Overraskende gode jobbtall og OPEC-kutt

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av makroanalytiker Kelly Ke-Shu Chen:

Gjennom de første dagene i juni, steg oljeprisen (ICE Brent M1) fra om lag $35 pr. fat til litt over $42 pr. fat, og handler i skrivende stund på $43 pr. fat.  På lørdag kunne OPEC+ melde om en bred enighet om en forlengelse og fordypelse av kuttene i juli måned.

Det er særlig verdt å bemerke at Saudi-Arabia og Russland sammen trumfet gjennom ytterligere kutt for landene som hittil ikke har levert fullt iht. avtalen. Altså – jukserne er blitt bedt om både å etterleve og kompensere.

Det er første gang at et kutt betinges på etterlevelse. Irak, landet som henger mest etter, gir sin støtte. Hvis dette faktisk skjer, og det er lov å håpe, så legger dette grunnlaget for en bedre fundamental balanse for oljemarkedet og et bedre samarbeid i oljekartellet.

Kan bli krevende å holde oljeprisstigningen fremover

Selv om oljelagre globalt nå trekkes ned for tredje uke på rad, ifølge Platts sine anslag, er størrelsen på de globale overskuddslagrene fremdeles på godt over 400 millioner fat (overskuddslagre her definert som dagens nivå sammenlignet med snittet i 2019). For å trekke ned dette overhenget, må aktørene, i ett helt år, holde igjen produksjon for å skape et tilbudsunderskudd på ca. 1,2 millioner fat pr. dag – eller omtrent hele norsk sokkel.

Uten en vesentlig bedring også for oljeetterspørselen, og ikke minst utsiktene for vekst i etterspørselen, kan det bli krevende å opprettholde den samme oljeprisstigningen fremover. For hvor høyt kan oljeprisen egentlig stige nå, før det utløser vesentlig mer aktivitet i amerikansk skiferolje? EOG, en av de ledende oljeselskapene i Permian, vurderer allerede nå å igangsette og øke produksjonen igjen. For EOG holder det med $40 pr. fat WTI.

Ikke lett å spå utfallet

Her hjemme fortsetter Stortinget å drøfte støttepakken til olje- og gassnæringen denne uken. Forutsigbare og stabile rammebetingelser har vært, og er, grunnleggende i den norske petroleumsforvaltningen. Det samme gjelder prinsippet om skattenøytralitet, det vil si at prosjekter som er samfunnsøkonomisk (u) lønnsomme før skatt, også skal være det etter skatt. Men nå kan bortfallet i kontantstrømmen, som følge av et brått og kraftig prisfall, begrense oljeselskapenes mulighet til å investere i lønnsomme prosjekter.

Det er ikke lett å si hva som blir utfallet nå fra Stortingets forhandlinger. Forrige ukes investeringstelling viser en overraskende robust utvikling for oljeinvesteringer inneværende år, men et betraktelig fall i 2021.

Enorme avvik i USA

Både aksjekursene og -prisingen steg kraftig i USA og Europa forrige uke. Dette etter at ECB annonserte utvidet verdipapirkjøp i sitt Pandemic Emergency Purchasing Program. Også råvareprisene fikk seg et løft. Priser på stål og kobber økte nesten i takt med S&P 500 og Stoxx600, og hoppet også opp på fredag. Da ble markedet betraktelig overrasket av svært gode statistikker på arbeidsmarkedet i USA. Ledigheten falt og sysselsettingen økte. Avviket mellom forventningene og de faktiske rapporterte tallene var enorme, og de gode jobbtallene bidro til at risikosentimentet fikk seg nok en «boost».

Kina overrasker

Over helgen overrasket Kinas handelsstatistikk. Eksporten falt, men importen falt vesentlig mer, målt år-over-år. Det gjorde at den kinesiske handelsbalansen endte på 62,9 milliarder dollar, en vesentlig oppgang fra forrige måned.

Nedgangen i eksporten i mai var ventet, ettersom store deler av verden var i «lockdown». Samtidig var størrelsen på fallet mindre enn antatt, delvis kompensert med eksporten av medisinske materialer. Nedgangen i importen akselererte, og var på hele 16,7 % år-over-år. Ved utgangen av mai er det derfor fremdeles meget krevende for Kina å øke importen av amerikanske varer iht. fase-1 avtalen.

Ser vi på volumimporten på enkelte råvarer er det likevel tegn til sterk vekst. Kinesisk import av råolje økte med over 19 % år-over-år (volum, ikke verdi); et sterkt hopp opp fra april. Dette sammenfaller godt med økt raffineriutnyttelse både blant de statseide, men også særlig de uavhengige «te-pott» raffineriene. Noe lagerbygging må nok også regnes med. 

Rentemmøte i USA

Denne uken holdes rentemøtet i USA på onsdag, og USA, Norge og Sverige leverer inflasjonsstatistikk. På torsdag møtes finansministre fra eurosonen for å diskutere den europeiske støttepakken, og i morgen blir regionalt nettverk sluppet.