Økt tro på rentekutt i USA etter forbrukstall

Litt lavere inflasjonstakt i USA. Etter tre måneder på rad med vekst i kjerne-prisene på 0,4 prosent m/m, falt veksttakten til 0,3 prosent i april. Det var i tråd med både våre og konsensus-anslagene. Detaljene viser at tjenesteinflasjonen, som har vært en av Feds store bekymringer, avtok videre. Selv om trenden i «super-core», altså tjenesteinflasjonen utenom husleier fortsatt tendere høyere i KPI, er utviklingen i denne indikatoren mer sideveis målt med Feds foretrukne prisindeks, PCE. Dermed tror vi inflasjonsutviklingen ikke står i veien for et første rentekutt fra Fed i september. 

Rentefallet i går skyldtes nok heller svake tall for amerikansk detaljomsetning. Riktignok var dette første gang i år at inflasjonen ikke overrasket på oppsiden av forventningene. Men etter sterk vekst i årets første måneder, var detaljomsetningen i USA uendret fra mars til april, og forsterker inntrykket av avtakende fart i amerikansk økonomi og føyer seg inn i rekken av tall som har kommet inn svakere enn forventningene. Dermed bidro det til et tydelig rentefall, med 10y USD swaprenter ned 12bp og 10y NOK swaprenter ned 7bp siden i går morges. Korte renter falt også, og markedet priser nå inn et rentekutt fra Fed i september og et nytt i desember, sistnevnte 8bp med kutt mer enn i går morges. Aksjemarkedet fikk seg et løft, og S&P 500 var opp 1,2 prosent i går, samtidig som dollaren svekket seg og kronen styrket seg. 

Inflasjonsutviklingen i Sverige forblir lovende, men kronen bekymrer. Kjerneinflasjonen målt ved KPI-XE var 2,9 prosent å/å i april, i tråd med vår forventning, men marginalt lavere enn konsensus ventet (3,0 prosent). Viktigere, det er hele 4 tideler lavere enn Riksbankens anslag fra mars. Utfallet innebærer at inflasjonen virker å fortsette fallet ned mot inflasjonsmålet på langt mer overbevisende vis enn i mange andre land, og grunnen er at svenske husholdninger har sett svakere lønnsvekst enn i andre land, samtidig som rentekostnadene har steget mye. Gårsdagens referat fra rentemøtet for knappe to uker siden peker likevel på en viktig risikofaktor, nemlig Riksbankens bekymring for at om rentekuttene drøyer i andre land, så kan det bidra til en kronesvekkelse som gjør det vanskeligere å nå inflasjonsmålet. Vi tror det er en viktig årsak til at Riksbanken drøyer med neste rentekutt til september. 

To norske nøkkeltall utmerker seg på dagens agenda. Etter et fall i fastlands-BNP på 0,2 prosent fra januar til februar, tror vi veksten har tatt seg noe opp i mars, og venter en veksttakt på 0,2 prosent. Dessuten publiserer Norges Bank sin forventningsundersøkelse. Spenningen denne gangen er relatert til om arbeidstaker- og arbeidsgiverorganisasjoner har justert sine forventninger til lønnsveksten i år. Ved forrige undersøkelse i februar ventet arbeidsgiverorganisasjonene lønnsvekst på 4,7 prosent, mens arbeidstakerorganisasjonene ventet 5,4 prosent. Vi tror rammen på 5,2 prosent er et rimelig anslag for inneværende år, hvilket er 0,3 prosentpoeng høyere enn Norges Bank la til grunn i den pengepolitiske rapporten i mars.
 
Mens vi her hjemme har fri i morgen, slipper Kina sine månedlige aktivitetstall. Selv om første kvartal ble overraskende sterkt, var det en oppbremsing fra februar til mars, venter vi en bedring i starten av andre kvartal. PMI-ene peker mot et oppsving for både industri- og tjenestesektorene, men vi venter at dette dempes av en fortsatt svak utvikling i boligbyggingen. Sistnevnte er en viktig grunn til at vi venter at myndighetene vil fortsette med gradvise og målrettede stimulanser gjennom både finans- og pengepolitikk. 

Vi benytter anledningen til å ønske alle våre lesere en riktig strålende 17. mai!