Stabilt etter kraftig oppgang

Etter kraftig oppgang de siste to dagene stabiliserte markedsrentene seg i går, og både den amerikanske og tyske 10-års statsrenta og den norske 10-års swaprenta endte dagen bare 3–4 basispunkter lavere enn de startet den (hhv. rundt 4,10 %, 2,3 % og 3,7 %).

I fravær av viktige nøkkeltall eller andre store begivenheter endte børsene svakt opp i både Europa og USA i går. Stoxx600 endte dagen opp 0,63 %, mens S&P500 i USA steg 0,23 %, og Oslo Børs endte dagen opp 0,72 %.

Så langt i år har faktisk ikke renteoppgang vært til hinder for god stemning på børsene. Oppgangen i den amerikanske 10-årsrenta, på omtrent 30bp siden starten av året, har skjedd samtidig med at hovedindeksen i USA, S&P500, har steget omtrent 4 %.

At aksjemarkedet og rentene beveger seg i samme retning er i stor kontrast til utviklingen gjennom siste halvår i fjor, når den kraftige renteoppgangen siden sommeren og fram til november bidro til dårlig stemning på børsene. S&P500 falt omtrent 10 % fra slutten av juli og fram til 10-årsrenta toppet ut på rundt 5 % i oktober. Når sistnevnte så falt kraftig igjen mot slutten av året, hentet børsene inn det tapte og vel så det.

En grunn til at aksjemarkedet ble negativt påvirket av renteoppgangen i fjor høst kan ha vært at det var andre faktorer enn bare renteforventninger og et mer positivt syn på amerikansk økonomi som drev de lange markedsrentene opp. For eksempel var det mye fokus på at det amerikanske finansdepartementet skulle utstede statsgjeld med lang løpetid i tiden som kom, og mange fryktet nok at tilbudet ville bli for stort for investorene å absorbere, uten at renten kom betydelig opp.

Så langt i år, og særlig den siste tiden, har derimot rentene steget igjen som følge av gode nøkkeltall fra amerikansk økonomi. De har gjort at man har blitt mindre overbevist om at den amerikanske sentralbanken skal kutte rentene allerede i våres, og mindre overbevist om at styringsrenta skal helt ned til nærmere 3 % innen to år. Nå ser man for seg at Fed ikke vil kutte like mye, like fort, og det har altså gjort at de lange markedsrentene har kommet opp igjen. Når renteoppgangen skyldes et mer positivt syn på økonomien er det mer sannsynlig at også børsen kan stige, til tross for at høyere renter på ulike måter gjør aksjer mindre attraktivt.

Vi tror at veksten i USA i år vil være såpass god at Fed vil gå svært forsiktig fram når de begynner å kutte rentene i sommer. Derfor tror vi renteforventningene kan komme enda litt mer opp den nærmeste tiden, og dermed tror vi også at markedsrenter med lang løpetid kan stige litt videre, både i USA og her hjemme. For mer om vårt syn på renteutviklingen i USA, se denne og denne rapporten, publisert henholdsvis i går og i forrige uke.

I dag, som ellers i uka, er det ikke mange viktige nøkkeltall på kalenderen. Rett etter at denne rapporten kommer ut får vi tall for industriproduksjonen i både Norge og Tyskland i desember. Sistnevnte ventes å ha falt videre, noe som vil innebære tre måneder på rad med fall i produksjonen. På nivå er industriproduksjonen i Tyskland fortsatt nesten 5 % lavere enn den var før Russlands invasjon av Ukraina i starten av 2022, og energikrisen som det medførte.