Renteklyv etter krisepakkeforslag

Investorene startet desember med en god dose risikoappetitt innabords. Aksjemarkedene steg videre, men mer oppsiktsvekkende var renteklyvet. Renta på amerikanske tiårige statsobligasjoner steg med hele åtte basispunkter, til 0,92 prosent. Renta på den norske tiåringen steg også betydelig, med fem basispunkter til 0,90 prosent.

Tegn til framdrift i krisepakkeforhandlingene i USA var en viktig drivkraft bak renteklyvet. I går la en tverrpolitisk gruppe i Senatet fram et forslag til en pakke til en verdi av 908 milliarder dollar. Forslaget har så langt ikke støtte fra ledelsen verken hos Demokratene eller Republikanerne. Påtroppende president Biden har så langt støttet Demokratenes Pelosis krav om en mye større pakke, på 2 400 milliarder. Det er med andre ord alt annet enn sikkert at forslaget får oppslutning.

En dårlig nyhet

Euroen styrker seg videre mot de fleste valutaer, inkludert den norske krona. EURUSD noteres i skrivende stund 1 prosent høyere enn i går morges, rett i underkant av 1,21, det høyeste nivået siden april 2018. Det er en dårlig nyhet for ECB, ettersom en sterk euro gir et press ned på inflasjonen, gjennom prisene på importerte konsumvarer. Kjerneinflasjonen lå i november flatt på svært labre 0,2 prosent, langt under sentralbankens mål. 

ECB har mer eller mindre lovet nye lettelser på møtet neste uke, og har hintet kraftig om at økte verdipapirkjøp og gunstige låneprogrammer til bankene (TLTROer) vil bli de valgte verktøyene også denne gangen. Hensikten er å sikre gode finansieringsvilkår for de økonomiske aktørene i en lang periode framover. Andre hensyn kan også være motiverende. Et ferskt forskningsnotat fra ECB gir skylden for årets oppgang i EURUSD til høyere verdipapirkjøp i Fed enn i ECB. Med andre ord: Om ECB øker tempoet i kjøpene vil euroappresieringen kunne bremses. 

Hastegodkjenning

Vaksinegjennombruddet gir grunn til å se lysere på 2021 enn før, men vi kommer neppe helt tilbake til «business as usual» før neste år er omme. I går søkte bedriftene bak to av de mest lovende kandidatene, Pfizer Inc/BioNTech og Moderna hastegodkjenning også i EU. Slik det ser ut nå kan helsepersonell og risikogrupper blant annet i Europa og USA bli vaksinert innen sommeren. Da vil behovet for inngripende myndighetstiltak rettet mot å unngå store dødstall og overfylte intensivbehandlinger være langt mindre enn i dag.

Det vil likevel ta tid før flertallet i befolkningen får tilgang til en vaksine, ettersom produksjonskapasiteten er begrenset. Før den tid er det grunn til å tro at myndighetene vil holde på noen restriksjoner, og at mange individer og bedrifter vil opptre mer forsiktig enn vanlig, av frykt for nye, betydelige utbrudd. Men at andre halvår i 2021 vil by på en mye mer normal hverdag og økonomi enn vi har opplevd de siste ni månedene virker svært sannsynlig. 

Tror på heving i mars 2022

Hva skal til for at Norges Bank hever renta allerede neste høst, et helt år før planen slik den ligger nå? Det er ikke vårt hovedscenario (vi tror første heving kommer i mars 2022), men langt fra usannsynlig. Skulle boligprisveksten fortsette i den samme friske takten neste år, samtidig som økonomien tar seg betydelig opp i løpet av sommeren, kan Olsen og co. komme til å heve renta i andre halvår 2021. Les mer om dette i Oddmunds notat fra i går. 

Mer skjermet nå

Her og nå tynges økonomien både hjemme og ute av nye smitteutbrudd og koronarestriksjoner. Ferske tall bekrefter at industrien er mye mer skjermet denne gangen. USAs industri-ISM falt med knappe 2 poeng til 57,5 i november, et nivå som fortsatt indikerer solid vekst. Den svenske industri-PMIen steg videre forrige måned, og endte på sterke 59,1. Både i eurosonen og i Norge var PMI-nivåene lavere, på henholdsvis 53,8 og 51,9, men indikerer i det minste fortsatt aktivitetsoppgang.

Dagens nøkkeltallskalender er relativt tynn. I kveld publiseres en fersk utgave av Federal Reserves Beige Book, som er en rapport basert på intervjuer blant USAs bedrifter. Sentralbanksjef Powell skal igjen delta på høring om krisepolitikken, denne gang i Representantenes hus.