verdenskrig, og den forventes å nesten doble seg fram mot 2050 ifølge Congressional Budget Office. I går sendte jeg ut en rapport som ser på ulike muligheter for hvordan en slik kraftig videre gjeldsoppbygging kan forhindres. Konklusjonen er at høy inflasjon (f.eks. 5 prosent) over lang tid må til dersom økt inflasjon isolert sett skal kunne stabilisere gjelden. Strammere finanspolitikk er en bedre løsning, men historien har vist at dette er vanskelig å få til og aldringen vil drive utgiftene opp. Mest sannsynlig vil derfor rentene måtte holdes lave lenge for å kunne hindre at gjelden akselererer. Foreløpig sikrer Feds renteguiding at dette skjer. På sikt vil sentralbanken antakelig måtte innføre et eksplisitt mål for de lange rentene. 

Oljeinvesteringsundersøkelsen fra SSB

I dag (kl. 08:00) kommer den kvartalsvise oljeinvesteringsundersøkelsen fra SSB. I tredje kvartal var anslaget på investeringene for 2021 148,6 mrd. Vi venter at dette anslaget når blir justert opp til 152 mrd. i fjerde kvartal. Tross en slik oppjustering vil planene likevel innebære en markert nedgang fra inneværende år, der vi anslår at undersøkelsen vil vise rundt 180 mrd. Oljeinvesteringene var på vei nedover før koronakrisen slo inn, og BNP-tallene som kom tirsdag viste at fallet fortsatte i tredje kvartal.