Lesetid
6 min lesetid
Publisert
26. mai 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 26. mai:
Oljeinvesteringer på 198 milliarder kroner i år
Prisvekst og skattepakke løfter anslagene på oljeinvesteringene.
Ifølge SSBs kvartalsvise investeringstelling anslår selskapene nå oljeinvesteringer på 198 milliarder kroner i år, opp 10 milliarder fra forrige telling i februar. Anslagene for neste år justeres også noe opp, til 182 milliarder kroner. Investeringsanslagene har tidligere hatt en tendens til å øke jo nærmere man kommer investeringsåret, men skattepakken til næringen under pandemien bidro til at mange prosjekter kom på plass innen utgangen av 2022, og vi må dermed vente en svakere oppgang for i år og neste år enn tidligere. Samtidig skyldes noe av oppgangen høyere priser på en del varer, og dersom vi justerer for anslått prisvekst, ender vi opp med en realvekst i oljeinvesteringene på 5–7 prosent fra i fjor til i år. Det er godt i tråd med Norges Banks anslag for petroleumsinvesteringene på 6 prosent, og bør ikke gi nye impulser til sentralbanken.
Aktiviteten i tysk økonomi bremser raskere enn antatt. Gårsdagens reviderte tall for BNP-veksten i tysk økonomi viste at farten har vært svakere enn tidligere antatt. Fra fjerde kvartal i fjor til første kvartal i år falt BNP med 0,3 prosent, 3 tideler lavere enn tidligere anslått, og kommer etter et fall på 0,5 prosent fra tredje til fjerde kvartal. Dermed viser økonomien seg litt mindre motstandsdyktig mot høy inflasjon og høyere renter. Det var særlig utviklingen i både husholdningenes og det offentlige forbruket som trakk veksten ned. Mens fallet i offentlig forbruk skyldes avslutning av pandemi-relatert forbruk, tror vi at den svake utviklingen i husholdningenes forbruk vil vedvare en periode.
Vanskeligere balansegang for ECB. Svakere vekst i tysk økonomi peker i retning av en nedrevidering av veksten i hele eurosonen når de tallene publiseres i starten av juni. Riktignok har ECB lagt til grunn svakere vekst fremover, men nå er startpunktet svakere, og det må veies opp mot inflasjonstall som viser at særlig prisveksten på tjenester holder seg godt oppe. EBC vil dermed være varsomme med å ta foten av bremsepedalen for tidlig, og vi holder på vår prognose om to ytterligere hevinger på 25 basispunkter til 3,75 prosent på de to neste rentemøtene i juni og juli. Markedsprisingen endret seg ikke nevneverdig som følge av gårsdagens tyske BNP-tall, og ser fortsatt for seg en rentetopp om lag 55 basispunkter over dagens nivå.
Markedet ikke fullt så sikre på at Fed er ferdig lenger. For tre uker siden, like i etterkant av forrige rentemøte i Fed hvor styringsrenten ble hevet med 25 basispunkter til 5,25 prosent, indikerte markedsprisingen en marginal sannsynlighet for rentekutt allerede på neste møte i juni. Siden da har nøkkeltallene pekt litt i begge retninger Forbrukertillit og arbeidsmarked har vært litt svakere, mens boligmarkedet viser tegn til bedring. Videre virker fallet i kjerneinflasjonen å ha bremset den siste tiden, noe dagens tall for PCE-inflasjon trolig vil bekrefte. (Mer om nøkkeltallene fra ulike økonomier den siste måneden i vår MacroScore-rapport som publiseres senere i dag. Skrik ut om du vil ha, men ikke får den). I samme periode har forventningene til Feds styringsrente steget, og vi er nær å prise inn en full renteheving innen juli. Samtidig har forventningene til rentekutt innen januar neste år blitt redusert med 50 basispunkter, til nå å innebære 50 basispunkter med kutt fra toppen.
Motvind for kronen når sentralbankforventningene ute stiger. Det er ikke første gang, og neppe siste gang, at vi ser kronen svekke seg når rentene ute stiger. De siste ukene har kronen svekket seg med over 3 prosent mot dollar, og for første gang siden mars 2020 har USDNOK vært over 11.05. Den gang avtok den umiddelbare panikken ganske raskt, mens nå er situasjonen annerledes.
