Lesetid
6 min lesetid
Publisert
08. nov. 2023
Artikkelen er flere år gammel
Morgenrapport:
Oljeprisfall og kronesvekkelse
Ytterligere kronesvekkelse, og ingen utsikter til drahjelp fra oljeprisen fremover, øker sannsynligheten for heving i desember.
Kronekursen svekket seg ytterligere gjennom dagen i går. EURNOK handlet rundt 11,86 i morgentimene, men steg så til over 11,93 ved lunsjtider. Det flatet noe ut, før vi fikk ytterligere noen øre svekkelse utover kvelden. I morgentimene handler dermed EURNOK på 11,97, om lag en prosent svakere enn i går. Samme historie kan fortelles for USDNOK, hvor kursen i morgentimene er på 11,20. Det er 0,8 prosent svakere enn klokken 08:00 i går.
Noe av svekkelsen kan muligens tilskrives lavere oljepris. Gjennom dagen i går falt nemlig oljeprisen med litt over 3 dollar fatet og handler i morgentimene på 81,5 dollar fatet. Det betyr at økningen i oljepris som kom i etterkant av Hamas’ angrep på Israel den 7. oktober nå er reversert. Flere kommenterer at fallet i oljepris er et signal om at oljemarkedet ikke lenger frykter store konsekvenser av konflikten og har flyttet fokuset tilbake til svakere global etterspørsel og en fryktet økonomisk nedtur.
Ytterligere kronesvekkelse, og ingen utsikter til drahjelp fra oljeprisen fremover, øker sannsynligheten for heving i desember. Som Kyrre skrev i gårsdagens rapport, er det ikke rett fram å si nøyaktig hvor svake fredagens inflasjonstall må være for at de skal gjøre komiteen sikrere på at inflasjonen er tilstrekkelig avtakende. Selv om en veldig svak inflasjonslesing på fredag langt på vei kan sementere en pause, kan det også hende vi får tall i grenseland som igjen gjør det vanskelig å konkludere uten inflasjonstall for november. Dersom krona holder seg svak, vil den kunne bli en daglig påminnelse om at desember-heving er stadig mer sannsynlig mens vi venter på siste inflasjonslesing.
Det ble en litt svak dag på europeiske børser i går, med en nedgang på et par tideler for Stoxx 600. OSEBX falt med litt over to prosent. USA var utviklingen imidlertid litt sterkere, ledet an av Nasdaq som steg 0,9 prosent. Renten på amerikanske og europeiske 10 års statsobligasjoner er ned med 6–8 basispunkter fra i går morges.
Lange renter har steget gjennom de siste månedene og i dette blogginnlegget fra Blanchard diskuteres det hvordan høyere realrenter legger press på finanspolitikken. I en verden hvor realrenten er positiv og veksten ikke er tilstrekkelig høy, vil kostnadene med å betjene statsgjeld øke. Etter en lang periode med stimulerende pengepolitikk og billig gjeld, byr nå omstillingen til positive realrenter på en ny realitet også for det offentliges produksjon av varer og tjenester. Det er utfordrende, all den tid en rask reduksjon av offentlig pengebruk er vanskelig fra et politisk perspektiv, i tillegg til å kunne forsterke det som allerede er ventet å bli svakere økonomisk vekst som følge av inflasjon og høye renter. Et naturlig spørsmål som melder seg, er om markedets tro på at renter skal være høye lenge faktisk kan slå til. I den grad en forventning om varig høyere renter kan knyttes til en forventning om offentlig pengebruk, dempes i alle fall noe av oppsiderisikoen via at høyere rente også gjør prosjektene dyrere å finansiere og dermed mindre sannsynlige.
I går sendte Ingvild ut en oppdatering om eurosonen. Vårt syn er fremdeles positivt for regionen, basert på at arbeidsmarkedet er forbausende sterkt. Dermed er utsiktene for lønnsvekst høy, samtidig som inflasjonen til en viss grad er avtakende. Det betyr at utsiktene er i favør av reallønnsvekst for husholdningene, noe som vil bidra til å løfte forbruk og økonomisk aktivitet i tiden fremover. Der markedet i løpet av de siste månedene har respondert på svakere nøkkeltall for eurosonen ved å gradvis prise inn større sannsynlighet for rentekutt i løpet av første halvår 2024 (nå prises det over 80 prosent sannsynlighet for rentekutt innen april), er vårt syn at denne tendensen vil snu og renten bli liggende høyt lenger.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
En ny runde ned med rentene ga sammen med blandede selskapsoppdateringer et løft spesielt for teknologisektoren i det amerikanske aksjemarkedet i går. Nasdaq steg med 0.9 % og hadde ved stengetid trukket S&P500 og Dow med opp henholdsvis 0.3 % og 0.2 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene holdt seg imidlertid nede på 89-98% av gjennomsnittet for de siste tre måneder, mens VIX-indeksen var ned 0.5 % til 14.8 punkter. I morgentimene handles futureskontrakten på S&P500 ned 0.1 % i forhold til ved stengetid i går kveld og avkastningen på tiårige amerikanske statsobligasjoner ligger på 4.58 %. Det innebærer at renten er ned 1 basispunkt i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går.
