Skal aksjemarkedet vokse inn i himmelen?

DNB Asset Management oppdaterer sitt markedssyn hver måned og det er teamet innenfor taktisk aktivaallokering som er ansvarlig for å tilpasse porteføljene etter det til enhver tid rådende markedssyn.

- Mange av de toneangivende sentimentindikatorene har hatt en V-formet gjeninnhentning, sier Syed.

V-formet henviser til den visuelle representasjonen av økonomiske data; et raskt fall etterfulgt av verdier som kommer tilbake der de var før fallet.

- Skal man tro den historiske sammenhengen mellom disse og faktiske «harde» tall, så skal makroøkonomien også få en V-formet utvikling, noe som bør løfte selskapenes inntjening, forsetter Syed før han kommer med et varsel:

- Dog synes dette å være allerede priset inn i aksjemarkedet. De fleste verdsettelsesmultipler er høye.

Fortsatt undervektet aksjer

Syed forklarer at den implisitte ekstraavkastningen som aksjemarkedet normalt gir ligger an til å bli lavere fremover enn det den har vært historisk. Teamet er også bekymret for at mulighetsrommet i stimulansepakkene er redusert og at det er vekst i koronasmitten.

- Dette er noen av årsakene til at vi fortsatt er undervektet aksjer i september, sier Syed.

Innenfor aksjer har forvalterne overvektet industri, syklisk konsum og helse. De to første har tjent porteføljene godt, mens helse ikke har fungert like godt i det siste.

- Vi har fortsatt overvekt av norske obligasjoner og høyrentepapirer, sier Syed. 

- Eufori i markedet

Når Syed skal forklare stemningen i markedet forteller ham:

- Det rår en slags eufori i markedet om dagen, før han utleder:

- Det amerikanske aksjemarkedet ligger på høyere nivå nå enn før korona. Dette er ikke akkurat drevet av noen vanvittig bedring i makrotallene. 

Seks grunner til at aksjemarkedet kan fortsette opp

Aksjemarkedet omfavner riktignok ikke hele økonomien, men er ofte konsentrert om noen av de største selskapene. Syed ser heller ikke selskapsspesifikke lyspunkter:

- Ei heller av inntjeningstallene, ettersom inntjeningen for andre kvartal har falt mye verden over. Det er nok heller drevet av en forventning om at korona ikke setter varige spor, sier Syed, før han stiller spørsmålet:

- Hva kan dra aksjemarkedet videre opp herfra?

Han lister opp seks ulike grunner til at aksjemarkedet kan fortsette opp i fremtiden.

1. Euforien fortsetter
2. Økning av penge- og finanspolitisk stimulans
3. Makro- og inntjeningstallene blir bedre enn ventet
4. Trump pumper opp økonomien før valget for å bedre vinnersjansene
5. Avtakende geopolitisk usikkerhet
6. En vaksine

Vokse inn i himmelen

Syed utelukker ingen av punktene, men påpeker at det meste ser ut til å være priset inn allerede.

- Når aksjemarkedet likevel har steget, kan det skyldes at forventet avkastning i rentemarkedet har falt sammen med fallende renter, slik at investorene har blitt tvunget mer og mer over i aksjemarkedet i jakt etter avkastning, sier Syed, før han avslutter:

- Det er begrenset hvor lenge dette kan vare, all den tid den ekstra forventede avkastningen i aksjemarkedet kontra rentemarkedet har kommet ned på lave nivåer. Men vi skal ikke se bort ifra at koronapandemien har fått markedsaktørene til å fokusere mer på inntjeningen i 2022 og 2023 ved prisingen av dagens aksjemarked. I så fall er det rom for videre oppgang i aksjemarkedet. I så fall skal Babels tårn likevel vokse inn i himmelen. 

*Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.