Lesetid
6 min lesetid
Publisert
14. sep. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 14. september:
Rentetopp i USA, siste i Europa
Rentetoppen trolig nådd i USA, og vi tror ECB leverer en siste renteheving på møtet i dag.
Ingen inflasjonsoverraskelser i USA, rentetoppen trolig nådd. Riktignok bidro en 10 prosent prisstigning på bensin fra juli til august til at samlet inflasjon steg 0,5 prosentpoeng til 3,7 prosent å/å, men utviklingen i andre vare- og tjenestepriser tyder på at inflasjonspresset avtar videre. Kjerneinflasjonen steg 0,3 prosent fra juli til august, litt mer enn ventet og litt mer enn månedene før, men dette skyldtes i stor grad de volatile prisene på flyreiser, som også hadde falt mye i månedene før. Målt mot august i fjor, steg kjerneinflasjonen med 4,3 prosent. Alt i alt var det lite i tallene som skal kunne tilsi at Fed vil måtte endre sine vurderinger av inflasjonsutsiktene nevneverdig, og vi tror dermed at vi har sett rentetoppen i Fed for denne gang.
Blandet bilde for aksjemarkedet i går. De fleste europeiske indekser endte dagen med fall, med Stoxx 600 ned 0,3 prosent. I USA endte både S&P 500 og Nasdaq med en forsiktig oppgang. Lange amerikanske swaprenter falt noen punkter i etterkant av inflasjonstallene, mens markedsprisingen av Fed fortsatt indikerer svært liten tro på noen renteendring på møtet neste uke, men om lag 50 prosent sannsynlighet for en renteheving i desember. For selv om Fed kan være ferdige med å heve, oppleves nok risikoen for at inflasjonen skal bite seg fast lenger som den mest overhengende, og bidra til at Fed nødig vil utelukke behovet for ytterligere rentehevinger allerede nå.
Stadig vanskeligere balansegang for sentralbankene, men vi tror ECB leverer en siste renteheving på møtet i dag. Mens økonomien i eurosonen viser klare tegn på å bremse opp, er arbeidsmarkedet fortsatt sterkt og lønnsveksten høyere enn hva som er kompatibelt med inflasjon nær sentralbankens mål om prisstigning under, men nær, 2 prosent. Siden ECB sist oppdaterte prognosene i juni, har veksten bremset, og risikoen er helt klart stor for en nedrevidering av vekstanslagene. Særlig oppmerksomhet fikk de svake PMI-tallene for august, hvor også PMI-en for tjenestesektoren falt ned under 50 og signaliserer fallende aktivitet. Tallene for industriproduksjonen i juli som ble publisert i går understøtter PMI-ene og viser en svak start på tredje kvartal med et fall på 1,1 prosent fra juni. Videre har kjerneinflasjonen falt noe fra toppen i mars, og kan være et tegn på at innstrammingen som er gjort har begynt å bite på inflasjonen.
Vi tror imidlertid at ECB vil vurdere at risikoen for inflasjonsutsiktene er på oppsiden, og at ytterligere en renteheving er nødvendig. Samlet inflasjon har energiprisene har steget i det siste, og vil løfte samlet inflasjon fremover. Avtalt lønnsvekst forblir høy, og ECB kan ikke være sikre på at tjenesteinflasjonen, som nå er den viktigste driveren av inflasjonen, har nådd toppen. Beslutningen er imidlertid langt fra sikker. Kommunikasjonen fra rådsmedlemmene i ECB kan tolkes i litt ulike retninger, og både analytikerne eller markedsprisingen er delt. 32 av 67 analytiker spurt av Bloomberg tror på renteheving og markedet priser inn en renteheving på 16 basispunkter. Les gjerne mer i dette notatet.
I dag publiseres Regionalt Nettverk, det siste og viktige nøkkeltallet før Norges Banks rentemøte i neste uke. Forrige rapport fra juni pekte på overraskende sterk vekst i norsk økonomi, og var medvirkende til at Norges Bank hevet styringsrenten med 50 basispunkter da. Likevel er det store forskjeller mellom næringer, forskjeller vi tror videreføres i dagens tall. Vi venter fortsatt vekst i petroleumsrelaterte næringer og i industrien, mens både detaljhandelen og byggenæringene nok går tøffere tider i møte. Også for Norges Bank veier imidlertid hensynet til inflasjonsutsiktene tyngst, og vi tror ikke svakere aktivitetsvekst er nok for sentralbanken til å avstå fra en siste renteheving på rentemøtet i neste uke.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Gårsdagens tall for prisveksten var riktignok ikke helt det investorene helst hadde bestilt, men sammen med en blandet nyhetsstrøm fra sektorer og enkeltselskaper likevel tilstrekkelig til å holde det amerikanske aksjemarkedet oppe i går. Dow var ved stengetid ned 0.2 %, S&P500 endte opp 0.1 % og Nasdaq sluttet opp 0.3 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene steg til 88–99 % av gjennomsnittet for de tre siste måneder og VIX-indeksen falt med 5.3 % til 13.5 punkter. Usikkerheten etter prisveksttallene har også bidratt til at renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner i morgentimene ligger på 4.23 %. Mesteparten av rentefallet kom etter stengetid i det norske markedet og avkastningskravet ligger i øyeblikket 5 basispunkter lavere enn i går ettermiddag. Futures på de amerikanske indeksene peker i morgentimene mot en åpning opp 0.3 % ved start av handel i USA senere i dag.
