Stabil fart i amerikansk økonomi

Feds Beige Book indikerte stabil fart i amerikansk økonomi. Rapporten gir en kvalitativ beskrivelse av de økonomiske forholdene i tolv distrikter i USA, utgis i forkant av det kommende rentemøtet. Økonomisk aktivitet har generelt vært stabil i nesten alle distrikter, selv om to rapporterte om beskjeden vekst. Det var nedgang i industrien i de fleste områdene, mens forbruket var mer blandet – der amerikanerne skiftet mer mot rimeligere alternativer. Arbeidsmarkedet meldte om videre økning i sysselsettingen, med lav turnover og begrensede oppsigelser. Lønnsveksten var beskjeden til moderat, med enkelte større økninger for spesialiserte stillinger. Det var enklere å få tilgang på arbeidskraft nå, noe som tyder på mindre lønnspress fremover. 

Forventningene til Fed er nå forankret rundt et rentekutt på 25 bp ved det kommende rentemøtet, etter å ha flørtet med 50bp tidligere. Uttalelser fra Fed, som Harkers ønske om «a slow and methodical approach» og Schmids ønske om å «avoid outsized moves», har bidratt til dette. Rentene på amerikanske statsobligasjoner fortsatte å stige i går, med den amerikanske tiårsrenten på sitt høyeste nivå over 4,26 prosent. Siden har den trukket seg tilbake med 4 bp. Dollaren styrket seg med renteoppgangen, men justerte seg senere noe ned. Aksjemarkedene er i større grad påvirket av kvartalsrapporteringen i USA, med en svak nedgang i S & P 500 og tydeligere fall på Nasdaq. Krona svingte en del, men EURNOK er nå i morgentimene tilbake på nivået tirsdag morgen, rett under 11.84.

I dag får vi de første indikatorene på økonomisk aktivitet fra flash-PMI i Europa. Svekket økonomisk aktivitet har økt forventningene om raskere rentekutt fra ECB. Riktignok vektlegger ECB fremdeles den alt-for-høye lønnsveksten og den høye tjenesteinflasjonen, men nå tilpasser sentralbanken farten på rentekuttene sine til faktisk inflasjon og økonomisk aktivitet. Som Lena påpekte i går, avhenger det nå mer av nøkkeltallene, og derfor kan dagens PMI-tall få betydning for markedsprisingen. Forrige måned var PMI overraskende svak, og vi venter en oppgang nå, men en videre nedgang kan forsterke kuttforventningene.

Etter en kraftig oppgang i fransk tjeneste-PMI knyttet til OL, kom nedturen i september. Vi forventer en viss bedring i oktober. Det kraftige fallet i industri-PMI, særlig i Tyskland, bidro og til frykt for resesjon og industridød. Men detaljene viser at fallet skyldes hovedsakelig lavere innsatspriser, drevet av fallende energipriser. Med energiprisene nå på vei opp kan dette indikere en liten oppgang i industri-PMI. 

Hva driver opp energiprisene nå, og vil det påvirke inflasjonspresset fremover? Noen peker på forventninger om nye kinesiske stimulansetiltak som årsak, med håp om en stor finanspolitisk satsing lik 2008 og påfølgende bygge-bonanza. Folkekongressen møtes i slutten av oktober for å vedta mulige budsjettendringer. Lekkasjer til pressen hinter om en mer gradvis tilnærming, med stødig støtte over tre år. Fra finansministeren selv har vi fått høre at Kina vil prioritere midlene til å restrukturere den skjulte gjelden hos lokale myndigheter, til å absorbere overskuddet av usolgte boliger/tomter, og til å støtte husholdningenes forbruk. Med andre ord – en helt annen form for stimulansepakke. Om det stemmer, vil forventningene måtte justeres ned. 

På den andre siden kan markedet ha undervurdert den geopolitiske risikoen. Vi venter fremdeles på Israels motangrep, imens siger oljeprisen Brent sakte opp over 75 dollar fatet. Avhengig av hvor lenge spenningene vedvarer, kan det drive prisene videre opp.