Lesetid
6 min lesetid
Publisert
24. apr. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 24. april:
Økonomisk indikator peker mot flere rentehevinger fremover
De sterke PMI-ene for tjenesteyting i eurosonen og Storbritannia peker mot flere rentehevinger fremover.
Fredagens PMI-tall for eurosonen og Storbritannia ga et blandet bilde. Industriindeksene viste et klart svakere utfall enn antatt, og ligger langt under 50. I eurosonen er nivået nå 44,0 og i Storbritannia 46,6. På den annen side steg indeksene for tjenesteyting, og de ligger langt over 50. For eurosonen ble noteringen 54,4 og i Storbritannia 54,9. Det virker dermed som industrien sliter stadig mer og er inne i en nedgangsperiode, mens tjenesteyting går stadig bedre.
De sterke PMI-ene for tjenesteyting peker mot flere rentehevinger fremover. Det gjelder både fra ECB, der vi venter 50bp på møtet 4. mai (mens markedet pris inn 30bp), og for BoE som vi venter vil heve med 25bp 11. mai. Begge sentralbanker er bekymret for at den høye inflasjonen kan bite seg fast. Det er spesielt det høye lønnspresset som er problematisk, siden høy lønnsvekst normalt vil smitte over i prisveksten på tjenester. Tegn på sterkere aktivitet innen tjenesteyting, slik PMI for april indikerer, tilsier dermed at det er behov for flere hevinger.
I USA steg PMI for industri, mens PMI for tjenesteyting var stabil. Industriindeksen gikk opp fra 49,2 til 50,4. Den viser dermed tegn til ekspansjon. Dette i kontrast til ISM for industri, som fortsatt lå godt under 50 i mars. PMI for tjenesteyting holdt seg omtrent uendret på 53,7. Som i mars indikerer den dermed klar oppgang i aktiviteten. Dette i kontrast til ISM for tjenester som avtok ned mot 50 i mars. De sterke PMI-ene samsvarer heller ikke med Beige Book som forrige uke indikerte oppbremsing av aktiviteten.
De overraskende sterk PMI-ene fra USA kan gi hodebry for Fed. De fleste andre indikatorer har i det siste pekt i retning av at det foregår en oppbremsing av aktiviteten. Det tilsier at Fed muligens kan nøye seg med en renteheving til i denne omgang. Vi og markedet venter at renten settes opp med 25bp på møtet 3. mai. Dersom PMI-ene markerer at økonomien ikke kjøles ned, kan det være at Fed likevel må heve mer enn indikert. Som i Europa er det spesielt vanskelig at tjenestesektoren ser ut til å styrke seg.
Aksjemarkedene endte også forrige uke med en de grønne tall. I Europa steg Stoxx50 med 0,5 prosent på fredag, det samme som hovedindeksene i Tyskland og Frankrike. I USA var det oppgang for hovedindeksene, men kun med 0,1 prosent. Børsene steg selv om lange renter trakk litt opp. I USA steg 10-års renten med 5bp etter de sterke PMI-tallene. Her hjemme endte tiåringen opp 5bp. på fredag.
Kronen fortsatte å svekke seg på fredag. EURNOK handlet helt opp mot 11,70 før kronen begynte å hente seg inn litt igjen og endte dagen rundt 11,63. Selv om kronen svekket seg gjennom det meste av forrige uke, kan det se ut som om trenden dempet seg litt mot slutten av uka. Det kan muligens skyldes av nedgangen i oljeprisen stoppet opp. Brent falt rundt 5 dollar fatet i løpet av forrige uke, men hentet seg noe opp i løpet av fredagen. Nå handles råoljen til rundt 80,8 dollar fatet, litt ned fra fredag.
Dagens viktigste nøkkeltall er den tyske Ifo-indeksen. Det ventes at den vil holde seg omtrent uendret på 93,4 i april. Vårt anslag er noe høyere, på 94,5. Fra USA kommer Chicago Feds nasjonale aktivitetsindikator, som oppsummerer informasjonen fra 80 andre indikatorer. Den er også ventet omtrent uendret i april. Ellers holder en rekke av representantene i ECBs hovedstyre taler i løpet av dagen.