En mulig åpning for en amerikansk rentepause gjør sammen med signaler om politiske tiltak for å styrke økonomien at Nikkei-indeksen i Japan kort før stengetid i dag, og tross tall som viser en svakere ordreinngang enn ventet, stiger med 1.4 %. De kinesiske indeksene er så langt imidlertid videre ned inntil 0.5 %. Allerede før åpning i dag får vi svenske KPI-tall som for august er ventet å vise en prisvekst på 7.7 % år/år. I de europeiske markedene vil imidlertid interessen i stor grad være rettet mot hvorvidt ESB velger å avstå eller øke rentene ved dagens rentemøte. Den viktigste styringsrenten ligger i dag på 4.25 % og avgjørelsen kommer kl. 14.15 norsk tid. Rett etter renteavgjørelsen får vi samtidig med den ukentlige arbeidsmarkedsstatistikken også de amerikanske detaljhandels- og PPI-tallene for august. For flere av de større sektorene på Oslo Børs har investorene allerede i lang tid hatt mye oppmerksomhet på den økonomiske utviklingen i Kina og mulighetene for fornyet vekst. Dermed kunne man få drahjelp til kursoppgang blant annet via høyere rater og råvarepriser. Hvordan landets økonomi utviklet seg i august kan vi ha fått svar på innen markedene åpner i Europa i morgen tidlig. I løpet av natten kommer nemlig kinesiske myndigheter både med en ny renteavgjørelse, samt tall for utviklingen i boligpriser, industriproduksjon, detaljhandel, investeringer og eventuelt ledighet gjennom forrige måned.
IEA gjentok i sin oljemarkedsrapport i går synspunktene reflektert i tirsdagens tilsvarende oppdateringer fra OPEC og amerikanske myndigheter. Selv med avtakende etterspørselsvekst går det mot et tilbudsunderskudd, et strammere marked og dermed høyere priser. Høyere amerikanske lagertallene enn ventet har heller ikke lagt noen vesentlig demper på prisene og Brent har i morgentimene i dag kommet opp på USD 92.29 pr. fat. Det innebærer at prisen før åpning i dag ligger USD 0.15 pr. fat over nivået ved stengetid i det norske markedet i går. WTI-prisen har i samme tidsrom steget med USD 0.11 pr. fat og ligger i øyeblikket på USD 88.95 pr. fat.
Tørrbulksektoren er blant dem som vil kunne se en i hvert fall kortsiktig reaksjon på oppdateringen av de kinesiske nøkkeltallene i morgen tidlig. Etter vårt syn bør imidlertid reduserte forventninger til kinesisk vekst nå allerede være reflektert i aksjekursene innen sektoren. Vi justerte nylig ned estimert kapasitetsutnyttelse for den globale flåten i perioden 2023–2026 og tok på den bakgrunn også ned forventningene til rater og skipsverdier fremover. En ordrebok som gjør at flåteveksten ser ut til å bli lavere en etterspørselsveksten de neste årene gjør sammen med en verdsettelse på historisk sett attraktive nivåer at vi likevel opprettholdt en kjøpsanbefaling på aksjene i sektoren. Dersom veksten i Kina igjen skulle akselerere mener vi at dette via rateutviklingen i tillegg vil kunne legge til rette for ytterligere oppside innenfor sektoren. Blant selskapene notert i Oslo har vi kjøpsanbefalinger på 2020 Bulkers, Golden Ocean og Himalaya Shipping. I 2020 Bulkers har vi et kursmål på NOK 126 pr. aksje, for Golden Ocean er kursmålet på NOK 106 pr. aksje og når det gjelder Himalaya Shipping ligger kursmålet på NOK 70 pr. aksje. I samme rekkefølge stengte de tre kursene i går på henholdsvis NOK 92.55, NOK 79.60 og NOK 52.60 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.