Sterke jobbtall – inflasjonen blir avgjørende

Fredagens arbeidsmarkedsrapport fra USA var sterkere enn ventet, og gjør at arbeidsmarkedet neppe er en stor bekymring for Fed inn mot septembermøtet. Nonfarm payrolls steg med 162k i august, samtidig som de to foregående månedene ble revidert opp med til sammen 55k. Etter svake og volatile tall gjennom sommeren, ser bildet dermed mer solid ut nå. Tremånederssnittet for jobbveksten steg fra 38k til 71k, ledigheten holdt seg uendret på 4,1 prosent og yrkesdeltakelsen tok seg opp. Samtidig fortsetter lønnsveksten å avta, med årsvekst ned til 3,1 prosent. Det er med andre ord et arbeidsmarked som ser stabilt ut, men ikke nødvendigvis er overopphetet. Knuts kommentar til tallene finner dere her.

Amerikansk toårsrente steg rundt 5 basispunkter etter publiseringen, men falt siden tilbake noe og avsluttet uken på 4,36 prosent. Dermed ligger den bare noen få basispunkter lavere enn toppen forrige uke, som var i overkant av 4,40 prosent. Grunnet Labour Day vil det amerikanske rentemarkedet være i dag, men det ser ut til at forventningene til hva Fed skal foreta seg vil være om lag uendret fra forrige uke når handelen gjenopptas i morgen.

Utviklingen i tyske statsrenter kan bli spennende å følge i dag, etter at høyrepopulistiske AfD gjorde sitt beste delstatsvalg noensinne i helgen. Foreløpig er det ikke tegn til særlig utslag i EURUSD, som handler rundt 1,161 i morgentimene.

Børsene var blandet i Europa fredag, og falt i USA. I morgentimene er det litt blandet i Asia. Nye angrep mot skip i Hormuzstredet har gitt noe oppgang i oljeprisen, hvor førstekontrakt på Brent er i overkant av 97 dollar fatet. EURNOK har holdt seg relativt stabil, på 10,80.

I norske markeder har prisingen av Norges Bank holdt seg godt oppe de siste ukene, til tross for at realøkonomiske data har vært litt på den svake siden. Inflasjonsrisikoen er fortsatt det som betyr mest for Norges Bank, og markedet priser fremdeles en betydelig sannsynlighet for heving i september. Krona har samtidig fått støtte fra høyere energipriser og seig renteprising, og var blant de sterkeste G10-valutaene forrige uke. NOKSEK har fortsatt opp mot nivåer vi ikke har sett på rundt tre år (1,03). Denne ukens inflasjonstall blir viktige både for Norges Bank-prisingen og for krona.

Uken som kommer blir først og fremst viktig for prisingen av de helt korte rentene. Markedet ligger nå nær 50/50 sannsynlighet for heving fra Fed og Norges Bank i september, og dermed blir inflasjonstallene fra USA og Norge viktige. Vi tror de amerikanske tallene vil tale for uendret rente, mens vårt estimat på 3,2 prosent på norsk kjerneinflasjon taler for at det blir heving i september.

ECB-møtet på torsdag blir trolig mindre spennende. Vi venter at renten heves med 25 basispunkter til 2,50 prosent, i tråd med markedsprisingen. Nøkkeltallene siden juni har i stor grad vært i tråd med ECBs forventninger, men inflasjonsrisikoen har tiltatt, selv om smitteeffektene fra høyere energipriser foreløpig ser begrensede ut. Vår prognose er at ECB hever enda en gang til, til 2,75 prosent, i mars neste år.

Klokken 8 i dag publiseres inflasjonstall fra Sverige, hvor vi venter at kjerneinflasjonen stiger til 0,8 prosent år/år, noe som bør støtte vårt syn om at Riksbanken hever renten i desember.