Lesetid
6 min lesetid
Publisert
15. mai 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 15. mai:
Økonomien virker motstandsdyktig mot renteoppgangen
Veksttakten i norsk økonomi er enda et argument i retning høyere styringsrente.
Veksten i norsk økonomi avtar forsiktig, men ikke like fort som Norges Bank ventet. BNP-tallene for mars (og dermed for første kvartal) viser at aktiviteten i norsk økonomi flater ut. Riktignok var veksten i mars sterkere enn både vi og konsensus ventet (faktisk 0,5 prosent m/m vs. 0,1 prosent vs. 0,2 prosent), men revisjoner mot slutten av fjoråret viser at farten var litt lavere enn tidligere antatt. Gjennom første kvartal sett under ett steg BNP med 0,2 prosent fra fjerde kvartal, ned fra 0,6 prosent i kvartalet før.
Veksttakten i norsk økonomi enda et argument i retning høyere styringsrente. For selv om BNP-veksten bremser svakt, så bremser den ikke like raskt som Norges Bank har lagt til grunn. Det betyr økonomien virker enda mer motstandsdyktig mot renteoppgangen vi har sett. At boligmarkedet holder seg godt, er et ytterligere tegn på at høy inflasjon og rentehevinger ikke kveler husholdningene. Dessuten. Med en ramme i lønnsoppgjøret på 5,2 prosent, tror vi lønnsveksten i år vil ende opp nærmere 5,5 prosent, med risiko på oppsiden. Det er godt over Norges Banks anslag fra pengepolitisk rapport i mars på 5,1 prosent. Videre holder inflasjonen seg høyere enn Norges Bank har anslått, og en betydelig svakere krone enn sentralbanken la til grunn i mars løfter dessuten utsiktene for inflasjonen fremover ytterligere. Og sist, også impulsene fra utlandet trekker opp, siden utenlandske renter har steget og veksten har holdt seg bedre opp enn antatt i mars.
Markedsprisingen av Norges Bank holdes i sjakk av forventninger til rentekutt i Fed. Til tross for at flere faktorer den siste tiden taler for at rentetoppen fra Norges Bank kan bli høyere enn 3,60 som lå i rentebanen fra mars, priser ikke markedet inn en høyere rentetopp enn 3,71 prosent i september. Vi mener imidlertid dette må sees i lys av forventninger om rentekutt fra Fed. Allerede i september priser markedene inn en styringsrente 25 basispunkter lavere enn i dag. Vi tror ikke det er så sannsynlig, men heller at inflasjonen vil bite seg fast på et høyt nivå og tvinge Fed til å holde styringsrenten høy tross en mild resesjon i andre halvår. Det bør danne grunnlag for at også norske renter trekker høyere når vi nærmer oss rentemøtene i august og september.
Etter en nokså brå kronesvekkelse på tampen av torsdagen i forrige uke i kjølvannet av lavere oljepris og fallende aksjemarkeder, korrigerte kronen noe sterkere til tross for at oljeprisen seg enda litt lavere og aksjemarkedene i USA endte dagen svakt. Euroen svekket seg på bred basis gjennom fredagen, med god hjelp av kommentarer fra ECBs Nagel som uttalte at ytterligere rentehevinger muligens kunne bli aktuelt etter sommeren, til tross for at markedet priser inn ytterligere to rentehevinger over de neste møtene.
På dagens kalender er det inflasjonstallene fra Sverige som er de mest interessante. På forrige rentemøtet i april signaliserte Riksbanken at rentetoppen kunne være nådd, men en rentebane som indikerte en viss sannsynlighet for ytterligere en renteheving på 25 basispunkter. Mens Riksbanken selv anslo en kjerneinflasjon (KPIF-XE) i april på 8,5 prosent å/å, ligger vi og konsensus marginalt høyere i våre anslag. Uansett er base-effekter og lavere matvarepriser ventet å trekke veksttakten noe ned. Likevel, markedsprisingen indikerer nær 80 prosent sannsynlighet for en siste renteheving på neste møte i juni. Etter de forrige ukenes rentemøter, er det dessuten som vanlig en nokså travel tale-kalender for mange sentralbankene, og representanter fra både Fed, Bank of England og Riksbanken skal i ilden.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
En klart svakere forbrukertillitsmåling enn forventet sendte det amerikanske aksjemarkedet ned på fredag. Stemningen blant investorene hentet seg noe opp igjen inn mot stengetid, men uten helt å komme tilbake til utgangspunktet. Dow endte uken like under utgangspunktet, S&500 avsluttet ned 0.2 % og Nasdaq var ved stengetid ned 0.4 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene kom inn på 72-86% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. VIX-indeksen steg med 0.6 % til 17 punkter. I rentemarkedet har avkastningen på tiårige amerikanske statsobligasjoner i morgentimene kommet opp med 4 basispunkter i forhold til fredag ettermiddag og ligger i øyeblikket på 3.46 %. Futureskontraktene handlet i Japan indikerer en flat åpning ved starten av ukens handel i USA i ettermiddag.
