Renteutsiktene er uendret i USA

Høyere inflasjon og lavere vekst balanserer hverandre, renteutsiktene uendret. Gårsdagens rentemøte i Fed ga inntrykk av en sentralbank uten særlig hastverk med å endre pengepolitikken. Fed holdt intervallet for styringsrenten uendret på 4,25-4,50 prosent, som ventet av markedet og samtlige analytikere. Samtidig var endringene i beskrivelsen av økonomien og utsiktene ganske godt i tråd med hva vi forventet på forhånd. Ifølge Powell var økte tariffer bare delvis årsaken til at median-anslaget for kjerneinflasjonen ved utgangen av 2025 ble løftet med 0,3 prosentpoeng til 2,8 prosent, etter å ha blitt løftet like mye også i desember. I motsatt retning trekker en nedrevidering av anslagene for realøkonomien, hvor BNP-anslagene nå peker mot at amerikansk økonomi bremser opp til litt under trend-vekst. 

Dermed indikerer Fed-representantenes renteforventninger fortsatt to rentekutt i år, med to kutt i 2026 og ett i 2027. Samtidig var vurderingen av det langsiktige nivået også uendret på 3,0 prosent. Samtidig er økt usikkerhet et argument for uendrede renter i seg selv. Sentralbanksjef Powell sa på pressekonferansen at innretningen av pengepolitikken for øyeblikket er god, og at Fed har tid til å avvente mer informasjon. 

Selv om mye var i tråd med forventningene, ble det likevel markedsreaksjoner. Lange USD swaprenter falt 8–10 basispunkter, men hadde steget litt tidligere på dagen. Kanskje litt rart, sett i lys av at flere av FOMC-medlemmene oppjusterte sine renteforventninger (selv om altså medianen forble den samme), men muligens forsterket lavere anslag for BNP-vekst allerede tiltakende vekstbekymringer. Eller det kan skyldes at Fed valgte å bremse nedtrappingen av balansen allerede fra april. Vi har skrevet om dette i en tidligere morgenrapport, men nå som gjeldstaket har blitt løftet, vil lavere tempo på balansenedbyggingen redusere risikoen for uro i pengemarkedet i USD. Uansett, selv om markedet nå priser 2,5 rentekutt i løpet av året, tror vi vekstbekymringene er noe overdrevet, og at heller sterkere inflasjonspress drevet av høyere tariffer, innebærer at Fed hever styringsrenten på tampen av året. 

I dag publiseres Norges Banks regionale nettverk. Vi tror undersøkelsen vil ligne de tre forrige, og peke mot at veksttakten har tatt seg opp og at den er ventet å være nokså uforandret fremover. Så virker det som om oppsvinget likevel har latt vente på seg, uten at vi tror det betyr altfor mye for Norges Banks beslutning neste uke. Men med inflasjonsoverraskelsen i februar friskt i minne vil forventningene til lønnsvekst være viktig. I desember var disse på 4,5 prosent, noe høyere enn Norges Banks anslag på 4,2 prosent. 

To andre sentralbanker skal i ilden i dag, og vi tror begge holder styringsrenten uendret. Vi har en stund trodd at Riksbankens siste rentekutt var kuttet i januar. Etter en lengre periode med svak aktivitetsvekst har oppsvinget i svensk økonomi endelig fått fotfeste. Samtidig har inflasjonen i januar og februar overrasket på oppsiden, og nok skapt noe bekymring på Brunkebergstorg. Selv om markedsprisingen indikerer om lag 40 prosent sannsynlighet for rentekutt i dag og behovet for å understøtte aktiviteten definitivt er til stede, tror vi heller at sentralbanken kan komme til å signalisere muligheter for renteheving om ikke inflasjonen kommer ned mot målet igjen. 

For Bank of England er avveiningene litt annerledes, selv om usikkerheten har økt også her. Den siste tiden virker det som om inflasjonen og lønnsveksten er på vei opp igjen, til et nivå som er for høyt for sentralbanken. Vi venter likevel at de gradvise rentekuttene fortsetter, med kutt på møtene i mai og august. Med en styringsrente på 4,5 prosent er pengepolitikken nemlig fortsatt innstrammende.