Renteoppgang vekker gamle temaer til live

Oppgangen i lange amerikanske renter fortsetter, og 10-års amerikansk statsrente nådde i går 4,35 prosent, det høyeste nivået siden før finanskrisen. Dermed har den amerikanske tiåringen steget over 37 basispunkter så langt i august, og med over 130 basispunkter det siste året. Den siste katalysatoren for renteoppgangen virker å ha vært referatet fra forrige rentemøte i Fed som ble publisert onsdag i forrige uke hvor de fleste av medlemmene fortsatt så en risiko for ytterligere overraskelser på oppsiden for inflasjonen.

Renteoppgangen har satt spor i finansmarkedene. Når en av finansmarkedenes viktigste størrelser beveger seg så mye, er det ikke rart det gir konsekvenser for andre deler av markedene. Europeiske statsrenter med 10 års løpetid er opp 20–30 basispunkter i august, aksjemarkedene har falt 3-6% prosent på begge sider av Atlanteren og kredittspreader har økt etter å falt gjennom juli.

Renteoppgangen gjenoppliver to kjente temaer i valutamarkedet. For det første er intervensjonsrisikoen i japanske yen igjen økende. Gjennom 2022 svekket yenen seg i takt med at rentedifferansen mot andre valutaer falt betydelig, og USDJPY ble på det høyeste handlet over 150. Den gang intervenerte finansdepartementet gjentatte ganger med salg av dollar, og sammen med utsikter til tregere renteoppgang i USA og justeringer av nullrentepolitikken i Japan, bidro det til at USDJPY falt under 130 like etter nyttår. Selv om en svakere valutakurs kan være med å bidra til et midlertidig løft til inflasjonen, vurderes fortsatt inflasjonsutsiktene som svake på sikt, og en for brå svekkelse kan bidra til å svekke aktiviteten i Japan. Nå er USDJPY tilbake over 146, og selv om sentralbankens justering av intervallet for målet på lange renter i slutten av juli var et signal om myndighetenes bekymring, har det foreløpig ikke hatt varige utslag på valutakursen. Foreløpig har myndigheten holdt seg til verbale intervensjoner, men skulle svekkelsen fortsette må vi forberede oss på at finansdepartementet igjen kan komme på banen med salg av dollar.

Det andre er en svekkelse av den kinesiske yuanen, som også har svekket seg til det svakeste nivået mot dollar siden 2007.  Her er utfordringen for myndighetene at mens høyere renter kunne bidratt til å styrke yuanen, så tilsier den pågående svekkelsen av realøkonomien at det heller er behov for lavere styringsrenter. Bloomberg meldte før helgen at de statseide bankene hadde fått beskjed om å støttekjøpe yuanen i et forsøk på å bremse svekkelsen, samtidig som man visstnok vurderer å redusere bankenes kapitalkrav i utenlandsk valuta. At yuan-svekkelsen kommer samtidig som økonomien bremser kan oppfattes som betimelig, og begrense myndighetenes ønske å motvirke bevegelsen. At gårsdagens rentekutt fra sentralbanken var noe mindre enn ventet, kan imidlertid tilsi at myndighetenes balansegang for øyeblikket er vanskelig.

Mens finansmarkedene venter på at sentralbank-konferansen i Jackson Hole skal begynne senere i uken, er de norske BNP-tallene for juni (og dermed andre kvartal) det viktigste på dagens kalender. Selv om utviklingen i norsk økonomi i det store og hele har utviklet seg i tråd med Norges Banks prognoser fra juni, så har BNP-veksten vært noe bedre enn ventet. Særlig har utviklingen i det private forbruket holdt seg oppe, men varekonsumet var svakt i juni, og vi venter dermed 0,1 prosent vekst i fastlands-BNP fra mai til juni.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.