Seiglivet inflasjon bremser Bank of England

Gårsdagens KPI-tall for oktober viser oppgang i samlet inflasjon fra 1,7 til 2,3 prosent. Mer enn ventet, men fortsatt nær inflasjonsmålet. En viktig grunn til oppgangen var at pristaket på energi ble løftet 10 prosent fra 1. oktober. Fremover kan det bli videre oppgang i samlet inflasjon som følge av base-effekter. Kjerneinflasjon steg til 3,3 prosent i oktober, og ble bl.a. løftet av høyere priser på flyreiser. Tjenesteinflasjonen steg også en tidel til 5,0 prosent, i tråd med anslagene fra sentralbanken. 

Bank of England har ingen hast med rentekutt. Etter kutt i august og tidligere denne måneden, var budskapet at det ikke er noen hast med videre nedgang. Vi venter derfor at det blir kutt på annethvert møte fremover, dvs. i februar, mai og august neste år. Inflasjonstallene bygger opp under denne antakelsen. Markedet er langt på vei enig med oss i denne vurderingen. Det prises kun rundt 10 prosent sannsynlighet for kutt i desember, men nesten 80 prosent for et kutt i februar. Markedet tror også at terminalrenten ligger rundt 4 prosent.    

Lønnsveksten i EU tiltok i tredje kvartal. Indeksen som måler forhandlet lønnsvekst i kollektive avtaler, steg fra 3,5 prosent i andre kvartal til 5,4 prosent i tredje. Den anses som viktig fordi den er en god pekepinn på den samlede lønnsveksten. Oppgangen nå skyldes imidlertid hovedsakelig at tysk lønnsvekst steg kraftig. I andre land var det derimot små enderinger i tredje kvartal. Stor volatilitet i de tyske lønningene tilsier at ECB ikke legger så mye vekt på tallene. I tillegg har IG Metall nylig inngått en moderat avtale om 5,5 prosent lønnsvekst over to år. Lønnsveksten vil dermed neppe hindre at ECB fortsetter å senke rentene fremover.      

Det var relativt moderate markedsutslag i går. Lange statsrenter trakk opp i mange land, men utslagene var små (1-3 BP). I aksjemarkedet var både S & P500 og Eurstoxx600 uendret i går. Dollaren styrket seg enda noe mer mot euro og EURUSD kom ned i 1,055. NOK svekket seg dermed litt mot USD, mens EURNOK handles rundt 11,66 – omtrent samme nivå som i går morges. 

Donald Trump sliter med å finne finansminister. Etter flere dager med spekulasjoner, er fortsatt ingen nominert til den viktige posten. Howard Lutnick var en av kandidatene, men han blir handelsminister. Apollo-sjef Marc Rowan er også kandidat, og tidligere medlem av Feds hovedstyre, Kevin Warsh, er mer i vurderingene.    

Nå klokken 08:00 kommer norske BNP-tall. Etter en oppgang på kun 0,1 prosent i andre kvartal, venter vi en stigning på 0,2 prosent i tredje. Konsensus anslår oppgang på 0,3 prosent. Siden SSB ikke har publisert månedlige BNP-tall i det siste, er usikkerheten større enn vanlig. Hovedinntrykket er imidlertid at det har vært en mild stagnasjon i aktiviteten gjennom først halvår 2024. 

Litt senere i dag kommer forventningsundersøkelsen for fjerde kvartal. Rapporten fra Norges Bank er viktig fordi den peker fram mot inflasjon og lønnsvekst neste år. Det er spesielt interessert å studere arbeidslivets organisasjoner anslag på lønnsveksten. Lavere inflasjonsutsikter trekker ned, mens god lønnsomhet i industrien trekker opp.