Økt slakk styrker vår tro på junikutt fra Norges Bank

Gårsdagens rapport fra Regionalt Nettverk bød i alle fall på noen svakhetstegn. Bedriftsundersøkelsen, som Norges Bank gjennomfører, gir viktig informasjon om tilstanden i norsk økonomi. Hovedindeksen for produksjon i inneværende kvartal viste at bedriftene fremdeles mener aktiviteten har vært god, med en oppgang på 0,4 prosent fra foregående kvartal. Forventningene til veksten i første kvartal neste år er litt mer dempet, på 0,3 prosent. Det er til dels store forskjeller mellom sektorer. Både varehandel og tjenesteyting melder om god vekst, mens bygg og anlegg, samt oljeleverandører, nå venter fall i aktiviteten i både inneværende og neste kvartal. Produksjonstallene samlet sett var om lag som ventet og i tråd med Norges Banks anslag. Det skal også nevnes at nettverket nå anslår høyere investeringsvekst i år og neste år enn de gjorde for tre måneder siden.

Det var indikatorene for kapasitetsutnytting, knapphet på arbeidskraft og sysselsetting som viste svakheter. Flere bedrifter svarer at kapasitetsutnyttingen er lavere enn normalt, og indeksen falt fra 35 til 33 prosent. Det er litt lavere enn det historiske gjennomsnittet, et tegn på at veksten i norsk økonomi er svakere enn normalt. Dersom tendensen fortsetter, kan det gi grunn for å tro på svakere prisvekst fremover og gjøre flere rentekutt aktuelt. Lignende utvikling så vi for indikatoren for knapphet på arbeidskraft, og med en forventet sysselsettingsvekst som falt fra 0,2 prosent inneværende kvartal til 0,1 prosent neste kvartal, kan det også se ut som arbeidsmarkedet vil bli noe slakkere i tiden fremover.

Men motstykket til det svakere aktivitetsbildet er fortsatt forhøyet pris- og lønnsvekst. Kjerneinflasjonen ligger rundt 3 prosent, og månedlige tall fra SSB tyder på at årslønnsveksten vil bli i overkant av 5 prosent i år, høyere enn Norges Bank har anslått (4,7 prosent). I Regionalt Nettverk anslo bedriftene en lønnsvekst for 2026 på 4,1 prosent, opp en tidel fra forrige rapport.

Norges Bank holder renten uendret, men vil trolig justere rentebanen litt ned torsdag neste uke. Mange faktorer spiller inn, men siden september har endringene i disse vært beskjedne. Inflasjonen har i sum vært som ventet, men lønnsveksten ser ut til å være litt på oppsiden. Kapasitetsutnyttingen og utsiktene for arbeidsmarkedet ser på den annen side noe svakere ut, ifølge Regionalt Nettverk. Krona har vært svakere enn ventet det siste kvartalet og vil trekke opp rentebanen, men på den annen side er det ventet høyere pengemarkedspåslag neste år, noe som vil trekke banen ned. I sum blir de totale utslagene små, men vi tror på en litt lavere rentebane sammenlignet med september. Den gangen var neste rentekutt ikke fullt ut bakt inn før i september 2026. Denne gangen tror vi kuttet vil bakes inn innen juni 2026. Vi holder fast ved vårt anslag om at Norges Banks neste kutt kommer nettopp i juni. Full forhåndsomtale finner dere her.

Markedsstemningen er for øvrig god etter at Fed leverte sitt tredje kutt på rappen onsdag kveld. S&P 500 nådde ny rekord i går, og har dermed hentet igjen hele det bratte fallet som pågikk de første tre ukene i november. Teknologibørsen Nasdaq trakk derimot litt ned, tynget av et fall på 16 prosent for programvare- og skyleverandøren Oracle etter en svak kvartalsrapport. Nasdaq er imidlertid bare 1,5 prosent under toppen fra 29. oktober. I valutamarkedet har euroen styrket seg på bred basis. EURUSD noteres til 1,1735 i morgentimene, mens EURNOK holder stand på 11,81, ett øre lavere enn i går morges.