Rekordfall på børsene tross ECB og Fed

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av seniorøkonom Knut A. Magnussen: 

Begge sentralbanker annonserte en kraftig økning av likviditeten i markedene. Likevel falt S&P500 med 9,5 prosent, det største fallet siden Black Monday i 1987, men europeiske Stoxx600 var ned hele 11,4 prosent – det største fallet noensinne.

For andre gang denne uken ble handelen på Wall Street som følge av fall på over 7 prosent. Europeiske børser reagerte negativt på president Trumps innreiseforbud fra de fleste land i Europa i 30 dager. Det gikk hardt ut over flyaksjer som Lufthansa og British Airways. Lange renter, som tidligere i kriseforløpet falt markert når børsene stupte, økte markert i enkelte markeder i går. Grunnen er mangel på likviditet.

Sentralbanken må dermed ty til andre tiltak

Det var knyttet stor spenning til hva ECB ville gjøre med pengepolitikken ved rentemøtet i går. Markedet (og vi noe nølende) hadde tatt høyde for at bankenes innskuddsrente ville bli senket ytterligere til -0,6 prosent. Det skjedde ikke, noe som viser at ECBs renter trolig har nådd en bunn, selv om Lagarde prøvde å gi uttrykk for at så ikke er tilfelle. Sentralbanken må dermed ty til andre tiltak for å håndtere koronakrisen.

ECB forsøker å styrke likviditeten i markedene, og å gi bankene insentiver til å opprettholde utlånsvirksomheten sin. Dette gjøres dels gjennom en ekstraordinær og midlertidig LTRO (langsiktig refinansieringsoperasjon) som skal sikre likviditet i det finansielle systemet. Denne fasiliteten vil bygge en bro til den neste annonserte TLTRO-operasjonen som er planlagt i juni i år. Men betingelsene i denne TLTRO-en vil nå bli betydelig gunstigere enn som tidligere er annonsert. Renten vil bli satt 25 basispunkter under refi-renten. Foruten disse tiltakene vil ECB kjøpe verdipapirer for ytterligere 120 mrd. euro innen utgangen av året. Dette kommer i tillegg til de 20 per måned som allerede er planlagt. 

Store mengder likviditet

Fed annonserte i går nok en gang nye tiltak, selv om sentralbanken ikke har ordinært møte før neste uke. Tiltakene i går var todelt. For det første skal sentralbanken kjøpe ulike verdipapirer for 60 mrd. USD i en måned fremover. Dette er nok et tiltak som vil bli forlenget senere dersom det er nødvendig. I tillegg vil Fed tilføre store mengder likviditet. Det er snakk om 500 mrd. USD i to ulike repo-operasjoner, på hhv. en måned og tre måneder. I tillegg vil man fortsette med daglige 175 mrd. i daglige overnatten-operasjoner, og 45 mrd. i toukers operasjoner to ganger per uke.

Som Fed selv sier gjøres dette for å dempe de store forstyrrelsene i Treasury-markedet som følge av koronauroen.  Selv om tiltakene fra Fed er betydelige, greide de ikke å hindre det store fallet i aksjemarkedet. Det må andre (finanspolitiske) tiltak til, rettet mot de sektorer og selskaper som rammes, for å hindre videre børsfall. Asiatiske børser fortsetter nedover i dag. 

Økende knapphet på dollar

Norsk 3 md. Nibor steg markert i går, og ble notert til 1,92 prosent. Oppgangen på 0,2 prosentpoeng skyldes økende knapphet på dollar i de internasjonale markedene. Dette er effekter vi typisk har sett ved større uro i finansmarkedene tidligere.

Isolert sett tilsier oppgang at sannsynligheten for et rentekutt på 50 basispunkter fra Norges Bank neste uke har tiltatt. I våre nye prognoser i går anslo vi et kutt på 25 basispunkter. Ikke så rart da at sentralbanken kom på banen i går med annonsering av ekstraordinære F-lån til bankene. Fra i morgen legges det ut tremåneders F-lån i norske kroner. Norges Bank vil tilby slike lån så lenge «man finner det formålstjenlig». Hensikten er at styringsrenten skal få gjennomslag til pengemarkedsrentene. Den norske kronen fikk skikkelig juling i gårsdagens marked, og EURNOK handler i dag på over 11,30. Vårt forsøk på å lage nye prognoser ble dermed raskt utdatert.

Kom omsider på banen 

Myndighetene her hjemme kom i går (omsider) på banen med en rekke nye tiltak for å begrense smitte. Dette er åpenbart en konsekvens av at WHO gitt kraftig ut med oppfordring til smitteforebygging da de erklærte pandemi onsdag kveld, samt en kraftig økning i antall smittede i mange land. Det er liten tvil om at tiltakene som nå innføres vil ha sterke, negative effekter på økonomien på kort sikt. Utslagene blir nok fort betydelig sterkere enn det vi la til grunn i våre ferske prognoser i går, der vi anslo en BNP-vekst i år på kun 0,9 prosent. Og ikke så rart at Oslo Børs falt 8,8 prosent i går. Men, sterke tiltak øker også muligheten for raskere å få kontroll på smitten. Det vil være positivt på lengre sikt.