Denne uken domineres av Riksbankens rentebeslutning på onsdag og av en rekke norske nøkkeltall. Vi venter at Riksbanken setter opp renten med 50bp, les gjerne Oddmunds forhåndsomtale her. Denne uken kommer norsk detaljomsetning, registrert ledighet, Norges Banks annonsering av valutakjøp for mai, og sentralbankens utlånsundersøkelse. Fra USA og Eurosonen kommer de foreløpige BNP-tallene for første kvartal denne uka. Amerikansk BNP-vekst vil antakelig bremse noe fra fjerde kvartal, mens vi tror BNP-veksten i eurosonen vil ta seg noe opp. Ellers vil den foreløpige inflasjon for april i Tyskland og amerikanske lønnskostnader (ECI) trolig få en del oppmerksomhet.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Etter en usikker start flatet det amerikanske aksjemarkedet ut på fredag og inn mot helgen. Indeksene endte tilnærmet uendret på blandede selskapsrapporter, en relativt stabil rente og en fortsatt dempet stemning i energisektoren samt svekkede europeiske innkjøpssjefsindekser som ikke helt tilstrekkelig kunne kompenseres av at en tilsvarende amerikansk måling kom inn noe bedre enn ventet. Både S&P500, Dow og Nasdaq endte dermed uken opp rundt 0.1 %. Volumet på de tre hovedindeksene fortsatte moderat opp til 94-96% av gjennomsnittet for de siste tre måneder, mens VIX-indeksen falt med 2.3 % til 16.8 punkter. I rentemarkedet ligger tiårige amerikanske statsobligasjoner i morgentimene i dag på 3.56 %, hvilket er opp 1 basispunkt i forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet før helgen. Futureskontraktene for de amerikanske hovedindeksene peker samtidig i retning av en nedgang på rundt 0.3 % ved åpning i USA i ettermiddag.
Inn i en uke hvor det vil kunne bli mye fokus på selskapsrapporteringene ser vi at de asiatiske indeksene så langt i dag innleder med forsiktige utslag i begge retninger. I Japan ser Nikkei-indeksen ut til å stenge opp rundt 0.2 % og i Kina har de viktigste indeksene etter en nedgang på fredag fortsatt ned med inntil 0.4 %. Nyhetsstrømmen fra makrosiden ser i utgangspunktet ut til å kunne bli noe begrenset i dag, men i forbindelse med at ESB avholder sitt neste rentemøte neste uke vil markedet likevel holde et lite øye med innleggene som tre av sentralbankens representanter skal holde i løpet av dagen. De neste to ukenes runde med rentemøter i også for det norske markedet viktige sentralbanker innledes denne uken med møter i henholdsvis Sverige på onsdag og Japan på fredag. I løpet av uken vil imidlertid i tillegg kvartalsoppdateringene fra blant andre ABB, Alphabet, Amazon, BASF, Boeing, Caterpillar, Intel, Meta Platforms, Microsoft, Philips, TechnipFMC, TotalEnergies og UBS få anledning til å sørge for både kortsiktige bevegelser i markedene og også å kunne påvirke utsiktene for resten av året.
I oljemarkedet har Brent- og WTI-prisene i morgentimene i dag kommet ned med henholdsvis USD 1.12 og USD 0.99 pr. fat i forhold til prisene ved stengetid i det norske markedet før helgen. Brent ligger i øyeblikket på USD 80.58 pr. fat, mens WTI samtidig handles på USD 77 pr. fat. Nedgangen ser ut til å være drevet av noe stigende bekymring for en svakere utvikling av etterspørselssiden.
Vår Energi sendte allerede for en drøy uke siden ut produksjonstallene for Q1. Selskapet følger i dag opp med den mer fullstendige rapporten for kvartalet. Her venter vi en omsetning på USD 2.1 mrd mot konsensus på USD 2.2 mrd og i likhet med markedet for øvrig en EBITDA på USD 1.8 mrd. Videre venter vi et foreslått utbytte på USD 0.12 pr. aksje. Kursen stengte fredag på NOK 25.25 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens oppdatering en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 38 pr. aksje.
Pareto Bank legger fram Q1-rapporten på onsdag og her venter vi at ledelsen vil presentere tall som viser at netto renteinntekter var opp rundt 21 % fra samme kvartal i fjor til NOK 251 mill. i år. Videre venter vi en økning i EPS fra NOK 1.77 for Q1 2022 til NOK 1.90 for Q1 i år. Kapitaldekningsratioen CET1 er for samme periode ventet opp fra 16.4 % til 17.8 %, hvilket igjen bidrar til forventninger om et utbytte på NOK 4.70 pr. aksje for 2023, til utbetaling i 2024. Ved presentasjonen vil oppmerksomheten i utgangspunktet hovedsakelig være rettet mot hva ledelsen i lys av utviklingen i salget av nye boliger sier om markedsutsiktene for bankens kunder og risikoen for tap på utlån fremover. For Q1 venter vi tapsavsetninger på NOK 18 mill., mens vi for hele 2023 venter tapsavsetninger på NOK 82 mill., tilsvarende 47 basispunkter. Kursen stengte fredag på NOK 52.30 pr. aksje og med en P/E på rundt 6.7x basert på våre estimater for 2024 er verdsettelsen etter vårt syn attraktiv. Vi har en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 62 pr. aksje.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.