I løpet av formiddagen i dag kan det igjen bli mer fokus på inflasjons- og renteutviklingen i Europa. Flere representanter for ESB vil de neste timene presentere sine respektive syn på den økonomiske utviklingen fremover og i tillegg legger sentralbanken fram oppdaterte målinger av KPI-forventninger for ett og tre år fram. Før åpning i dag får vi også andre runde med tyske KPI-tall for oktober. De asiatiske markedene ser i dag ut til å være avventende i påvente av nye rentesignaler. I Japan er Nikkei kort før stengetid ned 0.1 % og i Kina ligger de viktigste indeksene i øyeblikket også ned tilsvarende. Runden med sentralbankaktører som muligens kan påvirke forventningene til de neste rentemøtene fortsetter i ettermiddag med blant annet en innledning av Fed-sjef Powell ved en konferanse. Det kom imidlertid enkelte for det norske markedet potensielt relevante kvartalsrapporter ut i det amerikanske markedet etter stengetid i går kveld. Rapporten fra Schibsteds medaksjonær i Adevinta, eBay, fikk i første omgang en negativ mottakelse og aksjen ble i handel etter børs sendt ned med 6.5 %. I tillegg annonserte gjødselprodusenten Mosaic kvartalstall etter børs i går, og her ble aksjen i første omgang sendt ned med 1 %.
Gjentatte signaler fra OPEC+ om opprettholdte eksportkutt ut året bidro til støtte for oljeprisene tidligere denne uken. På den annen side trekker imidlertid nå både de kinesiske handelsbalansetallene, redusert frykt for en utvidelse av konflikten i Midtøsten og signaler om en økning i de amerikanske råoljebeholdningene i motsatt retning. Etter gårsdagens nedgang har Brent-prisen i morgentimene i dag fortsatt ned med USD 1.11 pr. fat siden i går ettermiddag og ligger før åpning på USD 81.40 pr. fat. WTI-prisen var også ned allerede i går og har i øyeblikket kommet videre ned med USD 1.32 pr. fat siden i går ettermiddag og ligger før åpning på USD 76.98 pr. fat.
Crayon legger i dag fram Q3-tall. I forkant av rapporten har vi en salgsanbefaling med et kursmål på NOK 75 pr. aksje. Etter at kursen så langt i år er ned med over 30 % har kursen nå imidlertid kommet et stykke ned under kursmålet og det passer dermed godt med en statusrapport og en oppdatering. Kursen stengte i går på NOK 69.35 pr. aksje. For Q3 har vi estimert en bruttoinntekt på NOK 1.3 mrd. samt en justert EBITDA på NOK 141 mill. mot konsensus på NOK 149 mill. I tillegg til tallene venter vi at kursreaksjonen i dag i første rekke vil avhenge av utviklingen i kundefordringene og arbeidskapitalen, samt av hva selskapet på et fortsatt svært tidlig tidspunkt kan si om mottakelsen av løsningen Microsoft Copilot. Produktet ble gjort tilgjengelig for bedriftsmarkedet ved starten av denne måneden.
Innen vindkraftsektoren vil i dag rapporten fra Vestas Wind Systems kunne påvirke kursene. Vi venter en Q3-omsetning på EUR 3.7 mrd. og ligger videre med et estimat for justert EBIT på EUR -4 mill. lavere enn konsensus på EUR 24 mill. Videre venter vi at guidet topplinje for 2023 nedjusteres fra «EUR 14-15.5 mrd.» til «EUR 14–15 mrd.» og at guidet EBIT-margin for året innsnevres fra «-2% til 3%» til «-1% til 2%». Etter vår mening bør selskapet nå ha lagt bunnen bak seg når det gjelder lønnsomhet og vi venter at stigende inntjening fra utgangen av 2023 vil legge grunnlaget for en mer positiv kursutvikling fremover. Før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport har vi en kjøpsanbefaling på Vestas med et kursmål på DKK 232 pr. aksje. Kursen stengte i går på DKK 157.56 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.