Lesetid
6 min lesetid
Publisert
30. okt. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 30. oktober:
Shoppefall i Norge og Sverige
Vi tviler på om de svake tallene vil påvirke Norges Banks rentevurdering, siden de har ventet en oppbremsing i forbruket.
Fredagens tall for detaljomsetning viste nedgang, både i Norge og Sverige. Utfallet var dessuten svakere enn ventet på forhånd. Norsk detaljomsetning var ventet å stige med 0,1 prosent fra august til september, men falt med 0,3 prosent (som forrige måned). Svensk omsetning falt med hele 1,4 prosent, mens det var anslått et fall på 0,3 prosent. En nærliggende forklaring på den svake utviklingen er at renteoppgangen begynner å slå ut i forbruket. Husholdningene i de to landene er sterk eksponert mot renteoppgangen
med liten grad av rentebinding og høy gjeldsbelastning. Vi tviler på om de svake tallene vil påvirke Norges Banks rentevurdering, siden sentralbanken har ventet en oppbremsing i forbruket. De svake svenske tallene styrker oss i troen på at rentetoppen er nådd.
Amerikansk PCE-inflasjon kom ut omtrent som ventet i september. Feds foretrukne mål på prisveksten steg med 0,3 prosent fra august, mens samlet inflasjon overrasket på oppsiden med en økning på 0,4 prosent. Årsveksten i kjerneinflasjonen kom dermed ned i 3,7 prosent i september. Dette er det samme som Feds rentekomite (FOMC) anslo som gjennomsnitt for fjerde kvartal i år på sitt møte i september. Dermed ser det ut til at inflasjonen har utviklet seg helt i tråd med sentralbankens forventning så langt. Konsumtallene viste seg sterke i september, med en oppgang på 0,7 prosent fra august.
Forbruket steg dermed mye mer enn inntektene (0,3 prosent), takket være en videre nedgang i sparingen. Det ser dermed fortsatt ut til at amerikanske forbrukere nyter godt av overskuddssparingen fra pandemien.
Børsene i USA utviklet seg litt blandet på fredag. S&P500 falt 0,5 prosent, mens Nasdaq steg 0,4 prosent. I Europa endte også børsene ned på fredag. Tiårs-statsrente i USA steg 3bp. til 4,87 prosent på fredag, mens tilsvarende rente falt med 3bp. til 2,83 prosent i Tyskland. Det var også nedgang i andre land i Europa i etterkant av ECB-møtet torsdag. Råoljeprisen (brent) trakk litt opp fredag ettermiddag, men handler nå rundt 89,4 dollar fatet, omtrent det samme som fredag morgen. Det ser dermed ikke ut til at Israels bakkeoperasjon i Gaza har hatt noe særlig påvirkning på oljeprisen så langt.
Denne uken er spekket med makroøkonomiske godbiter. Sentralbankene står i kø for å komme med sine renteannonseringer. Bank of Japan starter natt til i morgen, deretter følger Fed onsdag kveld (se forhåndsomtale her), Norges Bank torsdag morgen (se forhåndsomtale her) og Bank of England torsdag ettermiddag (se forhåndsomtale her). Etter drøssevis av hevinger (til dels store) det siste drøye året, er det ikke ventet noen justeringer av styringsrentene denne gang. Det betyr likevel ikke at alle sentralbankene nødvendigvis har nådd rentetoppen. Vi venter en siste heving fra Norges Bank i desember, og Fed vil nok fortsatt ha døra på gløtt for en mulig heving i desember.
