Oppsving i industrien før valgnatten

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av makroanalytiker Kelly Ke-Shu Chen:

Stoxx 600 endte opp 1,6 prosent i går, men dette etter å ha falt med over 8 prosent i løpet av de siste ukene i oktober. Nesten samtlige sektorer unntatt for reiseliv steg. I Europa og USA var de sektorene som gjorde det best med god margin energi, materialer og industriselskap. VIX-indeksen har holdt seg uendret på ganske høye nivåer, etter å ha trukket tilbake fra 40-tallet forrige uke. I Asia var oppgangen litt bredere sektormessig, og fortsetter videre opp i morgentimene nå.

Gårsdagens børsoppgang kommer på hælene av noen uker med tydelig nedgang, og slikt sett er det helt greit å ikke tillegge det for mye vekt. Men det at spesifikke sektorer har gjort det bedre, kan ses i sammenheng med svært positive PMI-indikatorer på industrien globalt, et håp om at en Biden-seier vil kunne sette i gang flere infrastrukturinvesteringer, samtidig som oljemarkedet har fått noen andre positive signaler.

Gullprisen holder seg oppe

Det er også andre tegn på at det er avventende stemning før presidentvalget. Gullprisen holder seg godt oppe, samtidig som yielden på 10-årige amerikanske statsobligasjoner falt med 3 basispunkter. Slik meningsmålingene ser ut nå, ligger Biden fortsatt nokså godt an, mens det er tettere konkurranse for senatsvalget.  Ulike leverandører som har laget prediksjonsmodeller for valget, som The Economist eller FiveThirtyEight tegner opp et positivt bilde for Biden, men trekker også fram at det er stor usikkerhet.

Skrekkscenario

Fremdeles er det en håndfull vippestater som er avgjørende. Det er nok en rekke forhold som skal til, før at vi ender opp med et skrekkscenario der Trump kan stille spørsmål ved valgresultatet, mens det tar flere dager/uker å avklare det endelige resultatet. Det at butikker i USA nå forsegler vinduene med treplater, sier sitt om at det ikke er et utenkelig scenario. Ole skriver veldig godt om Presidentvalget, opptellingen av forhåndsstemmer, og betydningen av de ulike vippestatene her. Og ikke minst, at vi kanskje har undervurdert hvordan smitteoppblomstringen i USA vil påvirke utsiktene fremover.

Biden-seier kan føre til at iranske fat finner veien tilbake til markedet

Oljeprisen har også svingt en del i går. På etterspørselssiden har en ny runde med covid-19-«lockdown», som vi enda ikke vet varigheten eller omfanget til, gjort at anslagene på bortfall i oljebruken har variert en god del. På tilbudssiden er det samtidig tegn til at produksjonen øker. Libyas oljeproduksjon har kommet tilbake raskere, samtidig som antallet aktive oljerigger på land i USA fortsatte å øke forrige uke. Samtidig utgjør en Biden-seier en usikkerhetsfaktor på kort sikt, der f.eks. sanksjonene mot Iran kan bli endret, slik at iranske fat finner veien tilbake til markedet.

På det verste

På det verste falt oljeprisen (Brent) til nærmere USD 35 per fat i går, før det hentet seg inn og holdt seg på rundt USD 39 per fat. En forklaring var nyhetene fra Russland, som var villige til å vente med å skalere tilbake kuttene i OPEC+. Det lover godt at OPEC+ samarbeidet vil kunne komme til enighet om å fortsette kuttene, eller innføre nye grep for å rebalansere markedet. I tillegg opplyste de kinesiske myndighetene om at importkvotene for de uavhengige raffineriene (ikke statseide) ville økes med 20 prosent i 2021. Med en total kvote tilsvarende ~4.8 millioner fat per dag i 2021, er dette betydelige volum. 

Den gode nyheten ...

Den gode nyheten er at vi har svært positive industri-PMI bak oss når vi går inn i en ny periode med koronanedstengning. Det negative er kanskje at tjenestesektoren, som er mer rammet av nye smitteverntiltak, også utgjør en betydelig andel av økonomiene rundt om i verden. Samtlige av PMI-indeksene for oktober kom inn bedre enn konsensusforventningene, og alle indikerte en videre ekspansjon. PMI-indeksenes nivå forteller om at innhentingen i industrien fortsetter, men ikke nødvendigvis så mye om takten eller nivå. I Kina, der industriproduksjonen i september økte til et nivå som er over hva trendveksten før pandemien ville ha gitt, er en PMI-indeks på 53.6 med underkomponenter som viser videre vekst i ordreinngang, svært sterkt. ISM-indeksen i USA har holdt seg godt over 50 i fem måneder på rad, men industriproduksjonens veksttakt (å/å) har likevel sakket av. Merk også hvordan underindeksene for sysselsetting for nesten samtlige land har holdt seg nær eller under grenseverdien 50. Min tolkning er at det fremdeles er nokså stor usikkerhet, og i flere tilfeller ledig kapasitet, i industrien. Selv om aktivitetsnivået går riktig vei, så er det ikke nok til å forsvare nyansettelser. Unntaket er ISM-indeksen i USA, der underindeksen for sysselsettingen økte til 53.2.