Oppfatningen av risikoen for en mer politisert Fed har økt

Etter at president Trump har gjort alvor av sine trusler om å avskjedige Lisa Cook, virker markedsreaksjonene å være nokså avdempet. Lange renter med 30 års løpetid steg med 2 bp, mens korte renter på amerikanske statsobligasjoner med 2 års løpetid falt med 3 bp. Dollaren svekket seg først noe med er nå omtrent uendret, med EURUSD på 1.161 i skrivende stund.

En slik litt brattere rentekurve hører godt sammen med økt tro på rentekutt i nær fremtid, og et Trumpiansk påslag for å holde på de lengste løpetider. Kinas SAFE (State Administration of Foreign Exchange) har for eksempel offentlig antydet at landet forsøker å redusere risikoen det sitter på nettopp ved å endre sin beholdning av dollar-aktiva fra lengre til kortere løpetider.

Samtidig er det vanskelig å kalle markedsreaksjonene for noe krise. MOVE-indeksen som reflekterer implisitt volatilitet i rentemarkedene holder seg lav. Orker vi rett og slett ikke å ta inn over oss enda mer støy fra Trump? Eller er det bare altfor tidlig å ta inn den økende risikoen for at Trump vil gå etter Feds uavhengighet? Cook vil gå rettens vei, og det gjør at saken trolig skal tas helt opp til høyesterett.

I verste fall kan regionale Fedsjefer byttes ut i februar 2026. Som Kjersti skrev om i gårsdagens morgenrapport, dersom Cook blir erstattet med enda en Trump-støttespiller, så kan dette gjøre at Trump vil ha «sine folk» i flertall i hovedstyret ‘Federal Reserve Board’ (ved Waller, Bowman, Miran, og erstatteren til Cook). Dette kan bli viktig fordi hvert femte år må de regionale Fedsjefene godkjennes av nettopp Federal Reserve Board, og i februar 2026 skal alle regionale Fedsjefer det, se FT Alphaville (uten betalingsmur). I verste fall, kan politisk press gjøre at kun utvalgte blir godkjent, noe som kan endre rentekomiteens sammensetning. Imidlertid forutsetter dette at alle de fire som anses til å Trump støttespillere, faktisk tar dette usedvanlige skrittet. Det sitter nok langt inne, med både Bowman og Waller som anses til å ha høy faglig integritet. Men oppfatningen av risikoen for en mer politisert Fed har økt noe nå.

Nye KI mål settes i Kina, på den store Nvidia dagen. I går lanserte myndighetene sine konkrete «AI pluss+» mål: Innen 2027 skal KI tas i bruk i minst 70 % av nedstrømsindustriene, og 90 % innen 2030. Teknologien skal integreres i alt fra selvkjørende biler til robotikk og IoT (Internett of Things). Finansieringen skal styrkes med støtte fra staten og finanspolitikken, med langsiktig og tålmodig kapital. Dette siste er viktig for børsene i Kina, der både forvaltere og småsparere jager etter å få være med på oppturen når myndighetene skrur opp støtten. Dessuten virker det som oppgangen støttes av økt kapital flyt inn til Kina fra utlandet via Stockconnect. Prisingen for fremvoksende markeder er fremdeles gunstigere enn alternativer.

Samtidig rettes mye oppmerksomhet mot Nvidias resultater i kveld. Jeg er særlig spent på guidingen på investeringene fremover, ettersom selskapet må navigere mellom Kina og USA i teknologikappløpet. S&P500s oppgang har de siste årene vært båret av de sju store teknologiselskapene, ledet av Nvidia, mens resten av indeksen (S&P493) har levert svakere.

Om litt slippes de norske AKU-ledighetstallene for juli. Den steg til 5,4 % i juni mye takket være flere arbeidssøkende heller enn noe fall i sysselsettingen, noe som løftet snittet i 2. kvartal til 4,8 %. Trolig stiger ledigheten noe.