Lesetid
6 min lesetid
Publisert
13. okt. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 13. oktober:
Rentehopp etter inflasjonstall
Inflasjonsnedgangen i USA ser ut til å ha mistet momentum.
Konsumprisene steg med 0,4 prosent fra august til september, en tidel mer enn forventet. For andre måned på rad steg prisene på drivstoff betydelig, i kjølvannet av oljeprisoppgangen, en trend som kan komme til å vedvare. Kjerneinflasjonen, som utelater mat- og energivarer, så ved første øyekast ut til å være som forventet, med en månedsvekst på 0,3 prosent og en årsvekst på 4,1 prosent (sistnevnte ned to tideler fra august). Det ble imidlertid lagt merke til at månedsveksten på huslypriser, en komponent som veier tungt i KPI, mer enn doblet seg i september, til 0,6 prosent. Det er et klart brudd i den nedadgående trenden som har pågått så langt i år. Også prisveksten på tjenester utenom husly og energi, populært kalt «super-kjerne-inflasjonen», var høyere enn ventet, på 0,61 prosent, den høyeste noteringen på et års tid. Blant annet var prisveksten innen transport, rekreasjon og restkategorien «andre tjenester» høyere enn forventet. Se Knuts kommentar med detaljer og grafer her.
Reaksjonen i markedene var momentant, særlig for amerikanske langrenter. Renten på statsobligasjoner med ti års løpetid steg med nesten 20 basispunkter etter tallslippet, til en topp på 4,72 prosent i går kveld. Siden har den avtatt noe, og fredag morgen noteres tiåringen til 4,67 prosent, elleve basispunkter høyere enn i går morges. Renten på tilsvarende trettiåring har steget med om lag tretten basispunkter det siste døgnet, til 4,83 prosent. Toårsrenten har steget med seks basispunkter, til 5,04 prosent.
I dag skal Philadelphia Fed-sjef Patrick Harker, stemmeberettiget medlem av Feds rentekomité, på talerstolen. Flere av hans kollegaer i FOMC har i det siste tatt til orde for at den markerte oppgangen i lange renter virker såpass innstrammende på økonomien at behovet for ytterligere hopp i styringsrenten begrenses. Sannsynligheten, slik den går fram av markedsprisingen, for at Fed vil levere en renteheving på møtet 2. november, steg fra rundt 30 til rundt 40 prosent i går. Vi holder fortsatt en knapp på at Feds styringsrente har nådd toppen, og tviler på at en novemberheving ligger i kortene, men erkjenner at sannsynligheten for en heving i desember har økt.
Den bråe renteoppgangen gir sur stemning i markedene, med tilhørende klassiske «risk-off»-bevegelser. S&P 500 og Nasdaq falt begge med 0,6 prosent i går. Børsene i Asia er tydelig ned i dag (Hong Kongs Hang Seng indeks har falt med 2,1 prosent), til tross for at kinesiske eksporttall ikke var like dårlige som forventet. Dollaren har styrket seg, mens den norske krona har svekket seg. EURNOK og USDNOK noteres i morgentimene til 11,56 og 10,96, henholdsvis fire og tolv øre høyere enn torsdag morgen. En oppgang i prisen på nordsjøolje, til 86,6 dollar fatet, kan ha bidratt til å begrense svekkelsen. Krona har fått seg en støyt etter onsdagens norske inflasjonstall, som var vesentlig lavere enn ventet. Markedsprisingen indikerer nå 58 prosent sannsynlighet for at Norges Bank hever sin styringsrente i desember, ned fra 66 prosent i forkant av inflasjonspubliseringen.
