Sterke norske tall kan så tvil om rentekutt

Sterke norske BNP-tall. Fastlandsøkonomien hadde en oppgang på 0,6 prosent fra første til andre kvartal. I tillegg ble Q1-veksten revidert fra 1,0 til 1,2 prosent. Fastlandsbedriftene utenom kraftproduksjon og fiske hadde en vekst på 0,8 prosent i begge kvartaler. Høyere vekst enn ventet trekker i retning av at Norges Bank vil kunne utsette det ventede rentekuttet i september. Vi holder foreløpig på vår kuttprognose. Det kommer imidlertid både inflasjonstall for august (10. september) og en ny rapport fra det regionale nettverket (11. september) før rentebeslutningen 18. september. Markedet priser inn rundt 18 punkter i kutt, altså en sannsynlighet på i overkant av 70 prosent. Les gjerne Kyrres kommentar her. 

Forventninger til lønnsvekst kan bli hevet. Ifølge Norges Banks forventningsundersøkelse for tredje kvartal venter partene i arbeidslivet noe lavere lønnsvekst fremover. For neste år anslås det en oppgang på 3,5 prosent (vektet median), tre tideler lavere enn i forrige undersøkelse, og ned fra anslått 4,4 prosent i år. Undersøkelsen ble foretatt før de høye lønnstallene for andre kvartal (på 6,3 prosent) fra SSB kom. Dermed ble ikke årets anslag endret. Norges Bank hadde i juni et anslag på 4,5 prosent. Spørsmålet er om og hvor mye dette estimatet vil bli hevet i september.     

Næringslivet i eurosonen melder om aktivitetsvekst. Gårsdagens PMI-undersøkelser tyder på litt bedring for industrien, men litt svekkelse for tjenesteyting. Begge næringer rapporterer nå om oppgang i aktiviteten, siden begge indeksene ligger over 50: Industrien på 50,5 og tjenesteyting på 50,7. Samleindikatoren (som baserer seg på produksjonsindeksene for de to næringene) steg til 51,1, den høyeste noteringen siden mai i fjor. Oppgangen støtter vårt syn om at det ikke kommer flere rentekutt fra ECB.

Sterk PMI for britisk tjenesteyting. I Storbritannia falt PMI for industri til 47,3 i august. Det var imidlertid en sterk oppgang for tjenesteyting, fra 51,8 til 53,6 – det høyeste på 12 måneder. Dette kan tyde på en klar bedring i aktiviteten for hele økonomien i tredje kvartal. Denne utviklingen forsterker vår tro på at Bank of England vil vente helt til februar neste år før renten kuttes videre, noe også markedet priser inn. Også i USA er PMI-tallene sterke. Industrien fikk et markert løft i august, og samlet indeks steg til 55,4, mot et ventet fall til 53,5. I tillegg steg antall nye førstegangssøkende bare til 235 tusen.
 
Lange renter opp, men aksjemarkedene falt. Et bakteppe med sterkere makrotall ga i går en moderat oppgang i lange statsrenter. Tiårsrenten steg rundt 4bp. i USA, noe mer i de store eurosonelandene og med 6bp. i Norge. I USA falt aksjemarkedene noe, mens den europeiske hovedindeksen (Stoxx600) var uendret. Oslo Børs endte dagen med oppgang på 0,8 prosent.

I dag kl. 16:00 holder Powell tale på årets Jackson Hole konferanse. Han har ofte brukt talene til å gi et budskap om pengepolitikken og det vil han høyst sannsynlig gjøre også i år. Årets tale blir viktig, av flere grunner. Vi får høre Powells vurdering av de svake arbeidstallene fra juli, og i hvilken grad han mener de underbygger behov for lavere renter. Sannsynligvis kommer det signaler eller hint om rentekutt i september, men det er ikke sikkert. Og, han vil nok komme med en vurdering av hvordan økonomien så langt har reagert på økt toll. Men, vi tror neppe Powell vil neglisjere faren for høyere inflasjon fremover. Tema for årets konferanse er ellers «Arbeidsmarkeder i endring».