Ser etter selskaper med god balanse

I et direktesendt kundewebinar snakket Dag Hammer, forvalteren av DNB Norge Selektiv og DNB SMB, om bakteppet for norske aksjer.

– Norske aksjer har klart seg godt på grunn av energisektoren. Begge fondene har vært godt eksponert mot denne sektoren, og er det fortsatt. Imidlertid har fondene økt eksponeringen mot oljeservice og redusert eksponeringen mot E&P aksjer, sier Dag Hammer.

Han forklarer at oljeprisen i 2022 var opp omtrent 20 prosent, men det var i en annen energikilde dramatikken utspilte seg.

– Vi så helt ekstreme svingninger i gassprisen, selv om gassprisen endte på omtrent det samme nivået som det startet i 2022, så var det en vill ferd i løpet av året, sier Hammer.

– Det har blitt underinvestert

Årsaken til disse ekstreme utslagene er naturlig nok krigen i Ukraina og Russlands stans av gasseksport til Europa.

– Det har blitt underinvestert i energisektoren i mange år, derfor tror jeg på gunstige tider i oljeservice framover, sier Hammer.

Han tror det vil komme en lengre periode med godt miljø for denne sektoren, fordi budsjettene hos oljeselskapene skal økes videre og fordi det har blitt tatt ut mye kapasitet gjennom den nedturen næringen har vært igjennom, og dette er kapasitet som er permanent borte.

– Det virker som om selskapene ikke gjør samme feil som tidligere, det vil si at de ikke bestiller ny kapasitet med en gang inntjeningen bedres.  

– Med det bakteppe vi har nå, så foretrekker jeg, uavhengig av sektor, selskaper med god balanse, og som har positivt moment i inntjeningen nå og ikke om noen år sier Hammer. 

Turbulent bakteppe for laks

I sendingen snakker Hammer mye om laksemarkedet og grunnrentebeskatningen.

– Jeg syns kommunikasjonen rundt denne store næringen er underlig; eksempelvis slapp man i høst nyheten om en voldsom skatteøkning kun 30 minutter før børsåpningen. Dette gir aktørene veldig liten tid til å vurdere ny informasjon som vesentlig påvirker selskapenes inntjening fremover.

Det blir i hvert fall ikke verre

Videre peker Hammer på at det nylig kom uttalelser om mulige endringer i grunnrentebeskatningen i en artikkel i Dagbladet, som ble sluppet før børsen var stengt. Dette er jo åpenbart kurssensitiv informasjon, og må behandles deretter.  

– En uheldig konsekvens av det nye forslaget er at selskapene skal bruke såkalte “normpriser» ved beregning av skatt, og ikke faktisk oppnådde priser. Dette har medført at kontraktsmarkedet for norske produsenter har blitt vesentlig mindre interessant på grunn av usikkerheten. Aksjekursene for lakseselskapene har svingt mye i etterkant av annonseringen av et nytt skattesystem. Jeg var heldig og hadde ikke store posisjoner i de norske lakseaksjene i forkant av annonseringen i høst, men har økt eksponeringen i flere av disse aksjene i etterkant, sier Hammer.

Forvalteren forteller at disse aksjene falt mye, hvor hans holdning var at det i hvert fall ikke blir verre enn det første forslaget, kun bedre i den grad det kommer endringer. 

– Det er også uheldig at vi ikke har stabile og langsiktige rammebetingelser; det kan ramme interessen fra utenlandske investorer som er en viktig gruppe i det norske markedet, sier Hammer.

Kinesisk gjenåpning holder shipping-sektor oppe – tross fall i enkelte rater

– Bulk-frakt har sett fall i ratene, men kursene holdes oppe i forventning av et bedre marked nå som Kina er i ferd med å åpne opp. Jeg er litt avventende, jeg kunne ønsket at aksjene hadde falt i tråd med ratene. Dog er jeg positiv på litt sikt, og har begynt å kjøpe forsiktig, sier Hammer.

Hammer peker på at ordrebøkene er lave i flere av shipping segmentene, noe som kan medføre en periode med gode rater også fremover.

– Det er usikkerhet om hvilke drivstoff skipene skal bruke, og når du skal investere for de neste 20 årene vil du ikke bli sittende med feil teknologi, sier Hammer.

Hvis selskapene går for feil teknologi, kan det bli dyrt. 

Endelig defensivt i defensiv sektor?

I sendingen forklarer Hammer at Telenor har hatt en svak utvikling sammenlignet med europeisk telekom, en sektor som også har strevd.

– Telenor har solgt virksomhet i Asia og fokuserer nå virksomheten hovedsakelig om det nordiske markedet. Dette har medført en bedret egenkapital situasjon. I tillegg er de i ferd med å stenge kobbernettverket, noe som vil redusere kostnadene og ha en positiv innvirkning på topplinjen, og øke prisene i Norge, sier Hammer.

– Det har blitt stilt spørsmålstegn ved om utbyttestrategien har vært bærekraftig, med de endringene som skjer kan det bidra til at utbyttene er tryggere, sier Hammer.

Hammer tror ikke at Telenor vil være det selskapet som trekker Oslo Børs oppover i år.

– Jeg tror at det kan være et selskap som kan beskytte ved en eventuell nedtur, selskapet kan ha blitt mer defensivt igjen, sier Hammer. 

Merk: Innholdet i denne artikkelen er ikke ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om fondene det refereres til, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon. Husk også at historisk avkastning i fond aldri er noen garanti for fremtidig avkastning.  Fremtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, forvalterens dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan også bli negativ som følge av kurstap.