Dagens inflasjonstall vil kaste mer lys over spørsmålet om hvorvidt Riksbanken vil heve renten eller ei på sitt novembermøte. Tidligere denne uken fikk vi BNP-tall som indikerer at den økonomiske utviklingen er noe sterkere enn den svenske sentralbanken hadde anslått. Inflasjonstallene er imidlertid viktigere, i dagens situasjon. Vi anslår at årsveksten i konsumprisene utenom energi, slik den måles ved KPIF-XE, faller med fem tideler til 6,7 prosent. Det vil i så fall være i tråd med konsensus blant analytikere, og bare en tidel høyere enn Riksbankens anslag. Vi vil i så fall holde på vår prognose som indikerer at den svenske styringsrentetoppen allerede er nådd, på 4,0 prosent.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
En negativt tolket KPI-oppdatering, en noe større økning i ledigheten enn ventet, en energisektor tynget av oljeprisen og investorer som i tillegg blant annet ikke helt ristet av seg en uventet skattesmell for Microsoft hadde ved stengetid i det amerikanske aksjemarkedet i går flyttet indeksene et steg ned igjen foran dagens innledende Q3-rapportering. S&P500 og Nasdaq lå ved stengetid ned 0.6 %, mens Dow samtidig var ned 0.5 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene steg til 82-97% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. VIX-indeksen snudde opp 3.7 % til 16.7 punkter. Fallet i de amerikanske statsrentene ser det siste halve døgnet ut til å ha blitt reversert og avkastningen har de siste timene kommet opp igjen på 4.67 %. Det er opp 4 basispunkter i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går, men fortsatt ned 7 basispunkter fra nivået på samme tidspunkt for en uke siden. Futureskontrakten på S&P500 indikerer før åpning i Europa en oppgang på 0.1 % ved start av dagens handel i USA i ettermiddag.
Fra Kina har vi tidligere i dag fått oppdaterte KPI- og PPI-tall samt handelsbalansetallene for september. Produsentprisindeksen var fortsatt ned med 2.5 % år/år og bidrar i morgentimene dermed til å skyve de viktigste kinesiske indeksene ned med inntil 2.1 %. Forventningene var for enda noe lavere fall og vi ser i tillegg også at KPI nå ser ut til å flate ut. Handelsoverskuddet for forrige måned lå over forventningene, og på den positive siden når det gjelder veksten for kinesisk økonomi var fallet både i importen og eksporten noe mindre enn fryktet. I Japan ser vi samtidig at Nikkei-indeksen drevet av de litt strammere US rentene er i ferd med å avslutte uken med en nedgang på rundt 0.5 %. Når det gjelder nøkkeltall fra USA kan interessen i dag bli rettet mot den første målingen av forbrukertilliten for oktober. Før denne målingen legges fram får vi imidlertid de første signalene for hvordan rapporteringssesongen de kommende ukene vil utvikle seg. Både Citigroup, Wells Fargo, Blackrock og JP Morgan er blant finansselskapene som legger fram Q3-rapporter før det norske markedet stenger i ettermiddag. I tillegg legger også Dow-komponenten UnitedHealth fram Q3-tall før åpning i USA i dag.
De amerikanske lagertallene lagt fram i går bekreftet at det var en større økning i råoljebeholdningene forrige uke enn opprinnelig ventet, men viste samtidig at denne var noe mindre enn onsdagens foreløpige tall indikerte. Kombinert med de månedlige markedsoppdateringene fra OPEC og IEA, samt gjentatte bekreftelser om uendrede eksportreduksjoner fra OPEC+ har dette det siste halve døgnet skjøvet Brent-prisen ned med USD 0.51 pr. fat til USD 86.55 pr. fat. Før åpning i Europa ligger i tillegg WTI-prisen på USD 83.62 pr. fat, hvilket er ned USD 0.94 pr. fat i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går.
Tomra presenterer sine Q3-tall neste fredag. Her venter vi at selskapet vil legge fram en omsetning på NOK 3.8 mrd. og en EBITA på NOK 427 mill. Det betyr at vi ligger rundt 5 % høyere enn konsensus når det gjelder topplinjen, men at vi med mer dempede forventninger til marginen samtidig ligger 17 % lavere når det gjelder EBITA-estimatet. Vi har en estimert EBITA-margin på 11.1 % mot konsensus på 14.1 %. Kursen stengte i går på NOK 118.35 pr. aksje. Basert på våre estimater for 2024 impliserer det en P/E på like over 24x. Gitt våre vekstutsikter på 6-7% i årene fremover og samtidig marginforventninger på 13-14% mener vi det fortsatt ser strukket ut og har en salgsanbefaling med et kursmål redusert fra NOK 140 til NOK 100 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.