Det kommer også en rekke viktige nøkkeltall denne uka. Her hjemme annonserer Norges Bank valutakjøp for november. Vi venter uendret på 1200 mill. per dag. Ellers slippes kreditt-indikatoren, PMI for industrien, registrert ledighet og boligprisene for september. Vi venter denne gang et sesongjustert boligprisfall på 1,0 prosent. I USA kommer lønnskostnader (ECI), ISM både for industri og tjenesteyting, ledige stillinger og oppsigelser. Viktigst er nok likevel sysselsettingen (og ledigheten) som slippes fredag ettermiddag. Det ventes en halvering av den svært kraftige jobbveksten i september. Fra eurosonen er foreløpig inflasjon for oktober og BNP for tredje kvartal viktigst.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Svakere resultater fra energisektoren enn ventet, fortsatt uro for utviklingen i Midtøsten og nøkkeltall som ga en påminnelse om at det for tidlig å vente lettelser i Feds bekjempelse av inflasjonen holdt det amerikanske aksjemarkedet tilbake på fredag. S&P500 avsluttet uken ned 0.5%, Dow var ned 1.1 % og Nasdaq sluttet opp 0.4%. VIX-indeksen steg med 2.9% til 21.3 punkter og volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene holdt seg oppe på 92-116% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Renten på tiårige amerikanske statsobligasjoner har i morgentimene i dag kommet opp på 4.88%. Det er 3 basispunkter høyere enn ved stengetid i det norske markedet på fredag. I Asia indikeres samtidig en åpning videre opp 0.4% for det amerikanske markedet ved start av ukens handel i ettermiddag. Mens vi stilte klokken over fra sommertid i går vil amerikanerne først gjøre dette neste søndag. Det innebærer blant annet at børsene i USA denne uken vil åpne kl 14.30 norsk tid og at onsdagens amerikanske oljelagertall vil bli publisert mens det norske markedet fortsatt er åpent.
Mindre komfort med den globale rapporteringssesongen og fortsatt uro for renteutviklingen gir, tross noe høyere optimisme når det gjelder mulighetene for å unngå en eskalering i Midtøsten, nedgang for de asiatiske markedene så langt i dag. I Japan ser Nikkei-indeksen ut til å innlede uken med et fall på 1.3% og de viktigste kinesiske indeksene er i øyeblikket ned med inntil 1.1%. Nedgangen kommer før vi i morgen tidlig både får konklusjonene fra et nytt rentemøte i Japan og oppdaterte innkjøpssjefsindekser fra Kina. I likhet med sentralbankene i USA, Norge og England senere i uken er det forventet at den japanske sentralbanken i morgen vil holde styringsrenten uendret. I tillegg til at investorene denne uken vil følge med på utviklingen i Midtøsten vil nyhetsbildet fra makrosiden være preget av oppdateringene fra det amerikanske arbeidsmarkedet. I denne forbindelse kommer de første tallene på onsdag. Videre kommer de amerikanske ISM indeksene for industrien og tjenestesektoren henholdsvis på onsdag og fredag. Riggselskapet Transocean legger frem sin Q3-rapport etter stengetid i USA i kveld.
I oljemarkedet ligger Brent-prisen før åpning i dag på USD 88 pr fat. Det betyr at prisen er ned med USD 0.55 pr fat siden det norske markedet stengte før helgen. Gjennom helgen har imidlertid WTI-prisen kommet opp med USD 0.42 pr fat og ligger i øyeblikket på USD 84.16 pr fat.
Aker Solutions legger før åpning i dag frem rapporten for Q3.Tidligere i år annonserte selskapet at de slår sammen subseavirksomheten med de tilsvarende aktivitetene i Schlumberger og Subsea 7. Denne transaksjonen medfører ifølge selskapet at de vil bokføre en netto gevinst på rundt USD 1 mrd for Q4 i år. I tillegg vil de motta en utbetaling på USD 700 mill, delvis i form av aksjer i Schlumberger og delvis i form av kontanter betalt over en periode på totalt 2 år. Aker Solutions vil også sitte igjen med en eierandel på 20% i den sammenslåtte virksomheten. Med oppgjøret for subseavirksomheten avklart ligger usikkerheten nå fremover i verdsettelsen av eierandelen på 20% i det felles eide subseaselskapet samt i verdsettelsen av de gjenværende virksomhetene. Kursen stengte fredag på NOK 42.42 pr aksje og på våre estimater for 2024 verdsetter dette de gjenværende virksomhetene på EV/EBITDA like i underkant av 4x. Gitt at vi venter at perioden 2024-2025 vil bli en periode med syklisk høy inntjening for disse aktivitetene ser vi før dagens oppdatering begrenset ytterligere potensial og har en holdanbefaling på Aker Solutions med et kursmål på NOK 47 pr aksje.
Etter fredagens kvartalsrapport fra Kongsberg Gruppen har vi gjort mindre oppjusteringer i estimatene. Estimert EPS for 2024-2025 er økt med rundt 2% og vi venter fortsatt vekst innen alle virksomhetsområdene fremover. Vi opprettholder en kjøpsanbefaling og har løftet kursmålet fra NOK 550 pr aksje til NOK 575 pr aksje. Kongsberg Gruppen stengte før helgen på NOK 488 pr aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.