Den positive utviklingen fortsetter imidlertid i Japan så langt i dag og Nikkei-indeksen ser kort før stengetid ut til å starte uken med en oppgang på 0.7 %. De viktigste kinesiske indeksene er samtidig ned inntil 0.9 %. I tillegg til at det ved eventuell mangel på videre fremdrift i forhandlingene om en økning av det amerikanske gjeldstaket vil kunne bli stigende usikkerhet i markedene denne uken får vi også flere nøkkeltall fra både Kina og USA som vil kunne påvirke stemningen blant investorene. Vi startet imidlertid før åpning i dag med blant annet svenske KPI-tall og den norske handelsbalansen for april. Innen de europeiske markedene åpner i morgen tidlig vil vi så ha fått oppdatere tall for utviklingen i kinesisk industriproduksjon, detaljhandel, investeringer og ledighet gjennom april. Både industriproduksjonen og detaljhandelen er ventet å vise en betydelig vekstakselerasjon i forhold til takten sett i mars. De amerikanske detaljhandelstallene for april legges fram i morgen ettermiddag. I tillegg til de selskapene som legger fram kvartalstall og oppdateringer før børsåpning i dag får vi kl. 12.00 i formiddag også kvartalsrapporten fra Freyr Battery, selskapet som planlegger batterifabrikker i Mo i Rana, Finland og USA. Rapporten følges opp med en telefonkonferanse kl. 13.30 norsk tid.
Aktørene i oljemarkedet har de siste timene ikke greid å bygge videre på den moderate prisoppgangen vi så inn mot stengetid på fredag. Bekymringer for den globale etterspørselsutviklingen, uro for forhandlingene om gjeldstaket og usikkerhet foran morgendagens kinesiske nøkkeltall ser ut til å trekke i negativ retning. Med en Brent-pris på USD 73.47 pr. fat ligger vi før åpning i dag USD 2.18 pr. fat under nivået ved stengetid i det norske markedet fredag ettermiddag. WTI ligger i øyeblikket på USD 69.39 pr. fat og prisen er dermed også ned USD 2.18 pr. fat i forhold til fredag ettermiddag.
BergenBio har annonsert at selskapet i dag både vil gi en oppdatering av status for virksomheten og samtidig klargjøre betingelsene til den allerede tidligere kommuniserte tegningsrettsemisjonen de planlegger. Vi har før dagens gjennomgang hatt utfordringer med å se potensielle nyheter og kursdrivende triggere for aksjen gjennom de neste 12–18 månedene og har inn mot oppdateringen en salgsanbefaling med et kursmål på NOK 1 pr. aksje. Kursen stengte fredag på NOK 1.94 pr. aksje.
Q1-rapporten fra Norwegian kom inn noe bedre enn ventet. Kombinasjonen av et solid bookingnivå inn i sommersesongen og utsiktene for lavere drivstoffkostnader fremover gir i tillegg positiv drahjelp for estimatene utover i 2023. Vi har etter gjennomgangen fra selskapet oppjustert EPS-estimatet for 2023 fra NOK 0.83 til NOK 1.20. Videre er tilsvarende estimat for 2024 løftet fra NOK 1.52 til NOK 1.77. Samtidig gjentar vi en kjøpsanbefaling og har tatt kursmålet opp fra NOK 16 til NOK 18 pr. aksje. På kursmålet vil aksjen dermed være verdsatt på P/E c10x basert på estimatet for 2024, mot et tilsvarende historisk gjennomsnitt på P/E 11x.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.