Av andre nøkkeltall på kalenderen i dag finner vi detaljomsetningstall fra både norsk, svensk og britisk økonomi. Særlig i Sverige har utviklingen i detaljomsetningen vært svak, men vi venter også svakere utvikling i norsk økonomi, noe som understøttes av DNBs kortdata, som viser en oppbremsing i kortbruken i april. Samtidig skal vi huske at tjenesteforbruket i mange land holder seg brukbart oppe, slik at svake detaljomsetningstall også handler om vridning mot tjenestekonsum.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Den overraskende positive oppdateringen fra Nvidia og oppjustering av BNP-veksten for Q1 bidro tross en fortsatt uavklart situasjon rundt gjeldstaket, fall i oljeprisene samt marginalt høyere prisvekst og noe høyere ledighetstall enn ventet til å holde stemningen oppe i det amerikanske aksjemarkedet i går. Utviklingen i teknologisektoren løftet Nasdaq med 1.7 %, S&P500 ble trukket opp med 0.9 % og Dow endte ned 0.1 %. VIX-indeksen snudde samtidig ned igjen 4.4 % til 19.1 punkter, mens volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene steg til 97-111% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. I rentemarkedet har avkastningen på tiårige amerikanske statsobligasjoner det siste halve døgnet steget med 5 basispunkter til 3.81 %. Futureskontraktene på de amerikanske indeksene peker i morgentimene samtidig mot en åpning ned 0.2 % for de viktigste indeksene når handelen starter i USA i ettermiddag.
Forventningene til en ny vekstakselerasjon ser fortsatt ut til å være begrenset blant investorene i de kinesiske markedene og uavhengig av oppgangen i øvrige markeder det siste døgnet er de viktigste lokale indeksene i dag ned inntil 0.4 %. Enkelte av de kinesiske markedene er imidlertid også stengt. I Japan ser markedet ut til å være noe mer inspirert av utviklingen i USA og kombinert med tall som viser redusert prisvekst i mai, og dermed gir en svakere Yen mot USD, løfter dette Nikkei kort før stengetid med ytterligere 0.7 %. I Europa kan vi i dag få bevegelse i detaljhandelssektoren i forbindelse med oppdateringer av handelsstatistikkene for april fra UK, Sverige og Norge. Samtlige av disse legges fram før åpning. Senere i ettermiddag kommer det også tall som viser utviklingen i økonomien for amerikanske husholdninger gjennom samme måned. Samtidig får vi også kjerneprisindeksen og tall for ordreinngangen i april samt en ny forbrukertillitsmåling for mai. Detaljisten Gap og teknologiselskapet Marvell var ute med oppdateringer etter stengetid i USA i går og aksjene steg i handel etter børs 14-15% på henholdsvis bedre marginer og guiding enn opprinnelig ventet.
Motstridende signaler før OPEC-møtet neste helg har sammen med en styrket USD-kurs reversert det lille som var av oppgang i oljeprisene i går morges. Brent har i morgentimene i dag kommet ned igjen på USD 75.90 pr. fat, mens WTI samtidig er tilbake på USD 71.68 pr. fat. Det betyr at prisene før åpning i dag er henholdsvis USD 0.35 pr. fat og USD 0.48 pr. fat lavere enn ved stengetid i det norske markedet i går.
Den politiske håndteringen av grunnrenteskatten fortsatte i går sin svært skjeve gang fram mot et mulig stortingsvedtak neste uke. Blant de børsnoterte aktørene vil i første rekke Grieg Seafood, Lerøy Seafood, Mowi, Måsøval og Salmar bli påvirket av det endelige nivået på skatten. Tar vi utgangspunkt i gårsdagens respektive sluttkurser og holder samtidig øvrige variabler som f.eks. forventet laksepris, volum, kostnadsnivå, kontraktsandel og valutakurser uendret ser vi basert på våre beregninger av neddiskontert kontantstrøm og en skattesats på 25 % (istedenfor tidligere ventede 35 %) mest kurspotensial for Måsøval. Kursen stengte i går på NOK 33.40 pr. aksje og vi har her en kjøpsanbefaling med et kursmål oppjustert fra NOK 40 til NOK 50 pr. aksje. Vi oppjusterer samtidig kursmålet i Salmar fra NOK 500 til NOK 565 pr. aksje. Salmar stengte i går på NOK 518 pr. aksje og vi tar anbefalingen ned fra Kjøp til Hold.
Selvaag Bolig fikk tidligere denne uken i første omgang en positiv respons på sin kvartalsrapport. Deler av onsdagens oppgang er i etterkant imidlertid reversert og kursen endte i går på NOK 31 pr. aksje. Inntjeningen i Q1 kom inn lavere enn vårt estimat og i lys av at vi blant annet venter at høyere renter gir lavere investeringsevne hos potensielle kjøpere venter vi også at resultatet vil bli redusert i årene fremover. I påvente av det ledelsen mener vil bli reduserte byggekostnader utover høsten har selskapet også startet salget i boligprosjekter hvor de tar forbehold om at oppstart avventes inntil kostnadene har kommet ned. Vi tror dette vil gi selskapet konkurransemessige utfordringer både i forhold til potensielle kjøpere og aktuelle leverandører, og at marginen på sikt vil komme under press. Vi gjentar en salgsanbefaling med et kursmål på NOK 25 pr. aksje.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.